第五章 期货投机与套利交易-价差扩大与缩小
2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第五章 期货投机与套利交易
知识点：价差扩大与缩小
● 定义：
如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；反之，则价差是缩小的。
● 详细描述：
如某套利者在8月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约，价格分别为5720元/吨和5820元/吨，到了8月15日，9月份和11月份白糖期货价格分别变为5990元/吨和6050元/吨，价差变化为：
8月1日建仓时的价差：5820-5720=100（元/吨）
8月15日的价差：6050-5990=60（元/吨）
由此可以判断出，8月15日的价差相对于建仓时缩小了，即价差缩小40元/吨。
例题：
1.某套利者卖出4月份铝期货合约，同时买入5月份铝期货合约，价格分别为
19670元/吨和19830元/吨，平仓时4月份铝期货价格变为19780元/吨，则5月份铝期货合约变为（）元/吨时，价差是缩小的。
A.19970
B.19950
C.19980
D.19900
正确答案：D
解析：
考察价差的计算，蒋仓时价差等于高价-低价，平仓时的价差计算公式套用开仓时的公式。
建仓时价差=19830-19670=160（元/吨）；
平仓时，假设5月份铝期货合约价格为X，价差=X-19780；
价差缩小，则X-19780<160，则X<19940.
2.某套利者卖出5月份锌期合约的同时买入7月份锌期货合约,价格分别为20800元/吨和20850元/吨,平仓时5月份锌期货价格变为21200元/吨,则7月份锌期货价格变为()元/吨时,价差是缩小的。
A.21250
B.21260
C.21280
D.21230
正确答案：D
解析：价差是用建仓时价高的一方减去价低的一方得到的差，平仓时沿用建仓时的公式。套利者最开始的价差是20850-20800=50元/吨，平仓时7月份锌期货价格要小于21200+50=21250元/吨时，价差才是缩小的。
3.某套利者在4月1日买入7月铝期货合约的同时卖出8月铝期货合约，价格分别为13420元/吨和13520元/吨，持有一段时间后，价差扩大的情形是（）。
A.7月期货合约价格为13460元/吨，8月份期货合约价格为13500元/吨
B.7月期货合约价格为13400元/吨，8月份期货合约价格为13600元/吨
C.7月期货合约价格为13450元/吨，8月份期货合约价格为13400元/吨
D.7月期货合约价格为13560元/吨，8月份期货合约价格为13300元/吨
正确答案：B
解析：
建仓时，价差=价格高的月份-价格低的月份，本题中价差=8月份价格-7月份价格=13520-13420=100元/吨。
A选项价差为40元/吨；B选项价差为200元/吨；C选项价差为-50元/吨；D选项价差为-260元/吨。
因此，价差扩大的只有选项B。
4.某套利者卖出4月份铝期货合约，同时买入5月份铝期货合约，价格分别为19670元/吨和19830元/吨，平仓时4月份铝期货价格变为19780元/吨，则5月份铝期货合约变为（）元/吨时，价差是缩小的。
A.19970
B.19950
C.19980
D.19900
正确答案：D
解析：
考察价差的计算，蒋仓时价差等于高价-低价，平仓时的价差计算公式套用开仓时的公式。
建仓时价差=19830-19670=160（元/吨）；
平仓时，假设5月份铝期货合约价格为X，价差=X-19780；
价差缩小，则X-19780<160，则X<19940.
股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析 一、股指期货期现套利原理 1什么是股指期货？ 期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。 目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一 定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的 点数。 2、股指期货与沪深300指数的联系 股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，女口下图右下角，期货指数与现货指数重合。J 3、套利原理简介 股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。 在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利 者可以获取稳定的无风险的利润。 二、ETF股指套利交易流程 出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。 目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方
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中证期货套期保值经典案例 某大型上市公司套期保值的实例 一、.可行性分析—企业背景介绍： 案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。 二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析 三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析
