钛媒体现场直击2018巴菲特股东大会,解码价值革命(全程回顾)
钛媒体现场直击2018巴菲特股东大会，解码价值革命（全
程回顾）
北京时间2018年5月5日晚间，一年一度的巴菲特股东大会在美国奥马哈拉开帷幕。钛媒体、链得得团队抵达现场，全程直击这场投资圈盛会，为全球投资者送上第一手干货！巴菲特股东大会，即伯克希尔·哈撒韦股东大会，每年于五月的第一个星期六召开。过去的半个世纪，巴菲特与芒格联手缔造了全世界最大的投资公司，总资产超过5,000亿美元，回报率高达18,261倍。每年，投资者仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法：一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中，还有一次，就是公司股东大会上发表的演说。面见股神这样难得的机会，每年都把200多个国家超4万人吸引到巴菲特的故乡奥马哈。股东大会上，巴菲特和他的搭档，公司副主席查理·芒格（Charlie Munger）会花5个小时回答投资者、媒体关于公司、个股和政治等问题，并讨论其对公司前景、国际市场与经济形势的看法。这些问题由3名分析师和3名来自资深记者引导提问，现场公众也有机会提出18个问题与股神互动交流。今天，就跟着钛媒体一起，和“股神”巴菲特来一场面对面的交流吧。除了全程直击这场投资圈盛会，钛媒体还将以【解码价值革命】为主题，对投资大鳄巴
菲特的最新投资观点作深度解读，并在现场对话老虎证券分析师，为投资者指点迷津哦！点击订阅专题：钛媒体直击·巴菲特股东大会【巴菲特股东大会日程】
星期六，5月5日（以下为北京时间）20:00 参加巴菲特股东大会人员陆续进场。21:30-22:15 播放伯克希尔公司影片。22:15-04:30（次日）巴菲特与查理·芒格将开始问答环节（雅虎为唯一一家被授权进行网络直播的媒体）。星期日，5月6日5月6日04:45-05:30 将进行正式的股东会议，会议预计需要45分钟。5月6日06:30-09:00 股东野餐会。5月6
日07:00 钛媒体x老虎证券联合举办的非正式晚餐会【钛媒体现场直击，带你亲临巴菲特股东大会】
美国奥马哈当地时间早上七点，世界各地前来参与巴菲特股东大会的投资人早已排出长队。由于排队人数众多，会场早于原定时间开门进客。与会者们已经排起了长龙，等待入场。钛媒体前方记者拿到了通行证，正在等候当中～北京时间5月5日晚上21:00钛媒体前方报道团已进场！彼时，朝圣股神的人群山呼海啸。钛媒体前方记者在距离巴菲特和查理芒格仅十米的位置上，为各位提供现场及时报道。北京时间5月5日晚上21:38一年一度的巴菲特股东大会，备受瞩目的开场视频正在揭晓。在即将正式开始之前，播放了热场视频，一如既往恶搞自己，引发全场阵阵笑声。以下为部分视频节选画面：北京时间5月5日晚上22:24巴菲特和芒格上台。
比尔盖茨出席致意，图中土黄外套为盖茨。北京时间5月5日晚上22:44答问环节开始。首先回答是目前工作处于何种状态？巴菲特答：我已经半退休几十年，很难去分解到底花了多少时间在工作上，目前在伯克希尔·哈撒韦，Jain和阿尔贝的投资做得非常出色，泰德跟托克也很不错，他们每个人大概都管理120—130亿美金的资产，而我自己本身也会对其他基金负一部分责任。北京时间5月5日晚上22:58这两年巴菲特购买了不少飞机，包括铸铁公司，沃伦·巴菲特认为：这其实是一个非常好的业务，现在飞机公司的制造都还非常理想的，而且它的质量，原配件以及所有零件都是可以相辅相成的，其中大概有7500万至1亿的利润都在里面。北京时间5月5日晚上23:15第三位提问者来自中国无锡，他问该如何看待热议已久的中美贸易战？巴菲特说：两国一直在寻求双赢局面的过程中找平衡点，但现在我们之间出现了匹配问题。在未来很长的时间内，中国和美国都会是世界的超级强国。我们不应该牺牲世界经济和两国贸易前景的繁荣来打这场贸易战，这是不明智的。芒格答：我相信两国会聪明的解决这个问题。北京时间5月5日晚上23:16关于如何持续找到更好购买公司的机会，巴菲特认为：CEO需要传授给他下面的接班人如何选择时机做决定，所以他的责任重大，我们在过去几十年都给大家带来了非常稳定的收入，现在很多子公司已经可以自己做独立的并购，这比在总部发生得还
