上市公司股利政策研究外文文献
Growth and the Valuation of Shares
Lintner
Listed companies in the dividend distribution policy to some extent direct impact on the operation of funds of listed companies. The company paid to its shareholders the remaining surplus of retained earnings in the enterprise, there Cixiaobizhang relationship. Therefore, the dividend distribution policy is decided how much dividend distribution to shareholders, has decided to stay in the number of enterprises. Reduce the dividend distribution, which will increase corporate retained earnings, reducing the external financing needs. So dividend policy is also financing the internal decision-making enterprises. In this paper, often used to make a dividend distribution policy briefly discussed.
Dividend in the actual operation, the choice of dividend distribution policy has the following four:
First, the remaining dividend distribution policy
Dividend and the company's capital structure related to investment and capital structure, in turn, constitute the necessary funds, the dividend distribution policy should in fact be the cost of capital and investment opportunities in the double impact. The remaining dividend distribution policy is that the company has good investment opportunities, in accordance with the objectives of certain capital structure (the optimal capital structure), to calculate the required equity capital investment, the first of retained earnings, and then the remaining surplus as a dividend to be Distribution. If there is no surplus, not dividends. Use the remaining dividend distribution policy to be followed by five steps: (1)identification of investment projects, looking for profitable investment opportunities. (2)target capital structure, which is identified with the debt equity capital ratio of capital to the weighted average cost of capital (integrated cost of capital rate) reached the lowest level as the standard. (3) target capital structure of the equity investment required amount.(4)maximize the use of the company's retained earnings to meet the investment programmes of the equity capital required amount. (5)investment programme for equity capital have been met if the remaining surplus, and then as dividends paid to shareholders.
Choice of the remaining dividend distribution policy, will mean that only the remaining surplus for dividend payment. The model is based on the stock price has nothing to do with the distribution of dividends, investors in the dividend and capital gains do not have a preferred, but will investors get dividends on the secondary position, its fundamental purpose is to maintain the ideal capital structure, the weighted average cost of capital Minimum, thus realizing the company to maximize profits.
Second, the continued growth of fixed or dividend distribution policy
The continued growth of fixed or dividend distribution policy is to distribute the annual dividend fixed at a specific level, and in the longer period of time regardless
of how the company's profitability, the financial situation of how the distribution of the dividend remains unchanged. Only when the company that future earnings will be significant, and irreversible growth, will be able to maintain the amount of dividends paid to a higher level, will increase the annual dividend payment amount. However, inflation in the circumstances, most companies will then raise the surplus, and the majority of investors want companies to provide more than offset the adverse effects of inflation dividends, long-term inflation in the years should also increase the amount of dividend payment .
Sustained growth of fixed or dividend distribution policy is aimed at avoid because of poor management and reduction of dividend. To take such dividend distribution policy of the reasons is: First, a stable dividend for the company to market convey the normal development of the information, to establish a good image of the company, enhance the confidence of investors in the company, stable stock prices. Second, the stability of the amount of dividends to investors for dividend income and expenditure, especially for those who are dependent on dividends shareholders especially. Mandrax Mandrax high dividends and low stocks, will not be welcomed by these shareholders, the stock price will drop. Third, the stability of the dividend distribution policy may be inconsistent with the remaining dividend theory, but taking into account the stock market will be a variety of factors, including the psychological state of shareholders and other requirements, in order to maintain a stable dividend level, Even if some deferred investment programme or temporarily deviate from target capital structure, may also reduce the dividend or lower than the dividend growth rate of more favorable.
In view of this, the company only used or continued growth in the fixed dividend distribution policy in order to maximize the company shares in order to achieve the maximization of the company's financial goals. The dividend distribution policy is that the shortcomings of the dividends paid out of touch with the surplus. When the lower earnings still support a fixed dividend, it might lead to a shortage of funds, financial situation worsened, not the same as the surplus into the dividend distribution policy as to maintain a lower cost of capital.
Third, to pay a fixed dividend rate policy
Dividend policy to pay a fixed rate, the company set a dividend amount of the surplus ratio (dividend payment rate), this ratio of long-term policy to pay dividends. In this dividend distribution policy, the dividends for investors as the company's net profit after tax changes and fluctuations, when the company increased net profit, the stock dividend for investors has increased, but decreased. The higher rate of pay fixed dividends, the company retained surplus is less. Fixed rate of dividend payment distribution model first consider the distribution of dividends, before considering the retained earnings, with the remaining dividend distribution model contrary to the order. In the policy, the dividend payment rate, once established, generally are not allowed to randomly change, the company's profit after tax is determined by calculation, the distribution of the dividend will accordingly identified.
Fixed rate of dividend payment policy is based on investor risk aversion, like the reality of the proceeds to determine the distribution of dividends to meet the
aspirations of investors, and the distribution of dividends and stock price are relevant and meet the aspirations of the investors, will support the company Shares in a higher position, shares will maximize the realization of the company's financial goals to maximize. But in this policy under the annual dividend for the larger changes, the company easily create the impression of instability, adverse to stabilize stock prices.
Third, to pay a fixed dividend rate policy Dividend policy to pay a fixed rate
The company set a dividend amount of the surplus ratio (dividend payment rate), this ratio of long-term policy to pay dividends. In this dividend distribution policy, the dividends for investors as the company's net profit after tax changes and fluctuations, when the company increased net profit, the stock dividend for investors has increased, but decreased. The higher rate of pay fixed dividends, the company retained surplus is less. Fixed rate of dividend payment distribution model first consider the distribution of dividends, before considering the retained earnings, with the remaining dividend distribution model contrary to the order. In the policy, the dividend payment rate, once established, generally are not allowed to randomly change, the company's profit after tax is determined by calculation, the distribution of the dividend will accordingly identified.