四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案 对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。 该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。其中，产成品销售压力是企业面临的主要压力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。 根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行的可能性比较大。根据企业销售计划，需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。 具体买入保值措施如下： 为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日，现货锌价下跌至18000元/吨，该公司分批进行平仓，公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。5月6日，现货价格为16000元/吨，公司以平均16100元/吨的期货价格平仓5月合约。6月9日，现货价格为16800元/吨，公司以平均17100元/吨价格平仓6月
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股指期货期限套利案例分析 1、市场状况 （1）行情 2013年8月15日某时点：沪深300指数为点。此时12月20日到期的沪深300指数IF1312合约期价为点。 （2）微观结构 ①股指期货交易中需向交易所与期货公司缴纳的保证金比例合计17%； ②沪深300指数当月股息率d预估为%，当月31天； ③套利资金150万元通过货币市场融资。 ④套利周期为n天，包含套利起始日与结束日两端。 2、相关套利成本 ; (1)相关成本测算为： ①现货买卖的双边交易手续费为成交金额的%； ②现货买卖的冲击成本经验值为成交金额的%； ③现货的指数跟踪误差经验值为指数点位的%； ④股指期货买卖的双边交易手续费为成交金额的%； ⑤股指期货买卖的冲击成本经验值为期指最小变动价位点； ⑥资金成本：年利率r为6%，按日单利计息； （2）计算套利成本 现货手续费=点×%=点 现货冲击成本=点×%=点
。 现货跟踪误差=点×%=点 股指期货手续费=点×%=点 股指期货冲击成本=+=点 资金成本= n×1500000×6%÷365÷300=点 套利成本合计TC =+++++=+ 随持有期呈线性增长。 3、无套利区间 根据单利计算的n天持有期的股指期货修正价格F(t, T)为： F(t,T)=S(t) + S(t)×r×n/365 - S(t)×d×n/31= + ××n/365 –××n/31= + 点， S(t)：表示现货资产的市场价格，即套利开始时刻的现货指数。 ； 从而得到： 无套利区间下限= +-+=点； 无套利区间上限=+++=+点。 据此估算后续几日无套利区间上下限如下表： IF1312股指期货8月15日-9月12日的价格走势及套利机会如下图： …
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期货套利成功案例分析
我国期货市场套利形式及案例研究 与单纯的投机相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年来，随着我国期货市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进，套利交易的活跃程度明显提高，受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者的青睐，逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。 在表现形式上，套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应，形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是，但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上，辅以经调研而来的套利实际操作案例，以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。 一、跨市场套利 1、基本思路 跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间的地理差别等因素，各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致，价格的传导存在滞后甚至失真的情况，因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。 由于涉及到两个或多个市场，跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势，通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是，随着市场深度和广度的增加，大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。 2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析 上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业，年进出口总额高达8000万美元以上。经过多年的发展，公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良 好的业务关系，在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现，在日常经营中，该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势，在国内外金属价差合适时，通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。 2009年二月中旬，受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响，沪铜走势明显强于伦铜，由此导致两市比价持续走高（见图1）。