频繁。芒格同样认为，在这个问题上公司领导人至关重要。北京时间5月5日晚上23:17股东提问如何抵御网络的风险？巴菲特答：面对网络风险方面，我们也会束手无策，虽然现在网络风险还是非常少的情况，不知道该怎么去解读这方面的政策，很多时候也根本没有预料到这个情况，甚至超出我们的想象。芒格补充道：网络风险的信息，包括很多电脑安全培训，伯克希尔跟其它的公司相比，我们可能在这方面会做得更谨慎一点。北京时间5月5日晚上23:19有股东提问，对于到期的资产配置在公共的上市的领域，不管是在州和联邦的结构上也有这样的机会，你们会建议什么样的方式能够让全社会在这方面获得一些效益？巴菲特和芒格认为这个
问题太深，不知如何作答。北京时间5月5日晚上23:45富国银行在会计上曾有丑闻，通过虚开汽车保险的帐户，不断地错过截止日期，更不断地收取更多的费用，引发联邦储备已经对他们展开了惩罚。巴菲特表示：这样的现象也不是我们希望看到的。富国银行在金融组织以及投资立场上犯了一个极大的错误，有一些没有办法体现在收入上，但是他们已经及时纠正了。除了这一次的问题之外，它还是一个经营得不错的公司。北京时间5月5日晚上23:47有股东发问：便利商店的利润架构是否会回到它原来的那个水平？巴菲特答：酒的生意跟大规模的方面没有太多相关，主要是在产权的配置。北京时间5月5日晚上23:50关于通过什么工具帮
助真正理解业务，巴菲特答：我们希望做一件事情能够为这个社会获利，比如美国医保界相比于之前已有很大进步，还有不少盈利空间，那我们就会去尝试一下。北京时间5月6日早上00:12有股东发问：Ted跟泰克管理的225亿的表现到底如何？巴菲特答：他们两个做的事比我本身进行操作甚至做得更好，我绝对不会批评他们，这来位经理是我们非常好的两个选择。北京时间5月6日早上00:13有股东提问：盖可保险公司在发展的过程中发生了一些灾难，就是否牵制住了您公司快速发展的脚步？巴菲特答：盖可成长的脚步确实放慢了一些，我们也付出了对应的代价，但是以后再投资保险行业，我们就会越来越好的。目前我们再保险的资金大概有20亿，并且在第一季度报告中已经开始转好。北京时间5月6日早上00:14关于特朗普总统的税在生产界或者是伯克希尔公司在制造业上产生多大的影响？巴菲特答：生产的成本会增加，贸易税有时会让我们觉得非常别扭，但是最后绝对会找出一条路。北京时间5月6日早上00:28关于股息问题：如何让股东得到更多的利益？巴菲特表示：我们首先会讨论以一个最有利的方式让资本得到回报，我觉得用特殊分红的方式可能不太可能，更多是要以股票回购的形式来让每股价值得到更多提高，我们不会做伤害股东的事情。北京时间5月6日早上00:29有中国股东提问：如果你们只有10亿的组合，你们如何在新兴市场进行投资？尤其像中
国这样的国家。巴菲特表示：如果我有1亿美金，我可能会去跟美国经济体相当的市场进行投资，因为那些市场可能会更有机会，我会先去找这种机会，然后找到边际利润率比其它公司更好的（投资标的）。北京时间5月6日早上00:35对于“50年以后的伯克希尔会是怎样的”这个问题，巴菲特表示无法回答，但是根据一些基本原则，可以这么展望：未来的伯克希尔会找不同观点的人进行工作，在全世界都有所不同，但还会是一个由股东持股的大公司，并会把股东视为合作伙伴，试图让这些资金（继续像）以前那样“把你的钱当成我自己的钱来处理”。北京时间5月6日早上00：48有股东提问：对破碎且很小的市场（例如小额商业保险市场）的策略是什么呢？会不会把这些小公司都汇总到GEICO的模式下？巴菲特表示，我们的GEICO做得非常出色，业务运行方式非常好，个人汽车保险的业务从1936年就开始接触。这么多年来也有很多小的商业保险公司汇进来。整个世界在向这个趋势（向GEICO融合）发展，我们也应该顺势而行。芒格也表示，这个趋势未来还会越来越快，小的商业保险公司会向GEICO融合。北京时间5月6日早上00：50在被问及与亚马逊合作，挑战现在的医保系统一事，巴菲特表示：我们是在挑战现有这个非常僵化的产业系统，当然不只是就医保论医保，我谈的是更广泛的产业，我希望确保不牺牲医疗保健质量的前提下改善整个医保系统。北京时间5月6日