Fixed rate of dividend payment policy is based on investor risk aversion, like the reality of the proceeds to determine the distribution of dividends to meet the aspirations of investors, and the distribution of dividends and stock price are relevant and meet the aspirations of the investors, will support the company Shares in a higher position, shares will maximize the realization of the company's financial goals to maximize. But in this policy under the annual dividend for the larger changes, the company easily create the impression of instability, adverse to stabilize stock prices.
The last,Yurika additional shares normal low dividend policy
Yurika additional shares normal low dividend policy, a company in normal circumstances only pay a fixed annual amount of the dividend lower in corporate earnings more and better financial situation of the year, according to the actual situation further release of additional dividends to shareholders. However, additional dividends is not fixed, does not mean that the company permanently raise the required rate of dividend payment. Stock real goods or services provided to the customer business entity. The delivery of these goods and services customers time may also influence the cash flow. Articles in the excessive inventory becomes expensive, because they are more easily damaged, or can become obsolete. Although there is now way, the company can reduce the loss of goods allowed to cancel out, commercial enterprises have set up sales of goods and services, without their product is out of date. The company needs a responsible person to understand what is inventory, and this information must be effectively communicated to the sales force. An effective sales force training can use this information to the understanding of what the pricing model, in order to recruit. At the same time, the sales manager can use this information to the foundation and development unit.
Adopt this policy was mainly due to: first, such dividend distribution policy so that companies with greater flexibility, when compared with fewer or more of the
capital investment required, to maintain a lower but set the normal dividend The level of dividends, shareholders will not have dividends fell flu, to maintain the existing stock prices and achieve its goals. When companies have a more substantial increase in earnings and surplus cash, the issuance of additional dividend may be appropriate. The company's dividend will be distributed additional information to stock investors so that they enhance the company's confidence is conducive to the stability and stock prices rose. Second, the dividend distribution policy that will enable those who rely on the shareholder dividend to live at least a year could be lower though, but relatively stable dividend income, which attracted this part of the shareholders.
Several more dividend distribution policy claims, the company in dividend distribution, we should learn from its basic ideological decision-making, to suit their own specific reality of the dividend distribution policy, enabling the company to maintain stability, sustained growth, Shareholders can receive more benefits in order to achieve the company's financial goals to maximize.