期货从业资格期货投机与套利交易试题
天津2017年上半年期货从业资格：期货投机与套利交易试 题 一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、股指期货投资者适当性制度，是指根据股指期货的__，区别投资者的产品认知水平和风险承受能力，选择适当的投资者审慎参与股指期货交易，并建立与之相适应的监管制度安排。 A．指数高低 B．产品特征 C．风险特性 D．产品种类 2、期货结算机构的替代作用，使期货交易能够以独有的____方式免除合约履约义务。 A：:实物交割 B：:现金结算交割本文 C：:对冲平仓 D：:套利投机 3、下列属于期货公司职能的是__。 A．对客户账户进行管理，控制客户交易风险 B．为客户提供期货市场信息 C．充当客户的交易顾问 D．制定交易规则 4、以下关于期权特点的说法不正确的是__。 A．交易的对象是抽象的商品——执行或放弃合约的权利 B．期权合约不存在交易对手风险 C．期权合约赋予交易双方的权利和义务不对等 D．期权合约使交易双方承担的亏损及获取的收益不对称 5、负责组织期货从业资格考试。 A：国务院 B：期货公司 C：中国证监会 D：中国期货业协会 6、期货公司会员应当从____的角度出发，测试投资者是否具备参与股指期货交易必备的知识水平。 A：维护市场稳定性 B：保护投资者合法权益 C：履行证监会的规定 D：履行自己的义务 7、在期货交易中，投资者可采取的风险防范措施包括__。 A．充分了解和认识期货交易的基本特点 B．慎重选择期货公司
C．制定正确投资战略，将风险降至可以承受的程度 D．规范自身行为，提高风险意识和心理承受力 8、客户开立账户，应当出具（）等证件。 A．中国公民身份证明 B．中国法人资格合法证件 C．中国某大学的学生身份证明 D．中国其他经济组织资格的合法证件 9、美国对期货基金的信息披露有严格的要求，其中对商品交易顾问信息要求披露的内容有__。 A．风险 B．交易项目介绍 C．顾问费用 D．商品交易顾问的背景资料 10、与商品期货相比，金融期货的特点有__。 A．交割便利 B．全部采用现金交割方式交割 C．期现套利更容易进行 D．容易发生逼仓行情 11、期货公司借入次级债务的，可以将所借入的次级债务按照中国证监会规定的比例计入． A：净资本 B：净资产 C：收入 D：支出 12、采用金字塔式买入卖出方法时，增仓时应遵循以下__原则。 A．在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓 B．在现有持仓已亏损的情况下，才能增仓 C．持仓的增加应渐次增加 D．持仓的增加应渐次递减 13、应用旗形形态时应注意__。 A．旗形不具有测算功能 B．旗形出现前，一般应有一个旗杆 C．旗形持续的时间不能太长 D．旗形形成之前和突破之后，成交量都很小 14、某大豆种植者在4月份开始种植大豆，并预计在11月份将收获的大豆在市场上出售，预期大豆产量为70吨。为规避大豆价格波动的风险，该种植者决定在期货市场上进行套期保值操作，正确做法应是。 A：买入70吨11月份到期的大豆期货合约 B：卖出70吨11月份到期的大豆期货合约 C：买入70吨4月份到期的大豆期货合约 D：卖出70吨4月份到期的大豆期货合约 15、对期货公司持有的金融资产进行风险调整时，分类中同时符合两个或者两个以上标准的，应当采用（）进行风险调整。 A．最高的比例
【港股投资】恒指期货与H股指期货套利分析
恒指期货与H股指期货套利分析就股指期货而言，跨品种价差套利，是指对两个具有相同交割月份但不同指数的期货价格存在的价差进行套利。按套利塬理，这两个指数必须具有一定的相关性，并且相关性越大越好。经过分析我们发现，港交所推出的恒生指数期货与H股指数期货，存在跨品种套利及投资的机会。首先从基本面分析，从月K线图可以清楚看到：2007年9月到2009年2月间，除了2008年11月时恒指微跌0.58%、H股指数涨9.02%，其他月份，二者涨跌方向完全一致，幅度也比较接近，这正是二者走势相似的真实反映。但如果进一步分析，二者的基本面依然有重要区别，比如经济制度的差异、管理层的调控能力、市场化及对外开放的程度等不同。相比之下，内地由于经济规模巨大、市场容量大、挖掘内需的潜力也大，抗风险能力更强。关键是中央及时出台一系列刺激经济措施，力度空前，时机正确，有力鼓舞了国民战胜危机的信心，也提振了A股。这些因素体现在股市中就看到：近期A股走势明显强于港股，与内地联系更密切的H股指数也明显强于恒指，股指期货同样如此。其次从技术面分析，自2月11日至3月10日的20个交易日来看，除了3月3日恒指跌2.3%、H股涨0.54%之外，其余每天二者走向相同。再从最近两个月来看，H股2009年以来走势基本较为稳定，应该是投资者信心更足以及主力资金流入的塬因，筹码锁定性较好，底部构筑相当扎实;相比之下，恒指显得信心不足，在A股和美股之间摇摆，均线系统仍未走好，后市估计仍要唯A股和H股马首是瞻。具体到股指
