证券投资心理

1.如何理解“证券投资主要是一门社会科学”PPT 1

2.试述投资者性格特征的主要类型

一冒险心理或称投机心理

1.投机心理的特点

从股市实战的角度来说,投机是以追求最短时间来获取巨额差价为目的的实战行为;如爆炒垃圾股;又如,大幅操纵股价,制造日升幅100%以上,等等;投机型的投资者一般喜欢冒险,其宗旨是以最短的时间来从股价的暴涨与暴跌中寻求获利机会,或追涨杀跌,或大幅推升,或大幅做空,目的是获取股市波动的暴利;由于股市规模的不断扩大,投资者在股市操作中,通过指数来投机,一般是力不从心的;因此,股市的投资者一般是在指数的掩护下,通过对个股或批量个股股价的大幅度操纵来实现其投资意图的;而市场所谓的一年涨十倍的股票,无不是投资者心态的流露;

二投资与投机兼顾型

具有这种投资心理的实质是入市者时而以投资为主,时而以投机为主;这两种心态的实质区别就在于投资是以持有来获取利润,这里的短期持有称之为短线投资;中线持有称之为中线投资;长线持有称之为长线投资等;与持有心态相区别的投机心理的实现就是希望以最短的时间,来获取最大的利润;换句话来说,投机心理的获利基础是与持有获利相对应的另一种形式;

1、兼顾型实战心理的特点

这种类型的股市实战活动一般会包括两个方面：一是以投机为主,投资为辅,也就是以流动操作为主,以持有操作为辅;二是以投资为主,以投机为辅,也就是以持有操作为主,以流动操作为辅;对于后一类型的投资者,若能在牛市操作中,大量资金以投资为主,以主流目标股为对象进行操作;以部分资金追逐市场热点,通过投机操作来获利是比较理想的;实际的情况是,有些入市者是以主体仓位来进行投机,其最后的结果是被消灭;

三投资型

所谓投资,是指对股票持有的问题;持有时间较长,则为长线投资;在市场较为成熟的情况下,持股超过一年称之为长线投资;持有时间较短,如持有几天到3个月,则为短期投资;介于两者之间的持有时限,如3个月---1年,则一般称之为中线投资;

投资是指在买入股票后,做一定持有行为的投资活动;这里有两种情况,一种是选对了目标股的长线持有者,选择了价值低估的股票,或选择了潜在的成长股,或选择了具有行业垄断地位的绩优股,这样的投资者容易成为股市实战中的赢家;另一种是选错了目标股的长线持有者,他们选股不对路,如选择了业绩滑坡股,或者价格大大高于价值的股票,或者选择了绩平股,这样的投资者一般不能长线获利; 投资心理的实质是确定某股是否具有持有价值;值得持有说明获利的概率大于引致风险的概率;

四糊涂型

有些投资者在买卖股票时,心里并不清楚为什么买入,也不清楚什么时候卖出,这是一种情况;另一种情况是有些投资者眼睛盯着电脑,耳朵里听着各种不明真伪的消息,糊里糊涂地买卖股票

3.试比较稳固基础理论和空中楼阁理论

空中楼阁理论的倡导者是约翰·梅纳德·凯恩斯,他认为股票价值虽然在理论上取决于其未来收益,但由于进行长期预期相当困难和不准确,故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期;而一般大众在预测未来时都遵守一条成规：除非有特殊理由预测未来会有改变,否则即假定现状将无定期继续下去;

技术分析的理论基础是空中楼阁理论;空中楼阁理论是美国着名经济学家凯恩斯于1936年提出的,该理论完全抛开股票的内在价值,强调心理构造出来的空中楼阁;投资者之所以要以一定的价格购买某种股票,是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票;至于股价的高低,这并不重要,重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买;精明的投资者无须去计算股票的内在价值,他所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交,即股价达到最高点之前买进股票,而在股价达到最高点之后将其卖出;

稳固基础理论认为任何一种金融资产都有内在价值,金融资产内在价值等于该金融资产的未来利息收入的现值;当价格低于内在价值时买入,在价格高于内在价值时卖出;每一种投资工具,无论是一种普通股股票还是一块不动产,均有某种"内在价值"的稳固基础内在价值时,就会出现一个买进或卖出的机会,因为这一价格波动最终将被纠正--该理论是这样说的;这样,进行投资就成为某物的实际价格与其稳固基础价值进行比较的一种单调而易做的事;