国内外上市公司股利政策文献综述
国内外上市公司股利政策研究综述 张洪芳王颖 （教授） （杭州电子科技大学管理学院杭州310018） 【摘要】本文对国内外上市公司股利政策研究进行了综述，指出了我国学者在上市公司股利政策研究方面存在的不足，建议应进一步加强对上市公司股利政策的选择动因及投资偏好的研究。【关键词】股利政策股利无关论税差理论 股利政策是上市公司理财的三大核心内容之一，合理的股利政策不仅可以使上市公司树立良好的形象，而且能激发广大投资者对上市公司的投资热情，从而使上市公司长期、稳定地发展。因此，制定合理的股利政策对上市公司的未来发展至关重要，上市公司的管理层必须慎重对待。1956 年，Lintner 对股利政策进行了开创性研究。此后，对于股利政策的研究开始受到人们的关注。国内外众多学者潜心钻研，取得了许多有价值的研究成果，并在上市公司股利政策的实施中发挥了重要的作用。 一、国外相关研究综述 1．“一鸟在手”理论。国外的股利政策研究开展得比较早。早在1938 年，Williams 就揭开了股利政策研究的序幕，提出了股利重要论。1956 年，哈佛大学教授Lintner 对股利政策进行了开创性的研究，首次提出公司股利分配行为的理论模型，认为公司管理者在制定股利政策时会考虑三个因素：①目标
股利支付率，据此可确定公司愿意支付的股利比例。②根据长期可持续的变动收益调整股利，公司管理者只有觉得在长期内能够维持更高的收益时才提高股利支付率。一般来说，股利的增长总是落后于收益的增长且平滑得多。③股利的变动。公司管理者更加关注股利的变动而非股利的发放水平。加利福尼亚大学教授Walter 研究了股利、每股利润、投资收益率及基准折现率同股票价值的关系，建立了华特模型，用数学公式证明了股利政策与股票价值有关。Gordon 对当时流行的盈利假说和股利假说做了精辟的分析，认为购买股票像购买其他资产一样，是因为它在将来能创造收入，并通过分析证明投资者购买股票是为了获得股利，股利的分配确实能够影响公司的价值。如此一来，股利重要论逐渐发展成了“一鸟在手”理论，其主要观点可归纳为：股票价格与股利支付率成正比；权益资本成本与股利支付率成反比。也就是说，必须采用高股利支付率的股利政策才能使公司价值最大化。 2．股利无关论。1961 年，美国经济学家Modigliani 和财务学家Miller 提出了著名的“股利无关论”。该理论认为，在严格的假设条件下，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响。因此，单就股利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最差，它与企业的价值不相关。一个公司的股票价格主要受其获利能力的影响，而非取决于公司的股利分配政策。该理论有三个严格的假设条件：一是完全资本市场假设，指资本市场投资者
财务风险中英文对照外文翻译文献
中英文资料外文翻译 财务风险重要性分析 译文： 摘要：本文探讨了美国大型非金融企业从1964年至2008年股票价格风险的决定小性因素。我们通过相关结构以及简化模型，研究诸如债务总额，债务期限，现金持有量，及股利政策等公司财务特征，我们发现，股票价格风险主要通过经营和资产特点，如企业年龄，规模，有形资产，经营性现金流及其波动的水平来体现。与此相反，隐含的财务风险普遍偏低，且比产权比率稳定。在过去30年，我们对财务风险采取的措施有所减少，反而对股票波动（如独特性风险）采取的措施逐渐增加。因此，股票价格风险的记载趋势比公司的资产风险趋势更具代表性。综合二者，结果表明，典型的美国公司谨慎管理的财政政策大大降低了财务风险。因此，现在看来微不足道的剩余财务风险相对底层的非金融公司为一典型的经济风险。 关键词：资本结构；财务风险；风险管理；企业融资 1 绪论 2008年的金融危机对金融杠杆的作用产生重大影响。毫无疑问，向金融机构的巨额举债和内部融资均有风险。事实上，有证据表明，全球主要银行精心策划的杠杆（如通过抵押贷款和担保债务）和所谓的“影子银行系统”可能是最近的经济和金融混乱的根本原因。财务杠杆在非金融企业的作用不太明显。迄今为止，尽管资本市场已困在危机中，美国非金融部门的问题相比金融业的困境来说显得微不足道。例如，非金融企业破产机遇仅限于自20世纪30年代大萧条以来的最大经济衰退。事实上，非金融公司申请破产的事件大都发生在美国各行业（如汽车制造业，报纸，房地产）所面临的基本经济压力即金融危机之前。这令人惊讶的事实引出了一个问题“非金融公司的财务风险是如何重要？”。这个问题的核心是关于公司的总风险以及公司风险组成部分的各决定因素的不确定性。 最近在资产定价和企业融资再度引发的两个学术研究中分析了股票价格风险利
上市公司不分配股利原因
上市公司不分配股利原因 一般情况下，上市公司不分配股利具有以下原因： 1、盈余因素的约束 a. 其中最典型的是“弥补以前年度亏损”说。这类公司一般都有曾经亏损的历史，当年的收益并没有大幅提高，只是勉强通过“及格线”，不派发股利显得合乎情理。我国《公司法》规定，利润的分配顺序是弥补以前年度损益，提取法定公益金、法定公积金，提取任意公积金，剩余余额才可以用于发放股利。这种规定也是出于对股东利益和公司未来发展的考虑，是资本保全理论的规范化。在实务操作中，公司的盈利情况无疑是发放股利的决定因素。 b. 另有部分公司对不分配的解释比较直接，即“利润较少，不足分配”。这类公司的经营通常处境艰难，虽有一定利润，但由于经营环境难以乐观，因而采用不分配可以为企业保留一部分资金，用于扭转局面。 综合上述可以看出，上市公司不分配，首先是上市公司经营业绩不良，因此要从根本上解决不分配现象，需要从提高上市公司质量入手。 2、“中期或前年已分配过” 作为对股东的回报，也为了表现管理者的经营业绩，许多公司除了在期末进行分配之外，会考虑在年中时对股东进行分配。从我国的实际情况来看，中期分配来源是中期报告，虽然,我国上市公司中期报告不需要审计，但是随着证券市场的发展，中期报表也引起了越来越多投资者的关注，从而成为其预测上市公司全年经营状况的依据。在全面估计当年业绩的情况下，许多公司开始考虑进行中期分配。然而我们发现，许多公司进行中期分配只是将全年的分配变换了时间而已，中期分配已经成为上市公司年末不分配的理由，这与中期分配的初衷是相违背的。然而从全年来看，这些公司毕竟进行了分配，其解释的理由似乎也可以理解。但另有一些公司却将以前年度曾经发放现金股利或股票股利作为当年不分配的理由，从这些公司的解释看，公司的管理层有将发放股利作为对于股东的“施舍”的倾向，由此可见，我国某些上市公司管理层在分配理念上还存在误区。 3、现金流量因素 此种情况公司持有的不分配的理由大多是“现金流量状况不佳”，“经营现金紧缺”和“流动资金紧张，正在处理坏帐”等。这些公司的现金流量状况存在一定问题，公司年报中所显示的利润可能只是存在帐面上的应收帐款或是存货，所以，不进行分配也算有正当理由。但是这种理由会让我们联想到我国推出的四项计提的相关规定，现金流量不佳应是相当部分上市公司存在的问题，然而大多数上市公司没有在年报中言明，似乎许多公司对此存在“回避”倾向。从另一方面看，许多上市公司的难以持续发展，应该说都与现金流量状况有联系，可见加强现金流量管理应是上市公司经营中的一大亟待解决的问题。 3、流动资金因素 流动资金因素本来不会影响到股利分配，然而有许多公司以需要补充流动资金为由不发放股利，这可能是针对证监会关于把发放现金股利作为上市公司再融资的必要条件而说的。在我国股利分配至少有两种形式：现金方式和股票方式。本来就这两种股利形式看，现金股利分配应该对于上市公司的盈利压力较小，而股票股利分配由于导致股本增大，会稀释每股利润，所以会给公司带来盈利增长的压力。但是在解释不分配原因时，许多公司仅限于对现金股利作解释，似乎股利分配只有一种方式。不过，有许多公司在提出流动资金原因的同时，也提出了其他解释原因。有一点可以肯定，流动资金因素是上市公司发放现金股利时所要考虑的重要因素；但流动资金的紧张，可能是由于公司扩展的需要，也可能是前述的现金流量