期货，往往是涨升时，H股涨幅比恒指大，以点数来计算也较多;下跌时，H股跌幅比恒指小，点数也少。两个月里，基本呈现这种马太效应。 由于到目前为止，没有出现中短期内上述规律和趋势要被打破的信号，我们总结出一种套利模式，即卖出4月恒指期货合约、同时买入4月H 股指数期货合约的套利方案。目前买卖一手恒指或H股期货合约的结算，同样是1个点价值50港元。考虑到二种指数的基数相差较大，一个是11500至11600点、一个为6500至6600点，二者比例约为1比1.76，为了加大保险系数，也为了方便中短线操作，我们在具体操作时可以按照1：2，即卖出1手恒指期货合约、同时买入2手H股指数期货合约的比例来操作。按照最近3天的实盘运行中曾经出现的价格及收市结算价中的相对有利点位来计算，假设一共投资3手4月份合约，尽管3天里盘中及收盘价涨跌不一(第一日恒指跌250点、H股指跌88点;第二日恒指涨187点、H股指涨233点;第叁日恒指涨350点、H股指涨205点)，但投资者可分别实现套利为：第一天，(1手恒指期货-2手H股指期货)x 50=(250-2x88)x50=3700港元;第二天，(2手H股指期货-1手恒指期货)x50=(233x2-187)x50=13950港元、第叁天，(2手H股指期货-1手恒指期货)x50=(205x2-355)x50=2750港元。将来两者的基本面如果发生大的改变，或者恒指出现补涨，我们还可以适时改变二者的比例，甚至转变操作方向，改为买入恒指期货合约、卖出H股期货合约。投资者如果不考虑套利，纯粹做股指期货投资的话，从基本面、技术面出发并结合实际运行情况，我们主张买入选择H股期货合约、卖出选择
股指期货套利案例分析教学总结
股指期货套利案例分析 股指期货：全称为股票指数期货，它是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在为了某一个特定的时间按照双方实现约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。 进入20世纪90年代后，有关股指期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智。股指期货经历了磨练的过程之后，开始了新一轮繁荣时期。发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。国际清算银行（BIS）的统计数据表明：到2005年底，全球有40个国家和地区开设了近百种股指期货交易。 股指期货的发展还引起了其他各种非股票指数期货品种的创新，如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约，以空中二氧化硫排放量为标的的大气污染期货合约，以及以电力价格为标的的电力期货合约等等。可以预见，随着金融期货的日益深入发展，这些非实物交收方式的指数类期货合约交易将有着更为广阔的发展前景。 下面我们结合实盘操作方案来解析股指期货套利。 在2007年3月5日13点40分沪深300指数期货合约0703的点数是1604.1点，沪深300指数的点数是2431点，二者之间的价差高达170.4点，每点价格是300元，相当于通过期现货之间的套利可以获得170.4*300=51120元的收益。因此我们决定开始建仓，具体的操作方法是：卖出沪深300指数期货合约0703，同时买入ETF组合（相当于买入沪深300指数经典案例：期货风险谁承担的现货），实盘操作中，由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，所以期货建仓时0703以2604点的价格成交，同时买入了729900.4元的上证50ETF和深圳100ETF组合，这样我们锁定的套利利润空间是51329.6元，与预期的套利收益基本相一致。 下面我们来看在实际操作中需要的资金量，卖空沪深300指数期货合约0703需要的保证金为62498元，同时买入ETF组合需要的冻结资金为729900.4元，这样进行套利完成建仓任务总共需要的冻结资金为792398.8元，建仓时套利的交易成本是465元，因此完成建仓交易需要的资金为792864元。
股指期货套利案例
股指期货套利案例 【篇一：股指期货套利案例】 2008年以来，沪深股市大幅下挫，上证综指从5261点跌至昨日的3626点，跌幅达31%，沪深两市总市值也大幅缩水。缺乏做空机制 使沪深股票市场的投资者“望熊兴叹”，与其面对下跌的股市大海捞 针般地找寻“黑马”，不如静下心来了解一下交易机制更加灵活的股指，因为未来将要上市的股指期货将为我们打开另外一扇“财富之门”。 之所以选择200万资金来分析股指期货套利策略，一方面是因为依 目前的指数点位看，200万是进行股指期货期现套利最基本的资金要求；另一方面也是向更多的中小投资者展示如何利用股指期货上市 初期市场中可能存在的大量套利机会获取几乎无风险的收益。 在比较成熟的市场，期现套利往往是大资金利用程序化交易实现的，中小资金由于交易成本较高等原因，能够捕捉到的套利机会相对大 资金而言要少很多。 然而在股指期货上市之初，机构的程序化套利交易系统尚不完善， 市场效率通常偏低。在股指期货推出到机构投资者能够成熟运作套 利交易期间，是中小投资者通过期现套利获取利润的大好时机。我 国第一个金融期货品种——沪深300股指期货各项准备工作正在积 极进行，投资者应做好把握即将到来的投资良机的准备。 一、套利的含义及种类 套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间 的不合理差价，同时买入和卖出两张不同合约以从中获取利润的交 易行为。 股指期货套利分为期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利 四种，其中以期现套利和跨期套利最为常见。 二、利用etf与股指期货进行期现套利 期现套利的基本原理是当股指期货价格高于套利上界时，套利者可 卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成分股，在期货到 期日结算则可获取套利利润，此种套利行为也称为正向套利。反之，在股指期货价格低于套利下界时，买入期货，抛空相应数量比例的 成分股，亦称之为反向套利。对于一般的投资者而言，由于股票市 场缺乏做空机制，反向套利难以实现，但对于基金等机构客户，由 于其原本就持有相当数量的权重股，反向套利可以在一定条件下实
期货如何进行投机交易