在投资价值理论一书中,威廉斯提出一个求出股票内在价值的实际公式;威廉斯以股息收入为其方法的基础,力图非常巧妙地使事情不致简单化;他将"贴现"概念放进这一方法,贴现基本上就是从未来到现在的反向考察收入,不是查看明年你将得到多少钱比如说美元的收益是你按5%的利率将1美元存入某一储蓄银行,而是一考察一下未来可得的钱并查看一下它现在值多少即明年的1美元今天只值约95美分,可按5%的收益率投资,到那时就获得1美元;

实际上,威廉斯对此是认真对待的;他继续论证,一种股票的内在价值等于其未来的全部股息的现在值或贴现值,于是他向投资者建议对日后获得的钱款价值应进行"贴现";由于多数人不理解这个术语,于是它就流行了起来,现在"贴现"已在投资者间被广泛使用,特别在杰出的经济学家和投资家耶鲁大学的欧文.费雪教授的支持下,这一概念受到了进一步的推崇;

稳固基础理论的逻辑是相当不错的,用普通股股票可以作出最好的说明;该理论强调指出一种股票的价值应根据一家公司将来能以股息形式所发放的收益的总和;显然,现时股息及其递增率越大,该股票的价值就越高,这是合乎情理的;由此,收益增长率的差异就成为股票估价的一个主要因素,于是悄悄地进行考虑的是需小心对待的次要因素,即对未来的预期;证券分析家不仅必须估计长期增长率而且还必须预测某一大幅度增长能保持多久;当股票市场过分热中于增长能持续到

什么程度时,华尔街人士即普遍认为股票不仅是对将来,而且也是对将来的将来贴现;问题在于这种稳固基础理论依赖的是对未来增长的程度及持续时间作出的某些不可靠的预测;所以,内在价值的基础就不象所声称的那样可靠了;

稳固基础理论并不只限于经济学家运用,由于格雷厄姆和多德的一本很有影响的着作证券分析的出现,整整一代华尔街分析家变成了这一理论的信徒,而开业分析家所学到的正确的投资管理只不过是购买那些其价格暂时低于内在价值的证券和出售那些其价格暂时很高的证券,就此而已;当然,求出内在价值的说明是现成的,并且任何一个胜任的分析家只需用计算器或小型计算机的几个开关就可将其计算出来;

4.试述1993-1999年上海证券市场投资者兴趣转移

PPT4

5.试比较华尔街1中GordonGekko和BudFox的投资心理特征

网页搜

6.谈谈对“经典证券投资学”与“证券投资心理学”的特征和认知两者辩证统一的关系

7.

PPT5

7.请举出金融市场的实例说明何为“博傻”和“选股如选美”

博傻理论greaterfooltheory,是指在资本市场中如股票、期货市场：人们之所以完全不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买,是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走;博傻理论告诉人们的最重要的一个道理是：在这个世界上,傻不可怕,可怕的是做最后一个傻子;

凯恩斯曾举过这样一个例子：从100张照片中选出你认为最漂亮的脸,选中的有奖;但确定哪一张脸是最漂亮的脸是要由大家投票来决定的;试想,如果是你,你会怎样投票呢此时,因为有大家的参与,所以你的正确策略并不是选自己认为的最漂亮的那张脸,而是猜多数人会选谁就投谁一票,哪怕丑得不堪入目;在这里,你的行为是建立在对大众心理猜测的基础上而并非是你的真实想法;实例21720年,英国股票投机狂潮中有这样一个插曲：一个无名氏创建了一家莫须有的公司;自始至终无人知道这是一家什么公司,但认购时近千名投资者争先恐后把大门挤倒;没有多少人相信他真正获利丰厚,而是预期有更大的笨蛋会出现,价格会上涨,自己能赚钱;饶有意味的是,牛顿参与了这场投机,并且最终成了最大的笨蛋;他因此感叹：“我能计算出天体运行,但人们的疯狂实在难以估计;”

人民币收藏：莫把博傻当投资地产：博傻的游戏

选美理论是凯恩斯JohnMaynardKeynes在研究不确定性时提出的,他总结了自己在金融市场投资的诀窍时,以形象化的语言描述了他的投资理论,那就是金融投资如同选美;在有众多美女参加的选美比赛中,如果猜中了谁能够得冠军,你就可以得到大奖;你应该怎么猜凯恩斯先生告诉你,别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军,而应该猜大家会选哪个美女做冠军;即便那个女孩丑得像时下经常出入各类搞笑场合的娱乐明星,只要大家都投她的票,你就应该选她而不能选那个长得像你梦中情人的美女;这诀窍就是要猜准大家的选美倾向和投票行为;再回到金融市场投资问题上,不论是炒股票、炒期货,还是买基金、买债券,不要去买自己认为能够赚钱的金融品种,而是要买大家普遍认为能够赚钱的品种,哪怕那个品