股利政策外文翻译
中文3757字 外文文献翻译译文 一、外文原文 原文： Dividend policy Profitable companies regularly face three important questions: (1) How much of its free cash flow should it pass on to shareholders? (2) Should it provide this cash to shareholders by raising the dividend or by repurchasing stock? (3) Should it maintain a stable, consistent payment policy, or should it let the payments vary as conditions change? When deciding how much cash to distribute to shareholders, finance manager must keep in mind that the firm’s objective i s to maximize shareholder value. Consequently, the target pay rate ratio —define as the percentage of net income to be paid out as cash dividends —should be based in large part on investors’ preference for dividends versus capital gains: do investors prefer (1) to have the firm distribute income as cash dividends or (2) to have it either repurchase stock or else plow the earnings back into the business, both of which should result in capital gains? This preference can be considered in terms of the constant growth stock valuation model:g D S -K =P 1^ If the company increases the payout ration, the raises 1D .This increase in the numerator, taken alone, would cause the stock price to rise. However, if 1D is raised, then less money will be available for reinvestment, that will cause the expected growth rate to decline, and that will tend to lower the stock ’s price. Thus, any change in payout policy will have two opposing effects. Therefore, t he firm’s optimal dividend policy must strike a balance between current dividends and future growth so
论文--中国上市公司股利分配政策的影响因素研究
毕业论文 中国上市公司股利分配策的影响因素研究 作者姓名： 专业名称：会计学 指导教师：讲师
摘要 股利分配政策是关于收益分配的策略。它涉及到多方相关者的利益,对投资者、市场以及上市公司本身都会产生重大的影响。持续、稳定的股利分配政策,不仅有利于实现股东财富最大化的目标,而且有利于资本市场和上市公司自身的健康发展。然而,本文通过对我国上市公司近几年股利分配情况的分析发现,我国上市公司股利分配政策缺乏连续性和稳定性,短期行为严重,对投资者、市场以及上市公司本身都产生了严重的影响。针对这种状况,我认为,内因是导致事件产生的根本原因。因此,本文主要通过对我国上市公司股利分配状况进行分析,找到导致我国上市公司股利分配现状的原因,进而来研究影响股利分配的内部因素。目的在于,为规范上市公司股利分配行为、完善对上市公司的监管提供一定的参考。本文首先介绍了文章的研究背景、对比了国内外不同的股利分配现状、介绍了上市公司股利分配政策和影响股利政策的因素。然后提到了规范股利分配政策的相关措施。 关键词：股利政策上市公司影响因素对策
目录 摘要............................................................................................................ I 目录.......................................................................................................... II 前言.. (1) 1 绪论 (2) 1.1研究背景 (2) 1.2 国内外研究现状 (2) 1.2.1美国上市公司股利分配概况 (2) 1.2.2我国上市公司股利分配现状 (3) 2上市公司股利分配政策 (5) 2.1股利分配的特点 (5) 2.2 影响股利政策的因素 (5) 2.2.1 法律、法规因素 (5) 2.2.2 公司因素 (6) 2.2.3 通货膨胀的因素 (6) 2.2.4 股东因素 (6) 2.2.5 市场的成熟程度 (7) 2.3现行股利分配行为的后果 (7) 2.3.1对市场的负面影响 (7) 2.3.2对投资者的负面影响 (8) 2.3.3对上市公司自身的负面影响 (8) 3 我国上市公司股利分配政策的问题及分析 (9) 3. 1我国上市公司股利分配现状 (9) 3. 2我国上市公司股利分配存在的问题 (9) 3. 3我国上市公司股利政策的问题分析 (9) 4 规范股利分配政策的相关措施 (11) 4.1 确立股利分配政策的基本原则 (11) 4.2 建立健全的会计委派制度 (11)