期货如何进行投机交易 投机交易的含义 投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己 对期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则 投机者平仓出局后可获取投机利润;如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担 投机损失。 期货投机交易的作用 在期货市场，投机交易必不可少，它起到了增加市场流动性和承担套期保值者转嫁风 险的作用，还有利于期货交易的顺利进行和期货市场的正常运转，它是期货市场套期保值 功能和发现价格功能得以发挥的重要条件之一。 ①、主动承担期货市场风险。 ②、投机交易促进市场流动性，保障了期货市场发现价格功能的实现。 ③、适度的期货投机能够缓减价格波动。 ④、期货市场的投机者不仅利用价格短期波动进行投机，而且还利用同一种商品或同 类商品在不同时间、不同交易所之间的差价变动来进行套利交易。这种投机，使不同品种 之间和不同市场之间的价格，形成一个较为合理的价格结构。 投机交易减缓价格波动作用的实现是有前提的。 一是投机者需要理性化操作，违背市场规律进行操作的投机者最终会被淘汰出期货市场。 二是投机要适度，操纵市场等过度投机行为不仅不能减缓价格的波动，而且会人为地 拉大供求缺口，破坏供求关系，加剧价格波动，加大市场风险，使市场丧失其正常功能。 因此，应提倡理性交易，遏制过度投机，打击操纵市场行为。 期货投机交易的技巧 投资者在期货市场中一句自己对市场行情的判断，预测未来市场走势，然后根据自己 的判断来进行买进卖出的操作，如果自己的判断正好和行情走势一样那么投资者在平仓出 局后就会获得利润。如果和投资者的判断相反那么投资者就要承担起自己的损失。投资者 进入市场的目的就是赚取利润，如果没有获得相应的利润，那么一旦合约到期只是了解合约，而不进行实物交换。投机交易也分为两种情况，一种时套利投机还有一种是价差投机。
2021年股指期货套利分析 股指期货的无风险套利
股指期货套利分析股指期货的无风险套利 股指期货套利分析股指期货市场套利是指交易者利用股指期货的理论 ___与实际股指期货 ___发生差异而通过买入指数期货的同时卖出实际指数 ,构成相同的股票组合 (买入套利 ) ,或者卖出股指期货的同时买入实际指数构成相同的股票组合(卖出套利 ) ,从中套取差价 ,获取无风险赢利。股指期货套利是期货交易的三大功能之 一 ,是使指数现货 ___和指数期货 ___趋于一致并在到期时合二为一的重要原因之一。股指期货套利的关键问题是:如何来判断指数期货与其对应的指数现货 ___之间存在的偏差是否合理以及套利交易对现货和期货市场的作用。 一、套利机会、成本及利润之综述：股指期货套利机会存在性、套利成本及套利利润是实际交易中必须提前回答的问题 ,套利机会是否存在 ,是真实套利机会还是伪套利机会 ,套利机会是否持续存 在 ,不同的分析得出了不同的结论。例如：通过对 1983年 4月到9月 S&P500指数的期货合约进行统计分析 ,认为虽然偏差在逐渐减小 ,但是偏差仍然达到 60个基点 ,等同于年化收益率标准差 6 . 23% ,这表明存在很多的真实套利机会。对此 , Figlewski (1984)认为 ,这主要是噪音引起的 ,因为一旦市场成熟 ,有 70%的套利机会将在到期日的第二天消失。Chung对 1984年 7月 24日到 1986年 8月 31日在 CBT交易的 MM I期货数据进行分析 ,得出随着市场的成熟 ,套利机会将显著减少的结论 ,从而印证了噪音理论。Ku
___r和 Sepp i 则通过建立噪音定价信息模型 ,得出 ___偏差波动与噪音存在单调关系的结论。而 Brennan和 Schwartz 认为 ,可能是受期货交易盯市制度、现货和期货不同的税收待遇、现货头寸税收具有时间选择权而期货没有以及指数成分股过多而引起套利交易困难等因素的影响 ,套利机会不会一直存在 ,随着市场的成熟和市场有效性的不断提高 ,套利机会将消失。由于噪音的存在 ,在市场趋于成熟时 ,出现的套利机会很可能是伪套利机会。套利成本是决定是否存在套利机会的关键因素 ,各国的交易成本不尽相同 ,一般来说 ,发达国家流动性好的交易品种交易成本较低。Neal 认为 ,忽略掉货币的时间成本 ,则买入套利和卖出套利的成本分别占指数的0 . 31%和 0 . 32%。这与 Sofianos得出的大约为 0 . 4%的结论近似。利润是交易的主要目的 ,利润的大小直接决定了是否进行交易以及交易量。Neal 认为 ,实际套利交易所获得的利润非常低 ,如果 S&P500指数的买卖价差为该指数的 0 . 6% ,那么 ,获得的利润仅仅是买卖价差的一半 ,即0 . 3% ,这个结论说明市场趋于成熟。一般而言 ,对于**市场 ,在股指期货刚推出时利润是比较可观的。在套利交易中 ,一般假设现货和期货是同时交易的 ,而在实际操作中是不是同时交易呢 Neal认为 ,在实际套利交易中 ,有 81 . 4%的套利交易是现货交易和期货交易同时进行 , 15 . 6%的套利交易是期货交易先于现货交易进行 ,仅有 3 . 2% 的套利交易是现货交易先于期货交易进行 ,原因在于:期货 ___比现货 ___具有更高的波动率 ,先进行期货交易能够使套利者获得更有利的 ___。这表明
2019年期货从业考试期货基础知识第七章期货投机与套利交易试题-中大网校共10页文档