早上00:51如何评价马斯克说的护城河？巴菲特答：马斯克说传统的护城河可能不对，现在越来越多的护城河都在受到更多的侵略和袭击，马斯克可能在某些行业里带来这种颠覆，但是我不想他在糖果方面跟我们展开竞争。北京时间5月6日早上01:08关于伯克希尔公司每一个股东对它的增资预期，巴菲特答：在一段时间我们都是进行了更谨慎的计算，目前有20%正常的收入。芒格也表示，请大家静观其变。北京时间5月6日早上01:10有股东提问，如何看待房地产市场？巴菲特认为：做房地产中介人，并不是一个特别赚钱的行业，但我们还会一直买一些中介公司，希望能得到全美国10%中介公司的比例。芒格：房地产的佣金有时是不合理的，2000万的房子，5%的佣金，那还是可以的。北京时间5月6日
早上01:11有股东提问：随着消费者对食品业口味的更改，卡夫这个品牌是否还可以在未来的十年保持它的收益率？
如何对食品类进行投资组合？巴菲特避开了对收益率方面
的回答，他谈到：目前还是满意卡夫业务的运行状况，很多食品公司，在净资产方面都做得很好。北京时间5月6日早上02：11下半场开始。北京时间5月6日早上02：12股
东提问：你买了很多苹果股票，为什么没买微软的股票？巴菲特：当时买科技股是个愚蠢的行为，如微软一样的科技股收益波动太大了，有些东西不是必要的。查理认为：亡羊补牢为时不晚，我们现在开始买科技股了。北京时间5月6日
早上02：14面对美国人因为社交软件变得更分裂的问题，巴菲特认为：分裂一直存在，美国经济一直往上涨。内战中走来，我们的国家是伟大的，虽然历史非常短暂。查理说：以前的政客有多烂你们不知道。现在的议员是不错的。北京时间5月6日早上02：34保险业务再一次被提及。有股东发问：在10Q的报告上，Jenuray的再保险公司业绩不错，但管理人员进行了变革，这是什么原因？巴菲特答：在伯克希尔的业务之中，再保险是一个非常理想部分。Jenuray经理做得非常好，但他退休了。再保险我们目前没有一些更大的并购的情况，但是五年到十年或者更久之后，就不知道了。北京时间5月6日早上02：37关于苹果公司的再回购问题，巴菲特答：苹果公司本身有一些非常好的消费者的产品，我们现在拥有大概2250亿的股份，但是过了一段时间之后，也许我们会越来越增加。查理：很高兴苹果有回购的状况，回购自己股票是个很好的方式，能够以合理的价格回购自己股票的话，再好不过了。北京时间5月6日早上02：39关于美国运通发展的担忧，巴菲特答：美国运通做得非常棒，非常自豪拥有美国运通的股票，但是不能禁止其他股东去买VISA 和万事达卡的股票。中国以微信为代表的移动支付会影响到美国运通的发展。支付是很大的行业，很多很聪明的人都在打造这样的公司，支付手段确实在改变，很多人加入这个竞争，但是另外一方面美国运通在做不同的事情。北京
时间5月6日早上02：40有投资者提问：伯克希尔为何目前渐渐偏离之前投资轻资产的准则？巴菲特答：我们一直偏好带来很大回报的公司，美国运通也是收益非常好，在重资产行业中我们投资的受益也是非常可观的，现在高回报的轻资产公司已经很难找到了。北京时间5月6日早上02：43巴菲特谈对报纸业的看法：我们买的报社价钱都很合理，所以结果不是很严重。日报在电子版的追逐下肯定在缩减，伯克希尔希望能够为报纸业找到其他的出路，不过目前这一萧条的状况我们已经预测到了。北京时间5月6日早上03:00面对数字货币资本化的问题，巴菲特谈到：如果一种投资是建立在你希望明天一早起床，有人会以更高的价格来接盘，大多都不会有好结局。加密数字货币无法产出东西，它们在一段时间内不会作出任何价值的交付，最终会是一个坏的结局，因为没能出现正向的价值，反而会产生很多诸如汇率的问题。查理表示：我比你还讨厌加密货币，很多加密货币的交易人简直太恶心了。北京时间5月6日早上03:30关于买股票时如何提前进行预测和判断，巴菲特说：我们投资的产品都是拿出去别人想亲一口，而不是打你一耳光。很多股票我们都是回过头思考它的内在价值，目前我们对美国运通和苹果的判断是对的。比如美国的运通这边还是慢慢能看到远处的阴影，微信做的很好，移动支付在中国非常成功，将来对美国运通一定会是个打击。北京时间5月6日早上03:51