房地产上市公司股利政策研究
理论探讨 房地产是我国国民经济的支柱产业之一，２００９年，我国全年房地产开发投资３６２３２亿元，比上年增长１６．１％。其中，商品住宅投资２５６１９亿元，增长１４．２％；办公楼投资１３７８亿元，增长１８．１％；商业营业用房投资４１７２亿元，增长２４．４％。股利政策作为公司三大财务决策之一，在公司经营中起着至关重要的作用。恰当的股利政策有利于公司股权结构的稳定，提高公司的财务弹性。在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障，因而有利于公司经营的稳定持续发展。本文拟对我国房地产上市公司的股利分配问题作一探讨。 一、我国房地产上市公司股利分配现状及问题 从１９９１年深万科在深圳证券交易所上市以来、经过十几年的发展，截止到２００９年，沪深两市共有９４家房地产上市公司，大陆在香港的房地产上市公司已有２８家。 表１为２００４—２００８年沪市Ａ股房地产上市公司的股利分配平均数据。 表１ 沪市Ａ 股房地产上市公司近５年股利分配统计表数据来源：根据中国证券网整理。 通过对沪市Ａ股房地产上市公司的股利分配平均数据的分析，我们不难看出我国房地产上市公司股利分配的现状和存在的问题：（一）派现的公司比例较高 近年来，我国房地产上市公司在股利政策上大都偏向于现金分红，特别是２００４年起掀起了一场派现的风潮。资料显示，沪市３２家房地产上市公司２００４至２００８年各年派现的比例分别达到５９％、６６％、６３％、５９％和６９％。其中北京万通先锋（６００２４６）２００４、２００５、２００６、２００７年的派现分别为每１０股派１．２元、１．３５元、０．９元、１．３５元，而２００８年的派现更是高达每１０股派３．１５元。虽然公司２００４年至２００８年的每股收益仅为０．３２、０．４３、０．２元，０．３７元，１．０４元。 （二）送转股比例高 很多房地产上市公司偏好高比例转送股，过度追求股本的扩张。例如：保利地产（６０００４８）２００６、２００７年转送股比例连续二年高达１００％，万通先锋２００６、２００７、２００８年转送股比例高达１００％、５０％、１００％。实际上，采取什么形式的股利分配，应该根据公司的具体情况而定。 （三）股利政策缺乏连续性和稳定性 由于没有把投资者的利益置于应有的位置上，大多数房地产上市公司没有明晰的股利政策目标，因而在股利政策的制订和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。派现时高时低，使股利政策保持连续性的公司很少。例：南京栖霞建设（６００５３３）２００５、２００６、２００７年的派现分别为（每１０股派）４．５元、３．２４元、４．９５元，而２００８年却仅为（每１０股派）０．９元，相差甚远。 （四）股利政策呈阶段性特征 我国房地产上市公司的股利政策呈现明显的阶段性特征，以深市的研究结果为例，第一阶段：１９９６年以前，深市绝大部分房地产上市公司以不同形式进行了股利分配，不分配公司极少，只是分配形式较为单一，以派现送股为主要形式。第二阶段：１９９６～１９９９年，该阶段不分配公司快速递增，呈跳跃式上升，至１９９９年达到峰值。第三阶段：２０００～２００２年，派现公司剧增但期间内呈减少趋势，不分配公司减少但期间内呈增加趋势，送转公司逐年减少。第四阶段：２００４年后越来越多的房地产上市公司开始注重对投资者的回报。直到近几年派现热潮依然存在。 二、我国房地产上市公司股利政策存在问题的原因 （一）受上市公司再融资政策的约束 上市公司的股利政策在很大程度上受再融资行为所制约。在证监会的一些政策出台后，为了保住股权融资的资格，不得不发放现金股利，导致形成了超派现现象，其行为是以上市再“圈钱”为主要目的。如证监会发［２００４］１８号文件，《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的通知规定上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。于是２００４年房地产上市公司掀起了新一轮的派现热潮。证监会在２００８年８月２２日发布过关于上市公司若要公开再融资，近三年的现金分红不得少于三年平均利润的３０％的规定，越来越多的房地产上市公司开始注重对投资者的回报，直到近几年派现热潮依然存在。 （二）近几年的房地产淘金加速了股本扩张 在公司成长过程中，股本扩张是一项必不可少的基本条件。在新兴的中国资本市场，许多公司上市前后都不同程度的采取了较快节奏、较高比例的送转股方案以实现股本的快速扩张。如有房地产销售收入的Ａ股公司近年来一直呈直线上升趋势。２００８年已达到２５８家，占全部１５９３家非金融类上市公司的１６％。其中房地产收入为第一大业务板块的公司在上述公司中的比重基本维持在３５％左右，在２００７年达到峰值１０２家，２００８年略有下降至９４家。 （三）对可持续发展的忽略 我国房地产上市公司在制定股利政策时短期行为严重，无论是股利支付率，还是股利分配形式均频繁变动，缺乏连续性和稳定性，各年的股利分配波动较大，时而派现，时而送股，时而不分配，很少考虑这种随意性的股利政策给公司形象带来的损害，忽视股利政策与企业可持续发展之间的关系，相比国外上市公司一般倾向于保持相对稳定的股利政策，使其前后的股利政策保持一致，以便企业有一个良好的市场形象，只有在管理层确信在未来较长时期内，企业的盈利会发生变动时，才愿意改变股利政策。 （四）公司治理结构与制度不完善 我国证券市场的起步相对于西方发达国家较晚，所以在制度、信息披露、中介机构、法律规范、投资者素质等方面还比较落后，市场有效性较差，尚未达到半强式，处于不断发展的阶段。 １、房地产上市公司治理结构不完善。在我国的房地产上市公司中，国家是大股东，但往往存在多个部门代行职权，造成实际上的投资主体不明，所有者实质缺位；而中小股东通常在股权结构中处于不利地位，实际放弃了对经理人的监督。房地产上市公司已开始尝试实行独立董事制度。但是，多数公司只设立了两个独立董事职位，无法有效地发挥独立董事在公司治理中的监督作用。基于上述原因，股东大会、董事会、经理人员三者之间的制衡机制名存实亡，治理结构失效，成为房地产上市公司股利政策存在阶段性特征的根本原因。 ２、分拆上市形成的制度性缺陷。近些年的大部分国有企业都是通过分拆上市的，为了回报上市之初控股集团为上市公司所注入的资金，上市公司往往与控股集团发生许多关联交易，在不完善的治理结构下，留存的这部分现金，往往并非用于发展上市公司自身的生产经营，而是留存于企业中以便在恰当的时候向关联方转移现金。或是通过股票股利和资本公积金转增资本，以便弥补为上市公司注入的资金，从制度上为上市公司实施非理性的股利政策创造了可能。 三、解决房地产上市公司股利政策问题的建议 （一）加强证券市场监管力度 政府监督机构应加强监管力度，不但要完善市场运行规则，而且要严格监督房地产上市公司的行为，对于无视规则而破坏市场秩序的公 房地产上市公司股利政策研究 沈祥英 浙江佳源房地产集团有限公司 浙江 嘉兴 ３１４０５０ 【摘 要】股利政策作为公司的核心财务问题之一，在公司经营中起着至关重要的作用，一直受到利益各方的密切关注。近年来，我国房地产市场持续高速发展，但也暴露了不少问题。本文分析了我国房地产上市公司股利政策的分配现状、问题和原因，并提出解决房地产公司股利政策问题的建议，以促进我国证券市场和房地产上市公司的健康发展。 【关键词】房地产 上市公司 股利政策 ２０１１． ０１２６９