2019年期货从业考试期货基础知识第七章期货投机与套利交易试题 总分：108分及格：0分考试时间：120分 每题0.5分。在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。 (1)1月1日，某套利者以2．58美元/蒲式耳卖出1手(1手为5 000蒲式耳)3月份玉米期货合约，同时又以2．49美元/蒲式耳买入1手5月份玉米期货合约。到了2月1日，3月和5月份玉米期货合约的价格分别为2．45美元/蒲式耳，2．47美元/蒲式耳。于是该套利者以当前价格同时将两个期货合约平仓。以下说法中正确的是（）。 (2)某交易者于5月1日买入1手7月份铜期货合约，价格为64 000元/吨；同时卖出1手9月份铜期货合约，价格为65 000元/吨。到了6月1日铜价上涨，交易者将两种合约同时平仓，7月与9月铜合约平仓价格分别为65 500元/吨，66 000元/吨。此种情况属于（）。 (3)某投机者以7 800美元/吨的价格买入1手铜合约，成交后价格上涨到7 950美元/吨。为了防止价格下跌，他应于价位在（）时下达止损指令。 (4)蝶式套利与普通的跨期套利相比（）。 (5)正向市场中远期合约价格高于近期合约价格，主要由（）因素决定。 (6)以下关于一般性的资金管理要领的说法不正确的是（）。 (7)以下几种说法正确的是（）。 (8)以下操作中属于跨市套利的是（）。 (9)某投资者在5月1日同时买入7月份并卖出9月份铜期货合约，价格分别为63 200元/吨和64 000元/吨。若到了6月1日，7月份和9月份铜期货价格变为63 800元/吨和64 100元/吨，则此时价差（）。 (10)以下关于套利行为描述不正确的是（）。 (11)期货交易的平均买低方法中，若买入合约后价格下跌，则应（）。 (12)从交易头寸区分，期货投机者可分为（）。 (13)投资者预计大豆不同月份的期货合约价差扩大，买入1手7月大豆期货合约，价格为8 920美分/蒲式耳，同时卖出1手9月大豆期货合约，价格为8 870美分/蒲式耳，则该投资者进行的是（）交易。 (14)期货市场具有一种把价格风险（）的机制。 (15)某投机者预测3月份玉米价格要上涨，于是他买入1手3月玉米合约。但此后价格不升反降，他进一步买入l手3月玉米合约。此后市价反弹，该投资者卖出合约。此投机者的作法为（）。 (16)利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为，称为（）。 (17)一般情况下，（）是决定可接受的最低获利水平和最大亏损限度的重要因素。 (18)下列关于“分散投资与集中投资”说法正确的是（）。 (19)判断某种市场趋势下行情的涨跌幅度与持续时间的分析工具是（）。 (20)某投机者认为3月份大豆期货价格会上涨，故以2 850元/吨买人1手大豆合约。此后价格不升反降到2 780元/吨，该投机者继续买入1手以待价格反弹回来再平仓了解2手头寸。此种作法为（）。 (21)下面属于相关商品间的套利的是（）。 (22)3月1日，6月大豆合约价格为8 390美分/蒲式耳，9月大豆合约价格为8 200美分/蒲式耳。某投资者预计大豆价格要下降，于是该投资者以此价格卖出1手6月大豆合约，同时买入1手9月大豆合约。到5月份，大豆合约价格果然下降。当价差为（）美分/蒲式耳时，该投资者将两合约同时平仓能够保证盈利。 (23)在国际期货市场上，套利交易的佣金一般（）。
期货套利操作实务知识交流
期货套利操作实务 期货套利相对于单向投机而言，具有相对较低的交易风险，同时又能取得较为稳定的交易收入，是一种比较稳健的交易方式。值得注意的是，套利交易必须选择正确的时机和执行严格的操作规程，否则，并不能达到应有的效果。一段时间以来，套利成了交易者滥用的托词。不少交易者不管套利交易时机是否成熟，也不管套利价差是否达到经验模型所得到的经验极值，更不跟踪价差的波动趋势是否适应套利的方向，而是错误的认为，只要“一买一卖”就可以稳享利润，殊不知，很多的套利者就因为价差不能回归而功败垂成。通过调查研究发现，近来套利亏损有增大的趋势，而且亏损的额度甚至不比单向投机少。可见，套利不如想象的简单。以下将着重从实际操作的角度探讨期货套利方法及其注意事项，以期达到真正降低风险，提高赢利的目的。 一、套利原理 1、原理 套期图利简称套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买人或卖出某种期货合约的同时，卖出或买人相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货和在期货市场上同时卖出（或买人）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。这一交易方式大大丰富了期货投机交易的内涵。 在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。他们买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约。如果价差的变动方向与当初的预测相一致，交易者即可从两合约价格间的相互变动中获利。因此，对于交易者来说，理解套利交易原理和掌握一些交易技巧是非常必要的。 套利的潜在利润不是不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小。因此，套利获得利润的关键就是差价的变动。 图1、套利操作示意图
再论套保、投机、套利三者的区别与关系
再论套保、投机、套利三者的区别与关系 自我国建立期货市场以来，有关套保、投机、套利三者的区别与关系问题就始终困扰着我们。由于理解上的差异，管理部门在制定相关规则时，难免会出现偏颇；业内人员在推介市场时，经常会错用概念并提供错误的套保方案；一些企业在期货市场分明是从事投机，却自认为是在进行套期保值。 一、套保、投机、套利的含义及主要特征 套保（HEDGING）：英文有双向下注的意思，我国通常译成套期保值，也有译成套头或套头交易等。戴维·M·纽伯利认为，套期保值交易“通常是指在期货市场上为降低其他风险性活动带来的风险而进行的交易”。保罗·A·萨缪尔森形象地解释套期保值说：“这个复杂的办法有点像在密执根队对俄亥俄队的比赛中，一只手押密执根队赢的宝，然后用另一只手押俄亥俄队赢的宝，以便用后者抵消或“补足”前者。不管哪一方取胜，此人均可以保住本钱，他左手赢的是他右手输掉的。” 1990年诺贝尔经济学奖获得者芝加哥大学的默顿·米勒教授，在谈及银行持有的政府债券可能面临的价格下跌风险时指出：“要避免这笔损失，银行可以通过卖出政府债券的期货来对其持有的存货套期保值。