种根本不值钱,这道理同猜中选美冠军就能够得奖是一模一样的;

“选美理论”是指要用大众的客观审美标准,而不是投资者个人的主观标准来选择股票,和大多数人站在一起才能获得最终的胜利;所谓“选美”,就是选大众情人,在中国股市里,在过往的投资中,有“大蓝筹”“五朵金花”、“招保万金”；对于目前的股市而言,盘小、绩优、高成长；行业龙头、科技创新、新能源、节能环保、医疗医药,是普遍认可的“大众情人”标准;在大众审美标准一致的时期,只要选中或者跟随大家选中的组合,在这一特定时期,这个组合就会成为市场万众瞩目的品种,就可以获得超额收益;

8.请举出金融市场的实例说明何为“可得性偏差”、“锚定效应”、“心理账户效应”、“沉没成本效应”、“框架效应”

可得性偏差：人们由于受记忆力或知识的局限,现在进行预测和决策时大多利用自己熟悉的或能够凭想象构造而得到的信息,导致赋予那些易见的,容易记起的信息以过大的比重,但这只是应该被利用的信息的一部分,还有大量的其他的必须考虑的信息,他们对于正确评估和觉得同样有着重要的影响,但人们的直觉推断缺忽略了这些因素,卡尼曼与特维斯基1974把上述现象称为可得性偏差;比如人们往往倾向于大量关注热门股票,从而在与媒体的接触中做出其上涨概率较大的判断;而事实往往相反,很多较少关注的股票的涨幅通常大于热门股票的平均涨幅;

锚定效应Anchoringeffect是指当人们需要对某个事件做定量估测时,会将某些特定数值作为起始值,起始值像锚一样制约着估测值;在做决策的时候,会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视;比如,股票当前价格的确定就会受到过去价格影响,呈现锚定效应;证券市场股票的价值是不明确的,人们很难知道它们的真实价值;在没有更多的信息时,过去的价格或其他可比价格就可能是现在价格的重要决定因素,通过锚定过去的价格来确定当前的价格;

心理账户MentalAccounting是芝加哥大学行为科学教授理查德·萨勒RichardThaler提出的概念;他认为,除了荷包这种实际账户外,在人的头脑里还存在着另一种心理账户;人们会把在现实中客观等价的支出或收益在心理上划分到不同的账户中;投资者倾向于把他们的资金分成安全账户保障他们的财富水平和风险账户试图作风险投机的买卖;当投资者有两个心理账户时,他们分别在低期望水平和高期望水平两个心理账户建立投资模型,并在两个账户之间分配资金；在两种心理账户下公司股票的均衡回报：一种是投资者只对所持有的个股价格波动损失规避；另一种是投资者对所持有的证券组合价格波动损失规避;沉没成本效应SunkCostEffects根据经济逻辑的法则,沉没成本与制定决策应是不相关的;但是在人们的实际投资活动、生产经营和日常生活中,广泛存在着一种决策时顾及沉没成本的非理性现象;沉没成本效应在投资者之间非常普遍,在实际交易当中,人们总是将获利良好的品种卖出,而保留那些亏损的基金或股票,更有甚者,还会对这些不断亏损的基金股票加仓,反复买入想要“挽回损失”;

框架效应Framingeffects是指一个问题两种在逻辑意义上相似的说法却导致了不同的决策判断;这种情况在金融市场上也屡见不鲜,投资者倾向设想好的一面而不去想坏的一面,总以为自己会是赢家,不愿意听负面的警示和提醒,即使失败了,也不愿意思索及检讨失败的原因,下一次又重蹈覆辙;

9.试述投资者心理定势的特点

股市实战中的心理定势,是投资群体在股市的利益争夺战中,由于实战经验,主力行为的心理诱导等方面的原因,在投资者的心理上形成的一种比较稳定趋势;特点有：

一可制造性与可打破性

由于股市实战是人类利益的竞技场,特别是牛市中良好的获利机会会吸引大批的投资者入市;这里参与者可以分为主力和跟风盘两大群体;一般而言,在股市实战中,主力行为是以主力群行为来表现的；而跟风盘行为则以跟风群行为来表现的;主力群行为表现为批量个股或批量板块或协同式上推,或协同式沽压,或非协同式上推,或非协同式沽压;而跟风盘在行情中,其行为更多地表现为一种从众心理特征;主力行为是依据跟风群行为而设定的;