最佳股利政策和增长期权【外文翻译】
外文翻译 原文 Optimal dividend policy and growth option Material Source:Springer-Verlag 2006 Author:Jean-Paul Decamps·Stephane Villeneuve Research on optimal dividend payouts for a cash constrained firm is based on the premise that the firm wants to pay some of its surplus to the shareholders as dividends and therefore follows a dividend policy that maximizes the expected present value of all payouts until bankruptcy. This approach has been used in particular to determine the market value of a firm which, in line with Modigliani and Miller [23], is defined as the present value of the sum of future dividends. In diffusion models, the optimal dividend policy can be determined as the solution of a singular stochastic control problem. In two influential papers, Jeanblanc and Shiryaev [18] and Radner and Shepp [26] assume that the firm exploits a technology defined by a cash generating process that follows a drifted Brownian motion. They show that the optimal dividend policy is characterized by a threshold so that whenever the cash reserve goes above this threshold, the excess is paid out as dividend. Models that involve singular stochastic controls or mixed singular/regular stochastic controls are now widely used in mathematical finance. Recent contributions have for instance emphasized restrictions imposed by a regulatory agency [25], the interplay between dividend and risk policies [1, 3, 14], or the analysis of hedging and insurance decisions [27]. A new class of models that combine features of both regular stochastic control and optimal stopping has recently emerged. Two recent papers in this line are Miao and Wang [22], who study the interactions between investment and consumption under incomplete markets, and Hugonnier et al. [16], who focus on irreversible investment for a representative agent in a general equilibrium framework. From a mathematical viewpoint, the problem we are interested in is different and combines features of both singular stochastic control and optimal stopping. Such models are less usual in corporate finance and, to the best of our knowledge, only Guo and Pham [13] dealt with such
上市公司股利政策分析
政策与商法研究 上市公司股利政策分析 赵龙 (江海职业技术学院，江苏扬州225000) 摘要：在利润有限的情况下，如何解决好留存与分红的比例，是处理短期收益与长期发展、公司与股东等关系的关键。上市公司的经营决策中，股利政策扮演着重要角色。所以对于股利政策的研究一直是上市公司的重中之重。为此，对我国上市公司的股利政策进行分析，并且为规范各项政策提出建议。 关键词：上市公司；股利政策；问题；建议 中图分类号：D9 文献标识码：A doi：10. 19311/https://www.360docs.net/doc/df1559908.html,ki. 1672-3198. 2016. 11. 089 1引言 股利政策是上市公司针对股利发放量及发放时间的策略方针，它作为现代企业理财活动的核心内容之一，是公司管理层所面临的重要财务决策，关系到公司的股票市价、长远发展及股东的利益。因为股利分配不仅可以反映上市公司的经营成果，而且可以反映出上市公司长期发展的潜力，从而影响企业的社会形象，也影响了投资者对此公司的关注度。 我国上市公司相对于国外来说是一种特殊的股权结构，同时资本市场在我国也具有特殊性，这就导致上市公司的股利政策存在着普遍不分配、分配率偏低以及缺乏连续性与稳定性等问题。为了解决这些股利问题，我国政府通过宏观政策不断完善立法执法进而完善资本市场环境，上市公司也不断改善绖营理念提高其股利决策的科学性。 2我国上市公司股利政策存在的问题 2.1股利不分配现象严重 我国上市公司的股票价格大多数都是受上市公司的股利政策所影响，使公司最后目标的实现受到干扰0为此，上市公司在基于现状展望长远的前提下作出合理的股利分配政策就格外重要。但现如今我国大部分上市公司往往只讲眼光局限于眼前利益而忽略长远发展，缺乏对投资者股权投资风险进行补偿而分配股利应有的责任，使得股利政策出现了严重的不分配的现状。 2.2较低的股利分配率 股东的预期收益主要由股利的支付和股价的变动差额组成，影响股东利益的是股利支付水平。