如果债券价格在期货合约的期限内下跌，期货合约的所得就可以抵消存货出手时的损失。”多次再版的由芝加哥期货交易所帕特里克·J·卡塔尼亚主编的《商品期货交易手册》定义套期保值为：“通过在期货市场做一手与现货商品种类、数量相同，但交易部位相反的合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式。套期保值者利用期货市场保护其现货交易免受不利价格变动所导致的损失。” 帕特里克进一步说明：“期货市场中的套期保值交易可分为两个步骤，首先，交易者根据自己在现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货部位；第二步是在期货合约到期前通过建立另一个与先前所持空盘部位相反的部位来对冲在手的空盘部位，两个部位的商品种类、合约张数以及合约月份必须是相一致的。也就是说，交易者根据自己在现货市场中所处地位，在期货市场买进或卖出期货合约，并在该合约到期前，再通过卖出或买进与在手空盘合约商品、合约张数及交割月份相等的另一手合约以对冲其在手的空盘合约，结束保值交易。” 按照上述经济学家和业内专家们的解释，套期保值者在期货市场上的主要行为特征，是通过对冲平仓了结先前所买进(卖出)的合约。因此，其在现货市场上一定有一个买卖（或卖买）的过程，同时在期货市场上也一定会有另外一个卖买（或买卖）过程。套期保值者在现货市场和期货市场明显地具有两个相反的交易过程。 投机（SPECULATION）：戴维·M·纽伯利认为，“投机是为了以后再销售（再购买）而不是为了使用而购买（或暂时售出）商品，以期从其中的价格变化中获利。” 保罗·A·萨缪尔森指出，“投机就是把商品从丰产的季节或地区转运至淡季或稀缺地区。他们从盈利的目的出发买进（或卖出）某种商品，而后再将其卖出（或买进），他们所做的就是在商品数量多、价格低的时间或地点买进，然后当商品稀缺、价格高时卖出。”萨缪尔森进一步指出，投机商们“从盈利的目的出发买进(或卖出)某种商品，而后再将其卖出(或买进)，这些商品可能是谷物、蛋类或是某种外国货币，投机商们对使用这些商品或用它们制作什么东西并不感兴趣，他们只是想以低价买进，高价卖出。”
股指期货套利方案(期货—期货部分)解析
股指期货套利方案（期货—期货部分） 山东老虎资产管理有限公司 一、股票价格指数期货—期货套利原理 股票价格指数期货各月合约之间应存在平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系： e F F T T f T T T T t t ) (, , 1221 12 -= 其中， F T t 1 , 、 F T t 2 , 为到期日为 T 1 、T 2 的股指期货合约在t 期的价格， f T T 2 1 为自 T 1 至T 2 的 远期无风险利率。 如果股票价格指数期货各月合约的报价违背了上述关系，就会产生股指期货—期货之间的套利机会。 情形1： 若 e F F T T f T T T T t t )(, , 1221 12 -> ，则股指期货远月合约相对于近月合约被高估，我们可以 买入到期日为 T 1 的近月合约，卖出到期日为 T 2 的远月合约。 开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前出售到期日为T 1 的近月合 约，并买入到期日为 T 2 的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。 开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到到期日为T 1 的 近月合约到期清算，此时到期日为T 1 的近月合约多头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票，对到期日为 T 1 的近月合约进行期转现。 情形2： 若 e F F T T f T T T T t t )(, , 1221 12 -< ，则股指期货近月合约相对于远月合约被高估，我们可以 卖出到期日为 T 1 的近月合约，买入到期日为 T 2 的远月合约。 开仓完成后，若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛，则我们可以提前买回到期日为T 1 的近月合 约，并卖出到期日为 T 2 的远月合约，平掉先前的双边跨期头寸，了结交易。
第五章 期货投机与套利交易-三色版
期货从业资格 期货基础知识 第五章期货投机与套利交易 第一节期货投机交易 知识点一期货投机的概念及与套期保值的区别（熟悉） 一、概念 期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。 一、按交易主体划分 （一）机构投机者 （二）个人投机者 二、按持有头寸方向划分 （一）多头投机者 （二）空头投机者 知识点三期货投机交易的常见操作方法（掌握） 一、开仓阶段 （一）入市时机选择 1. 通过基本面分析法，判断某品种期货合约价格将会上涨还是下跌 2. 权衡风险和获利前景 3. 决定入市的具体时间 （二）金字塔式建仓 1. 建仓原则 （1）只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓 （2）持仓的增加应渐次递减 2. 案例 某投机者预计9月份大豆期货合约价格将上升，故买入7手（10吨/手），成交价格为4310元/吨，此后合约价格迅速上升到4350元/吨，首次买入的7手合约已经为他带来浮动盈利10×7×（4350-4310）=2800（元）。为进一步利用该价位的有利变动，该投机者再次买入5手9月份合约，持仓总数增加到12手，12手合约的平均买入价为（4310×70+4350×50）/120=4326.7（元/吨）。当市场价格再次上升到4385元/吨时，又买入3手合约，持仓总计15手，所持仓的平均价格为4338.3元/吨。当市价上升到4405元/吨再买入2手，所持有合约总数为17手，平均买入价为4346.2元/吨。当市价上升到4425元/吨再买入1手，所持有合约总数为18手，平均买入价为4350.6元/吨。