有股东提问：损益表中的1128亿现金上面，中间是不是有1160亿必须要支持保险的业务？巴菲特答：不是，您看的方式跟我们看的方式不一样，我们研究储存率，20亿是在第一个季度中持有的，但储存金在短期绝不会就缩减。北京时间5月6日早上03:53股东提问：根据现在的新政策，公司里面GDP的占有率是不是回到20世纪以前4%—6%的缩减状况？巴菲特答：这是一个有趣的发展，有些公司并不需要有形的资产，比如IBM。这一类的公司其实已经不需要太多所谓的有形资产来做了，或者只是需要很小的部分。北京时间5月6日早上04:16股东提问：现在有很多挑战，你们觉得新的竞争性挑战，对未来有什么影响？芒格说：所谓的机器智能、人工智能方面，我之前没有太多接触，没有办法太多学习这种所谓的机器智能方面的东西。一般来说人工智能很多时候已经开始起到一些作，但是世界没有办法一下子变得这么快。巴菲特也表示：我并不觉得很多人都能从所谓的人工智能中学到太多什么，我其实也在这方面没有太多的权威去发表我的看法，我并不觉得机器会给我们带来太多的什么收益，尤其是在资本配置方面，我可能在这方面真的太无知了。北京时间5月6日早上04:18面对投资中国的问题，巴菲特答：今天美国的很多投资人错过了中国的机会，投资中国看起来太复杂、太难了。事实上，我们在中国还是有投资，而且做得还不错。但是你要把很多资金投在某一个地方，
比如像十亿以上，我们的公司要投资十亿以上才能造成经济上的移动。北京时间5月6日早上04:20 关于以后是否会找垄断科技公司，巴菲特表示：主要是看耐力和持久力。当年对比尔盖茨也是一样，后来又错过了谷歌，最初没有选苹果是因为顾虑科技股。查理：我们俩对高科技股都不太了解。我曾经到过谷歌参观，感觉像进了幼儿园一样。他们做的事对我来说非常神秘。我们现在已经有了年轻的脑力和智慧代替我们去进行观察，现在作为我们的投资人，比以前要幸运得多。北京时间5月6日早上04:26关于如何推动高管的激励制度，巴菲特坦言：我希望给你一个精确的计算公式，但我们真的没有。
钛媒体现场直击2018巴菲特股东大会,解码价值革命(全程回顾)
钛媒体现场直击2018巴菲特股东大会，解码价值革命（全 程回顾） 北京时间2018年5月5日晚间，一年一度的巴菲特股东大会在美国奥马哈拉开帷幕。钛媒体、链得得团队抵达现场，全程直击这场投资圈盛会，为全球投资者送上第一手干货！巴菲特股东大会，即伯克希尔·哈撒韦股东大会，每年于五月的第一个星期六召开。过去的半个世纪，巴菲特与芒格联手缔造了全世界最大的投资公司，总资产超过5,000亿美元，回报率高达18,261倍。每年，投资者仅有两次机会能够看到或听到股神巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法：一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中，还有一次，就是公司股东大会上发表的演说。面见股神这样难得的机会，每年都把200多个国家超4万人吸引到巴菲特的故乡奥马哈。股东大会上，巴菲特和他的搭档，公司副主席查理·芒格（Charlie Munger）会花5个小时回答投资者、媒体关于公司、个股和政治等问题，并讨论其对公司前景、国际市场与经济形势的看法。这些问题由3名分析师和3名来自资深记者引导提问，现场公众也有机会提出18个问题与股神互动交流。今天，就跟着钛媒体一起，和“股神”巴菲特来一场面对面的交流吧。除了全程直击这场投资圈盛会，钛媒体还将以【解码价值革命】为主题，对投资大鳄巴