根据往年数据分析：2005年以来，我国上市公司股东的税前分红总是处于低水平的状态，占净利润份额的50%以下e 股票在证券品种中■直是■种高风险高收益的代表，所谓高收益是指投资者最起码应该得到超过国债的回报甚至高于国债回报十倍百倍。据历年数据统计，股 票的回报率远低于国债回报率。 2.3股利政策缺乏连续性和稳定性 当上市公司的股利政策是稳定连续的时候，股民 们对于此公司的印象可以保持良好的态度，从而可以稳定公司的股价。而在良好的稳定下，除非未来会有盈利变化，否则经营管理者是不会轻易变动股利政策的。 爾外一直利用均衡股利来保持良好稳定的股利政作者简介：赵龙，讲师，中级经济师。策。而我国上市公司频繁变动股利政策，并没有一个长期稳定遵守的股利计划。在这种情况下投资者难以通过目前形势来推算未来的变化，此时投资者就会放弃投资而上市公司的股价就会下跌。 3引起我国上市公司股利政策问题的原因 3.1决策缺乏科学性 上市公司持续发展的重要成因之一就是问题连续稳定的股利政策。但我国大多数上市公司经常改动本公司的股利政策，没有长期的战略考虑。频繁改变股利政策使得投资者很难从公司现行的股利政策推知未来股利变化趋势，可以说这种频繁的股利政策严重妨碍了上市公司的发展。纵观中国市场，股东对股利政策的关注度较低，基于此，大部分上市公司不注重股利政策的研究与落实，对于股利政策十分盲目。管理人员在进行股利决策时片面地分析，盲目地决定，使得决策十分缺乏科学性。从根本上阻碍了规范证券市场的发展。 3.2证券市场监管落后 市场监管是政府为规范市场行为，保证“三公”(即公正、公平、公开）原则的实施，矫正市场缺陷而进行的必要干预。在我国，由于政府往往又是上市公司的最大股东，事实上充当着市场管理者和市场参与者的双重角色0监管方式落后的监管部门每每都采取行政管理而非经济管理，使得上市公司股利分配出现了严重扭曲。 3.3资本市场不够完善，筹资方式单一 多层次资本市场对形成合理的金融结构体系、储 蓄投资转化体系、公司治理体系和国民收人分配体系具有重大意义e经过十多年的发展，我国资本市场在促进宏观经济结构调整、发挥市场在资源配置中的基础性作用、推进现代企业制度建立等方面起到了巨大作用。但是，资本市场对中小企业直接融资的支持仍然非常薄弱，资本市场不够完善$ 国外的筹资方式灵活多样且政府支持并不加以严格限制，而我国的筹资方式单一，各步骤繁琐且受各级政府严格控制《所以我国上市公司利用留存收益来增加投资从而降低成本。但采取这种方式就会导致股价不能反映真实情况，而股民也被假象蒙蔽造成不必要损失。 4规范我国上市公司股利政策的建议 由于种种原因我国上市公司的股利政策存在着大 4142I现代商贸工业丨2016年第11期
上市公司股利政策分析—以某某公司为例
上市公司股利政策分析 ——以某公司为例 摘要 上市公司股利分配活动属于企业利润分配的一个环节，是企业财务活动中的一项重要环节。一项股利政策是否适合该公司，对企业的长远发展以及股东对投资回报的要求都会产生影响，同时这也关系到我国资本市场的健康成长。对于股利的分配，一方面与公司债权人的当期利益相挂钩，另一方面是其一定程度上决定了公司的未来发展。在此情况下，选择一项符合公司发展的股利政策尤为重要。由于我国的市场经济起步晚，经济体制的多样化，法律法规的不健全等原因，所以我国上市公司股利政策在制定方面仍有不足需要解决。于是，经过多方面解析上市公司股利政策存在的问题，对我国的资本市场的长期健康发展具有重要意义。 本文以我国家电行业具有代表性的某公司为样本，通过深入调查某公司股利政策选择的现状及存在的主要问题，由此展现我国企业股利政策的发展状况。运用相关理论及其影响因素探讨上市公司股利政策选择的原则及要求，根据总结出来的现状提出合理的建议及解决措施，为促进我国资本市场的健康发展出一份力。 关键词：上市公司；股利政策；投资者；资本市场；上市公司
一、绪论 （一）选题背景及意义 如今我国经济的快速发展，在这一基础上资本市场的发展迅猛，但我国证券市场发展较为缓慢，与西方国家相比较，我们的市场管理较薄弱、发展不规范等缘故，造成财务问题逐渐突显。股利政策在企业理财活动中具有重要地位，备受关注且越来越成为各方学者对公司管理方面的研究焦点。股利政策的选择与公司股东、利益相关者的利益息息相关，并且还会影响到公司的长远发展，更重要的是它对我国资本市场的健康发展具有重大意义。因为我国上市公司在股利政策的制定和执行中存在着许多不足之处，这既不利于公司自身的长远发展，也损害了投资者的利益。 因此本文以某公司为例，经过分析某公司过去几年来股利分配的具体情况，以及关于影响其制定股利政策的因素，进而解析出我国大部分上市公司制定的股利政策所存在的问题。国家通过制定关于如何规范股利分配政策的规定和资本市场的许多制度，这对于我国构建一个长期健康发展的资本市场具有重大的意义。 （二）研究内容与方法 1.研究内容 本文以通过分析某公司为例，继而分析我国上市公司的股利政策，并且提出了合理化建议及相对应的措施。全文包括五个部分：第一，绪论，阐述本文的选题所处的环境背景及研究意义；第二，文献概述，对与研究论题相关的文献内容进行整理归纳；第三，股利政策概述及影响股利政策的因素；第四，调查目前某公司所使用的股利政策及存在的主要问题，延伸至目前我国企业股利政策的发展状况；第五，找出目前我国企业股利政策存在的不合理情况，由此提出如何解决和规范其发展的方法与措施，以此促进我国经济的稳健发展。 2.研究方法 （1）文献研究法 文献研究法是利用查询和读取研究与股利政策相关的国内外文章，深入分析后对前人研究成果进行总结并提出自己的观点、意见和建议。以国内外学者研究成果作为基础形成本文相关逻辑，在这一过程中逐渐找到了合适本文的研究方法和研究思路。 （2）案例分析法 案例分析法指选择与选题相关联的案例进行研究，解析出其中的问题后提出建议和解决办法。本文选取某公司并根据其经营数据对其股利政策进行案例研究，通过对案例进行描述，根据股利政策的影响因素和实施效果等方面进行案例
上市公司收益分配案例分析(作业版)
市公司收益分配 案例分析 班级： 财务管理一班学号：113 姓名： xx 、中外收益分配政策对比一）、我国上市公司利润分配政策 目前，我国的上市公司主要采取现金股利和股票股利两种分红方式。在证券市场建立的初期，采取现金股利形式分红的上市公司较少，随着证券市场的发展，采取现金股利形式分红的公司越来越多。 案例江苏康缘药业股份有限公司2010 年度利润分配方案（摘录） 1、分配年度：2010 年度。 2、本次分配以公司总股本415,646,691股为基数，向全体股东每10 股派发 现金红利 0.6 元（含税）。 3、每股税前现金红利金额 0.06 元。 4、对于持有公司无限售条件A 股股份的个人股东（包括证券投资基金），公司按10％的税率代扣个人所得税后，实际派发现金红利为每股 0.054元。对于持有公司无限售条件A股股份的合格境外机构投资者 （QFI D，公司委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司按照扣除10%企业所得税后的金额，即每股人民币 0.054 元进行派发；如该类股东在本公告刊登之日起10个工作日内向公司提供相
