期货从业资格考试复习资料5.第五章-期货投机与套利交易

第五章期货投机与套利交易

第一节期货投机交易

一、期货投机的概念

1.概念

期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。

2.期货投机与套期保值的区别

（1）从交易目的来看，期货投机交易是以赚取价差收益为目的；而套期保值交易是利用期货市场规避现货价格波动的风险。

（2）从交易方式来看，期货投机交易是在期货市场上进行买空卖空，从而获得价差收益；套期保值交易则是在现货市场与期货市场同时操作，以期达到对冲现货市场的价格波动风险。

（3）从交易风险来看，期货投机者在交易中通常是为博取价差收益而主动承担相应的价格风险；套期保值者则是通过期货交易规避现货价格风险。因此，一般来说，期货投机者是价格风险偏好者，套期保值者是价格风险厌恶者。

二、期货投机者的类型

1.按交易主体划分

按交易主体划分，期货投机者可分为机构投机者和个人投机者。

2.按持有头寸方向划分

按持有头寸方向划分，期货投机者可分为多头投机者和空头投机者。

三、期货投机交易的常见操作方法

（一）开仓阶段

1．入市时机的选择

（1）第一步，通过基本分析法，判断市场处于牛市还是熊市。

（2）第二步，权衡风险和获利前景。

（3）决定入市的具体时间。

2．金字塔式建仓

金字塔式建仓是一种增加合约仓位的方法，即如果建仓后市场行情走势与预期相同并已使投机者获利，可增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：= 1 \* GB3①只有在现有持仓已盈利的情况下，才能增仓；= 2 \* GB3②持仓的增加应渐次递减。金字塔式建仓的特点是将不断买入（卖出）的期货合约的平均价格保持在较低（高）水平。

3．合约交割月份的选择

建仓时除了要决定买卖何种合约及何时买卖，还必须确定合约的交割月份。

（二）平仓阶段

（1）投机者建仓后应密切关注行情的变动，适时平仓。行情变动有利时，通过平仓获取投机利润；行情变动不利时，通过平仓可以限制损失。

（2）止损指令是实现“限制损失、累积盈利”的有力工具。

第二节期货套利交易

一、期货套利的定义与作用

1.期货套利的定义

根据套利是否涉及现货市场，期货套利可分为价差套利和期现套利。所谓价差套利，是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为。价差套利也可称为价差交易、套期图利。期现套利，是指利用期货市场与现货市场之间不合理价差，通过在在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。

2.期货价差套利的作用

（1）期货价差套利行为有助于不同期货合约价格之间关系的形成。

（2）期货价差套利行为有助于提高市场流动性。

二、价差与期货价差套利

（一）期货价差的定义

期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。

（二）价差扩大与缩小

（1）计算建仓时的价差，须用价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。

（2）期货价差套利交易是利用相关期货合约间不合理的价差来进行的，价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响套利

交易的盈亏和套利的风险。具体来说，如果套利者认为某两个相关期货合约的价差过大时，会预期套利建仓后该价差将缩小

( Narrow)；同样地，如果套利者认为某个相关期货合约的价差过小时，会预期套利建仓后价差将扩大(Widen)。如果实时（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；相反实时（或平仓时）价差小于建仓时价差，则价差是缩小的。

（三）价差变动与套利盈亏计算

在计算期货价差套利的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，得到整个套利交易的盈亏。

（四）价差扩大与买入套利

根据套利者对相关合约中价格较高的一边的买卖方向不同，期货价差套利可分为买入套利和卖出套利。如果套利者预期两个或两个以上期货合约的价差将扩大，则套利者将买入其中价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约，我们称这种套利为买入套利( Buy Spread)。如果价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者同时将两份合约平仓而获利。

（五）价差缩小与卖出套利

如果套利者预期两个或两个以上相关期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的合约，同时买入价格较低的合约进行套利，我们称这种套利为卖出套利。

（六）期货价差套利指令

1.套利指令

套利指令通常不需要标明买卖各个期货合约的具体价格，只要标注两个合约价差即可。

2.价差套利市价指令的使用

如果套利者希望以当前的价差水平尽快成交，则可以选择使用市价指令。

3.套利限价指令的使用

如果套利者希望以一个理想的价差成交，可以选择使用套利限价指令。

第三节期货套利的基本策略

期货价差套利根据所选择的期货合约的不同，又可分力跨期套利、跨品种套利和跨市套利。

一、跨期套利（牛市/熊市/蝶式）

跨期套利是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

1.牛市套利

牛市套利是指买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。可以适用于牛市套利的可储存商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。

2.熊市套利

熊市套利是指卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。

3.蝶式套利

蝶式套利是跨期套利中的又一种常见形式。它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利组合而成。蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）较近月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）较远月份合约，其中，居中月份合约的数量等于较近月份和较远月份合约数量之和。

二、跨品种套利

跨品种套利是指利用两种或三种不同的但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利。跨品种套利又可分为两种情况：一是相关商品之间的套利；二是原材料与成品之间的套利。

（一）相关商品间的套利

交易者可以通过期货市场卖出被高估的商品合约，买入被低估的商品合约进行套利，等有利时机出现后分别平仓，从中获利。

（二）原材料与成品之间的套利

原材料与成品之间的套利是指利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。比较典型的是大豆与其两种制成品——豆油和豆粕之间的套利。

三、跨市套利

跨市套利也称市场间套利，是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲所持有的合约而获利。

四、期现套利

期现套利是通过利用期货市场和现货市场的不合理价差进行反向交易而获利。具体情形如下：

（1）如果价差远远高于持仓费，套利者就可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。获取的价差收益扣除买入现货后所发生的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利利润。

（2）如果价差远远低于持仓费，套利者则可以通过卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。价差的亏损小于所节约的持仓费，因而产生盈利。