菲特的最新投资观点作深度解读，并在现场对话老虎证券分析师，为投资者指点迷津哦！点击订阅专题：钛媒体直击·巴菲特股东大会【巴菲特股东大会日程】 星期六，5月5日（以下为北京时间）20:00 参加巴菲特股东大会人员陆续进场。21:30-22:15 播放伯克希尔公司影片。22:15-04:30（次日）巴菲特与查理·芒格将开始问答环节（雅虎为唯一一家被授权进行网络直播的媒体）。星期日，5月6日5月6日04:45-05:30 将进行正式的股东会议，会议预计需要45分钟。5月6日06:30-09:00 股东野餐会。5月6 日07:00 钛媒体x老虎证券联合举办的非正式晚餐会【钛媒体现场直击，带你亲临巴菲特股东大会】 美国奥马哈当地时间早上七点，世界各地前来参与巴菲特股东大会的投资人早已排出长队。由于排队人数众多，会场早于原定时间开门进客。与会者们已经排起了长龙，等待入场。钛媒体前方记者拿到了通行证，正在等候当中～北京时间5月5日晚上21:00钛媒体前方报道团已进场！彼时，朝圣股神的人群山呼海啸。钛媒体前方记者在距离巴菲特和查理芒格仅十米的位置上，为各位提供现场及时报道。北京时间5月5日晚上21:38一年一度的巴菲特股东大会，备受瞩目的开场视频正在揭晓。在即将正式开始之前，播放了热场视频，一如既往恶搞自己，引发全场阵阵笑声。以下为部分视频节选画面：北京时间5月5日晚上22:24巴菲特和芒格上台。
巴菲特致股东的信(Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders)-1977
Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders-1977 BERKSHIRE HATHAWAY INC. To the Stockholders of Berkshire Hathaway Inc.: Operating earnings in 1977 of $21,904,000, or $22.54 per share, were moderately better than anticipated a year ago. Of these earnings, $1.43 per share resulted from substantial realized capital gains by Blue Chip Stamps which, to the extent of our proportional interest in that company, are included in our operating earnings figure. Capital gains or losses realized directly by Berkshire Hathaway Inc. or its insurance subsidiaries are not included in our calculation of operating earnings.While too much attention should not be paid to the figure for any single year, over the longer term the record regarding aggregate capital gains or losses obviously is of significance. 1977年本公司的营业净利为2,190万美元，每股约当22.54美元，表现较年前的预期稍微好一点，在这些盈余中，每股有1.43美元的盈余，系蓝筹邮票 大量实现的资本利得，本公司依照投资比例认列投资收益所贡献，至于伯克希尔本身及其保险子公司已实现的资本利得或损失，则不列入营业利益计算，建议大家不必太在意单一期间的盈余数字，因为长期累积的资本利得或损失才是真正的重点所在。 Textile operations came in well below forecast, while the results of the Illinois National Bank as well as the operating earnings attributable to our equity interest in Blue Chip Stamps were about as anticipated. However, insurance operations, led again by the truly outstanding results of Phil Liesche's managerial group at National Indemnity Company, were even better than our optimistic expectations. 