关纳税证明文件： 1）以居民企业身份向中国税务机关缴纳了企业所得税的纳税凭证；2）以居民企业身份向中国税务机关递交的企业所得税纳税申报表； （3）该类股东虽为非居民企业，但其本次应获得的红利属于该类股东在中国境内设立的机构、场所取得的证明文件。由本公司核准确认有关股东属于居民企业股东后，安排不代扣代缴10％企业所得税，并由本公司向相关股东补发相应的现金红利款每股 0.00 元。 如果该类股东未能在规定的时间内提供证明文件，则本公司将按照10％的税率代扣代缴QFII股东的红利所得税。对于其他非居民企业，我公司未代扣代缴所得税，由纳税人在所得发生地缴纳。对于属于《企业所得税法》项下居民企业含义的持有公司无限售条件A 股股份的机构投资者的所得税自行缴纳，实际发放现金红利为每股人民币 0.06 元。 二）、国外上市公司利润分配政策 在国外发达的证券市场中，上市公司分红收益分配方案大致可以分为4 种形式。 （1）现金股利形式。即上市公司分红时向股东分派现金。这种分红方式可以使股东获得直接的现金收益，方法简便，是分红的主要形式。但是在确定分派现金比例时，往往存在公司与股东之间的矛盾。分派现金过多，受到股东的欢迎，但是公司用于扩大再生产的资金就会减少，不利于公司的长远发展。而分派现金过少，虽然公司扩大再生产的资金增加，但是股东的眼前利益受到影响，从而影响公司股票的价格。 （2）股票股利形式。即上市公司以本公司的股票代替现金作为股利向股东分红的一种形式。这种分红形式即送红股的形式。所送红股是由红利转增资本或盈余公积金转增资本形成的，属于无偿增资发行股票。由于所送股票是按股东所持股份的比例分派的，每位股东在公司拥有的权益不发生变化。同时，这种分红方式只是使公司帐户上的一部分留存收益转化为股本，公司的资产及负债并未受到影响。送红股方式的好处在于，现金股利可保留在公司内部，防止其流出公司，既增加了公司的资本，又扩大了公
台州上市公司股利政策研究报告论文
本科毕业论文（设计）题目XX上市公司股利政策研究
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摘要：在一个特定的证券市场中，应该采取什么样的股利政策才最合适，一直以来都是专家们研究的热点。恰当的股利政策，不仅可以在证券市场中树立起公司积极健康的正面形象，而且能增加广大投资者对公司的信心，甚至于可能使投资者因为看好公司发展前景而追加对公司的投资，从而使公司取得持续、稳定发展的条件和机会。鉴于股利政策在理论和实际上都有重要的研究意义，本文采用理论分析、比较分析和实证研究相结合的方法，以XX上市公司２００５年到２００９年股利分配的现状为依据，分析当前XX上市公司股利政策的现状，研究XX股利政策的影响因素，找出其存在问题并提出相关的政策建议。希望能对XX证券市场的健康发展略进绵之力。 关键字：XX；上市公司；股利政策
Abstract：In a particular stock market, should adopt what kind of dividend policy is the most appropriate, experts have long been a research hot spot. Appropriate dividend policy, can not only set up panies in the securities market healthy positive image, and can increase the investors confidence in the pany, and even may make investors because of the pany development prospect and additional investment in the pany, thus enable the pany to achieve sustained, stable development conditions and opportunities.
我国上市公司股利政策研究初稿
我国上市公司股利政策研究初稿
我国上市公司股利政策研究 股利政策是上市公司利润分配的核心，是现代公司金融理论三大核心内容之一。而在特定的市场条件下，作为资本市场微观基础的上市公司，在追求公司价值最大化的假设条件下，究竟采取什么样的股利政策，一直以来是公司金融领域争论的热点。 虽然近年来我国上市公司发展迅速，对国民经济的发展起到了举足轻重的作用，但是，我们也应看到，由于历史的原因，我国上市公司并不具备国外股利理论提出来的一系列的前提条件，由此导致了我国上市公司的股利分配行为有别于国外上市公司，呈现出中国特色。此外，我国理论界对股利政策的研究还处于一个相对滞后的局面，有关的财务管理教科书和相关的文献主要侧重于对西方股利理论的介绍，尚未形成具有特色的理论体系。有鉴于此，本文通过分析研究我国上市公司的股利政策的特点及其形成原因，进而提出改善我国上市公司股利政策的建议，旨在充实我国有关股利政策的理论研究，并且为我国上市公司的股利分配实务提供参考意见。 一、股利分配概述 （一）股利政策的含义 股利政策是股份公司关于是否应该发放股利或是发放多少以及何时发放股利的方针和政策。它具有狭义和广义之分。 从狭义方面来说股利政策就是指企业探讨保留盈余和普通股利支付之间的比例系问题，即股利发放比率的确定。 从广义方面来说股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。
利能力相脱节，造成投资的风险和投资收益的不对称，当公司存在资金紧张的情况时，容易引起资金的短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。 3、固定股利支付率政策 固定股利支付率政策，是指公司不是按照一个固定的股利支付额而是按照固定的股利支付比例从净利润中支付股利，在这种股利政策下由于公司的盈利能力是经常发生变动的，因此当公司的盈利状况良好时，股东的股利也随之相应的增加：反之当盈利状况不好时，股东的股利也相应的下降，即股利随着盈利的变化而变化，始终保持着股利与盈利之间的一定比例关系，使股利与公司的盈利能力紧密的结合在一起。 该股利政策的优点是，这样能使股利与公司盈余紧密地配合联系在一起，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益相对等的原则，不会加大公司的财务压力。但这种政策也有不足之处，由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使外界产生经营不善的印象，不利于股票价格的稳定和上涨，也不利于树立良好的财务形象。公司每年都要按固定比例支付股利，缺乏财务弹性，并且确定合理的固定股利支付比例比较大。 4、低正常股利加额外股利政策 这种政策是指公司每年按照某一固定的，较低的数额向股东支付正常股利，当企业盈利的幅度较大程度的增加时，再根据实际的需要，向股东派发一些额外股利。这是一种介于固定和变动股利政策之间的这种股利政策。 这种股利政策的有点在于既有较大的灵活性，可以给企业较大的弹性；由于正常发放的水平较低，当公司盈利较少或者投资需要资金时，企业只需要支付较少的股利就可以保持既定的股利发放水平，不会加大公司的财务压力同时也保障了股东的稳定股利收入，可以避免股价下跌；反之，公司可以通过发放额外股利的方式，让其转移到股东的手中，也同样利于股价的提高。这种股利政策集灵活性与稳健性于一身。但是这种股利政策也有一定的缺点，额外股利