二确定性与不确定性

股市实战的心理定势是在一定的时空条件和背景下产生的,即确定性;由于股市波动的影响因素的不确定性和消息与盘势搭配的不确定性及大众心理变化的不确定性,引发股市实战的心理定势由确定性向不确定性转化;同时,也由于影响股价波动因素某种程度的不确定性向某种程度的确定性转化,一切由变化股市实战中的利益竞争、供求关系及背景依托所决定;

三惯性与潜在性

在股市中,趋势是客观存在的,一旦涨势或跌势形成之后,对大众心理会产生持久的影响,因而形成上涨惯性或下跌惯性,以推动盘势的延续;例如箱体定势是在一定条件下存在的,低吸高抛是正确的；均线系统多头排列定势可以推动上涨惯性,入市做多是正确的选择;当然这些定势又可以再造,因而具有潜在性;

因素的不确定性和消息与盘势搭配的不确定性及大众心理变化的不确定性,引发股市实战的心理定势由确定性向不确定性转化;同时,也由于影响股价波动因素某种程度的不确定性向某种程度的确定性转化,一切由变化股市实战中的利益竞争、供求关系及背景依托所决定;

10.谈谈对“阶段性高位”和“长期性高位”之间的辩证关系

一段时期内的高位就是阶段性高位,比如6000点到6120点持续了一周,这一周的高位就是阶段性高位;不是一段时期的高位而是持久的,就是长期性高位,比如股价而言,贵州茅台就是长期的高价位股票;到达阶段性高位,那么短期就不会再继续冲高,有一个向下调整的过程;到达长期性高位,那么接下来就是大幅度的回调,再创新高需要较长时间;

举例说明,比如000029深深房A;1.2006年12月29日的收盘价,相当于2000年的最高价,就只是一个阶段性高位;2.2007年的收盘价,在所有年份中的收盘价是最高的,这就是它的长期性高位;3.长期性高位,肯定是在阶段性高位之上的;就是说阶段性高位不断抬高,到了最高的点,就成了长期性高位;而股价是很难长期维持在长期性高位的,它又会回落到阶段性高位;

11.什么是“牛市”和“熊市”,谈谈对其重要的理解和认知

所谓牛市bullmarket,也称多头市场,指证券市场行情普遍看涨,延续时间较长

的大升市;形成牛市的因素主要包括：①经济因素：股份企业盈利增多、经济处于繁荣时期、利率下降、新兴产业发展、温和的通货膨胀等都可能推动股市价格上涨;②政治因素：政府政策、法令颁行、或发生了突变的政治事件都可引起股票价格上涨;③股票市场自身因素：如发行抢购风潮、投机者的卖空交易、大户大量购进股票都可引发牛市发生;

所谓熊市bearmarket,也称空头市场,指行情普遍看淡,延续时间相对较长的大

跌市,表现为卖方市场信心崩溃,资金流失;形成原因：1系统性因素：整个市场经济衰退引起；2恶性事件人为操纵引起;比如,1998年的亚洲金融风暴;

注意事项：1短线操作快进快出；2阶段反弹入场时机；3设好止损果断出局;

12.以长期资本管理公司为例,说明主力在金融市场中的崛起与衰落

13.

一对主力在股市实战中崛起的认知

1.投资者必须注意到部分市场主力在股市实战中,由于能正确认识股市实战的规律和采取合乎盘势规律的对策与策略,因此实力会不断壮大,大主力经过实力的发展壮大变成超级主力或国际化的超级大主力；或者是中主力演变成大主力；

2.投资者也应注意到,部分具有实力的大户跟风盘会抓住各种机遇变成中主力或大主力;如果把握得好,就能够在大牛中获取巨额利润,达到实力扩张,地位提高;

美国长期资本管理公司LTCM成立于1994年2月,是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金;LTMC将金融市场的历史资料、相关理论学术报告及研究资料和市场信息有机的结合在一起,通过计算机进行大量数据的处理,形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型,建立起庞大的债券及衍生产品的投资组合,进行投资套利活动,由于市场表现

与模型预测惊人的一致,LTMC获得巨大收益;

二主力在股市实战中的衰落

1.部分不识时务或衰落的大主力被消灭变成中主力;最主要是其对股市波动的变化和规律认识不清,进而形成实战知觉的错误;或部分中主力因在实战中对趋势的误判而犯有错误被消灭,如误判形势、逆势而为包括逆势做多或做空、缺乏约束、错失良机等因素都是引致主力衰落的重要原因;也就是说,主力在行情中也会在实战中出现感知的心理错觉,进而失去心理控制,被跟风盘乘其隙;