纺织事业的表现远低于预估，至于伊利诺国家银行的成绩以及蓝筹邮票贡献给我们的投资利益则大致如预期，另外，由Phil Liesche领导的国家产险保险业务的表现甚至比我们当初最乐观的期望还要好。 Most companies define record's earnings as a new high in earnings per share. Since businesses customarily add from year to year to their equity base, we find nothing particularly noteworthy in a management performance combining, say, a 10% increase in equity capital and a 5% increase in earnings per share. After all, even a totally dormant savings account will produce steadily rising interest earnings each year because of compounding. 通常公司会宣称每股盈余又创下历史新高，然而由于公司的资本会随着盈余的累积扩增，所以我们并不认为这样的经营表现有什么大不了的，比如说每年股本扩充10%或是每股盈余成长5%等等，毕竟就算是静止不动的定存帐户， 由于复利的关系每年都可稳定地产生同样的效果。 Except for special cases (for example, companies with unusual debt-equity ratios or those with important assets carried at unrealistic balance sheet values), we believe a more appropriate
巴菲特致股东的信的读后感1500字
巴菲特致股东的信的读后感1500字沃伦·巴菲特，全球知名的投资大师，伯克希尔——哈撒韦公司总裁，全美排名第二富豪。巴菲特是第一位靠证券投资成为拥有几百亿美元资产的世界富豪。在过去的35年中，他执掌的伯克希尔公司每股账面价值从19美元上升至37.987美元，年复合增长率高达24.00%。尤为难能可贵的是，伯克希尔已经是一家资产总额高达1300多亿美元的巨型企业。 巴菲特虽然没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔?哈撒韦的公司年报中给股东写一封信，总结在过去一年中的成败得失。从挑选经理、选择投资目标、评估公司，到有效地使用金融信息，这些信涵盖面甚广。 应该投资具有高内在价值的看得懂的公司 巴特在本书中对价值投资的定义是在一家好公司高内在价值公司)的价格波市场低估的时候买入该公司的股票并长明持有。 巴菲特特相信一家好公司的股票可以给持有者带来持续高额回报，但它的市场价格却不是总是和其内在价值相匹配，因为市场价格是波动的，反应的是当下市场的偏好，而价值和价格只有在长期才会
逐渐趋同。因此，当我们进行投资时，应该同时考虑两点，既这家公司是不是高价值公司，当前买入时的价格是不是低于它的内在价值。 换言之，即使这家公司是好公司，但它的当前价格过高，我们也不应该买入，而是应该观望，等待合适的时机；如果这不是家高价值的公司，无论它当前的价格是高还是低，我们都不应该考虑买入。当一家公司的杠杆率高的时候，对它管理层的容错率就越低，这时候一家还不错的公司也可能被放大弱点和不足，进而变得平庸。 那么更具体点，究意什么样的公司才是一个高价值的公司呢？巴非特认为这既取决于客观条件，也取決于投资者本身。一方面，一家公司应该具备长期的竞争力，竞争力包括可以带来一定程度垄断效应的诸如品牌效应、规模经济、科技创新等的商业壁垒。这样子的商业壁垒可以保证一家公司在可预见的未来能保持定价或者成本上的优势，使竟争对手很难轻易进入市场并与其抗衡。 另一方面，好公司也是相对于投资者本身的，只有该投资者自身看得懂的公司才可能是对于他自身而言的好公司，投资者应该充分利用自已的认知能力、学习能力，进行广泛的阅读和与业内精英人士的请教，提高自己对市场的判断，任何高于自己理解的行业和公司应该避免投资，只在自己看得懂的范围内挑选合适的公司进行投资。