（三）合约交割月份的选择 1. 合约流动性 （1）选择交易活跃的合约 （2）避开不活跃的合约 2. 远月合约价格与近月合约价格之间的关系 （1）在正向市场中，多头投机者应买入近月合约，空头投机者应卖出远月合约 （2）在反向市场中，多头投机者宜买入远月合约，空头投机者宜卖出近月合约 二、平仓阶段 （一）止损指令应用 投机者建仓后应密切关注行情的变动，适时平仓。止损指令是实现“限制损失、累积盈利”的有力工具。止损单中的价格一般不能太接近于市场价格，也不能离市场价格太远。 （二）止损案例 1. 案例1 某投机者决定做小麦期货合约的投机交易，并确定其最大损失额为50元/吨。以2550元/吨买入20手合约后，又下达一个卖出的止损指令，价格定于2500元/吨。如果市价下跌，一旦达到2500元/吨，该合约便会以止损价格或更好的价格平仓。通过该指令，投机者的交易可能会亏损，但损失额仅限于50元/吨左右。 2. 案例2 止损指令下达后，如果市场行情走势符合投机者预期，价格朝有利方向变动，投机者就可继续持有手中头寸，直至市场趋势出现逆转为止。 假设某投机者决定进行小麦期货合约的投机交易，以2550元/吨买入20手合约。成交后市价上涨到每吨2610元。因预测价格仍将上涨，投机者决定继续持有该合约。为防止市价下跌侵蚀已获得的利润，投机者下达一份止损单，价格定于2590元/吨。如果市价下跌，一旦达到2590元/吨，该合约便会以止损价格或更好的价格平仓。通过止损，投机者的利润虽有减少，但仍然有40元/吨左右的利润。如果价格继续上升，该止损指令自动失效，投机者可进一步扩大利润。 第二节期货套利交易 知识点一期货套利的定义（掌握） 一、价差套利 （一）定义 利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易 （二）分类 1. 跨期套利 2. 跨品种套利 3. 跨市套利 二、期现套利 （一）定义
股指期货套利模式及风险分析
股指期货套利模式及风险分析 作为我国金融期货市场首个产品的沪深300指数期货合约即将推出，这对我国资本市场的意义重大。对于股票市场（股指期货的现货市场），股指期货将为广大股票市场投资者提供对冲系统性风险的有力工具，从而改变投资者对于股票大盘整体下跌无可奈何的状况。对于期货市场，股指期货将提升我国期货市场的整体层次和行业竞争力。股指期货推出后，我国期货市场作为金融市场重要组成部门的定位将真正落实，市场参与者的大幅扩容和大量资金的流入将给期货市场带来一次难得的发展机遇。 从市场创新来看，股指期货将为券商、期货商、基金等机构投资者提供金融创新的工具，使得这些机构可以按照金融工程理论框架去探索新的盈利模式。股指期货套利交易就是一种值得研究的新型盈利模式。股指期货开展股指期货套利交易对于恢复扭曲的市场价格关系、抑制过度投机和增强市场流动性都有着重要的作用。在世界成熟的金融期货市场上，套利和套期保值、投机一样，是市场的一个重要组成部分。例如，1995年至2005年，我国香港股指期货交易的10?郾64%是来自于套利交易。美国、英国等主要期货市场中，套利交易也占有相当重要的地位。 一、股指期货套利交易模式 股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。 股指期货合约的价格由现货指数价格加持有成本构成，按复利计算，其公式为： F=Se(r-d)(T-t) 其中，F是期货价格，S是现货指数价格。持有成本主要是资金成本，由资金年利息率r、股指股息率d和持有时间(T-t)确定。 股指期货套利交易根据涉及的市场不同，可分为两大类：一类是股指期货同现货股票组合之间的套利，也叫期现套利；另一类是不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约之间的套利，可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。 沪深300指数期货上市之初，按照目前的市场环境，将主要以期现套利和跨期套利为主要的套利方式。 二、股票指数期货套利与商品套利的比较 总体上看，股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型，其原理都是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。 股指期货套利和商品期货套利在具体类别上的差异 股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。商品期货合约的标的是有形商品，有形商品就涉及到商品的规格、性能、等级、耐久性，以及仓储、运输和交割等等，从而会对套利产生重要影响。股指期货的标的是股票指数，指数只是一个无形的概念，不存在有形商品的相关限制，同时股指期货的交割一般采用现金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外，股指期货由于成份股分红不规律、融资成本不一以及现货指数设计等原因，其理论价格相对商品期货更难准确定价。这些区别是造成股指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异的主要原因。指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异见下表。 三、股指期货套利交易风险点分析 套利的特点之一就是风险相对较低，但是低风险并不代表没有风险。股指期货套利也存在相应的风险。沪深300指数期货作为我国期货市场清理整顿以来上市的首个金融期货产品，其运行是否成功将对我国金融期货市场的发展产生深远的影响。因此，加强对股指期货