2.部分的市场主力因对不利的因素和条件注意不够而被套或亏损;有部分市场主力由于对大势沉浮的决定性影响因素注意不够,因而难以加以克服,也有判断不足的实际情况,所以在一定的条件下,在与市场跟风盘的利用竞争中处于被动和不利也是很自然的;

然而LTMC的数学模型,由于建立在历史数据的基础上,在数据的统计过程中,一些概率很小的事件常常被忽略掉,因此埋下了隐患;正如市场主力因对不利的因素和条件注意不够而亏损,1998年金融危机降临亚洲,LTMC模型认为：发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大,其债券利率将逐渐恢复稳定,二者之

间差距会缩小;同年8月,小概率事件却发生了,LTMC做错了方向,到达了破产的边缘;

这说明,投机市场中不存在致胜法宝,任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区;LTCM曾经以为自己掌握了致富秘笈,在国际金融市场上连连得手,迅速崛起;可是偏偏出现了他们所忽视的小概率事件,使其造成巨额亏损已近破产而衰落;

13.从华尔街1到华尔街2,华尔街的贪婪哲学有何变化

两部华尔街相隔20多年,一部以上世纪80年代初为背景,表现人性的贪婪,抨击了将追求利润与财富置于任何其他事情之上的价值观,同时质疑现代人面对金钱诱惑而普遍出卖灵魂的道德问题,另一部以本世纪金融危机为背景,讲述了贪婪的救赎,比如影片中盖科的亲情;

正如影片导演奥利弗斯通所说,“我觉得贪婪成为人类动力的这件事跟圣经一样老,它是与生俱来的;现在唯一不同的地方在于,它已经被合法化了,变成了我们生活的一部分”;华尔街1生动的描绘了人们越来越宽容的接受了贪婪作为人性的一部分在金钱本位的社会里应该被合理化,甚至是合法化的理念,才会有了如今弱肉强食的金融森林,才会有了不择手段、见利忘义,不疯魔不成活的财富饕餮者,才会有了将做一名“华尔街人”作为毕生奋斗目标的商业才俊,也才会有了“金钱就像个婊子,永远不睡觉”这样奇怪但又贴切的比喻;

华尔街2为我们昭示了人生除却金钱外仍然还有人与人之间的情感值得去拥有和珍惜,投资即意味要承担风险,而风险,即是再隐形,积累到一定程度也必将重磅爆发;那么,为什么明知风险重重还要执迷不悟,甚至盖柯本人在获得女儿财产后也立刻组织人马重新杀入总之关于贪婪和财富积累,影片不再给出泾渭分明的道德判断,却警示性地指出次贷危机的形成正是基于过度贪婪的难以满足和对实业的不够重视;面对经济以及人的精神世界之危机,影片还探讨了可能性的解决方案,结尾时父女、恋人彼此和解的浓浓爱意之中,并视之为治愈道德危机的良药,虽略嫌浅薄,仍不失为一种精神家园的建立与回归;

贪婪到底好不好呢 23年前,电影华尔街中,道格拉斯饰演的戈登盖科说：GREEDISGOOD23年后,电影华尔街2：金钱永不眠中,老戈登最后还是放弃了财富,选择了亲情;或许这就是人性,注定在生命的某个阶段选择贪婪进取,在某个阶段选择返璞归真;

14.以四川长虹600839走势为例,谈谈对证券市场中绩优股的认识

绩优股主要指的是业绩优良且比较稳定的公司股票;这些公司经过长时间的努力,具有较强的综合竞争力与核心竞争力,在行业内有较高的市场占有率,形成了经营规模优势,利润稳步增长,市场知名度很高;主要特点：具有较高的投资价值；回报率高、稳定;投资绩优股,关键要看上市公司的业绩和获利能力;许多着名的企业都可以作为绩优股的首选对象,四川长虹就是20世纪90年代着名的绩优股,当时长线持有这只股票的投资者都获得了相当不错的利润;

96年长虹利用价格战,销售额跃居第一；随着中国股市和企业自身的发展,到1997年,以四川长虹为首的绩优股已成为当中宠儿；长虹股价快步上升,居于高位,然而价格战像把双刃剑,也使长虹的利润越摊越薄,陷入困境而无法自拔,导致股价逐渐回落;

有研究者评价说,四川长虹的飙升,在中国投资者中终于形成了对“投资价值是股

票定价的基础”这一观念的认同;绩优股应该以其公司拥有资金、市场、信誉等方面的优势、对各种市场变化具有的承受和适应能力为依据来判断;然而绩优股不是永恒的,种种原因使得长虹业绩的下滑,也导致了股价下跌,因此,在投资绩优股之前,既要关注企业自身状况,更应看清市场竞争格局和行业发展前景;