2010年伯克希尔股东大会实录
各位网友，大家好!美国中部时间4月30日上午9点30分(北京时间4月30日晚22点30分)，美国中西部小镇奥马哈再次狂欢。“股神”巴菲特的旗舰企业——伯克希尔哈撒韦公司一年一度的股东大会，将在这里举行。(21: 01) 截止到目前，股东们已经在陆续入场，大家都希望提早入场找到最前面的位子。(21: 02) 据身处巴菲特股东大会的有关人士透露，巴菲特已经进入会场了，和他的收购的公司高管正在聊天。(21: 29) 开始播放介绍片，主题曲U2 beautiful day(21: 39) 先后播巴菲特几个公司的宣传片子，一开始是可口可乐。(21: 51) 今年的电影再次出现和去年一样的铁路片段，看来巴菲特非常满意BNSF的收购。(21: 53) 伯克希尔公司宣传片播放中，其中一个来自未来的电子人交易机威胁到地球，而唯一可以拯救地球的人是股神巴菲特，借助于前加州州长阿诺德-施瓦辛格的帮助，他成功地拯救了地球的人类。(21: 54) 股东大会前播放的宣传片，到现在为止基本上是一部广告剧，出现下列品牌：可口可乐，DQ冰激凌，耐克，GIECO，NetJets，See's Candy。(22: 06) 还在播宣传片，刚才播的是私人飞机广告，请了网球巨星费德勒拍的。(22: 08) 现场突然播放一段有中文旁白的片段，以中文解说了巴菲特和儿子一起弹唱的片段。看来在中国投资界热捧巴菲特的同时，巴菲特对中国的关注也是有增无减。(22: 11) 芒格说人生是一辈子都是在抉择。巴菲特很精彩，跳了一段街舞，全场轰动。(22: 14) 所罗门兄弟丑闻听证会录像每年出现，今年也不例外，全场肃静，面对sokel丑闻，巴菲特再次表明自己立场。(22: 15) 播放了巴菲特参演的肥皂剧。(22: 23) 用一首歌将巴菲特的公司全部唱一遍，据称是巴菲特女儿写的歌曲，很有创意。(22: 23) 巴菲特和芒格出现在舞台上。(22: 27) 介绍出席的嘉宾，比尔盖兹站了起来。(22: 28) 股东大会问答(Q&A)环节开始，巴菲特将介绍到公司业务的更新，索科尔离职事件，然后回答股东问题。巴菲特希望对索科尔的评论可以直接发布到伯克希尔哈撒韦公司网站上，所有的股东都可以阅读。(22: 31) 巴菲特预计因为日本，太平洋地区地震灾害，全球再保险公司将为此付出500亿美元，其中BRK占3%-5%。BRK保险业务九年内第一次亏损。(22: 34) 巴菲特正在介绍公司业务，他提到除房地产之外，其它业务都在更好地发展。2011年Q1是伯克希尔保险业务第二差的一年，同比下跌超过10亿美元。(22: 35) 巴菲特说“花旗银行该打电话给我，让我买他们了，我现在正在研究”。(22: 48) 现场提到了有关于索科尔的话题，巴菲特先回顾20年前所罗门兄弟丑闻。所罗门是巴菲特迄今最失败的投资，巴菲特也从此排斥华尔街。在谈到年会电影里所罗门丑闻的片段时，巴菲特表示，当时发生了什么事令人费解，但他今天觉得这与大卫-索科尔的做法雷同。(22: 56) 巴菲特认为，索科尔违反了他已经向伯克希尔经理人提出的原则。但是令人费解的是，索科尔并没有试图掩盖他在交易路博润股票的事实，并保留自己购买该股票的完整文件记录。(22: 58) 巴菲特无法理解为什么索科尔会为了”小钱”而毁了自己的职业和声誉。索科尔去年在BRK的收入高达2千4百万美元，而交易lubrizol路博润只不过赚了三百万。(23: 02) 巴菲特承认，这是他的错误，没有跟进和找出索科尔什么时间买的路博润股票和购买了多少数额。巴菲特说：“我犯了个错误，没有问索科尔，你什么时候买的股票?”(23: 04) 巴菲特讲了一个小故事，十年前，巴菲特本来要给索科尔5000万奖金，给索科尔副手2500万，但是索科尔主动让了1250万给副手这样两个人的奖金相同，巴菲特无法理解问什么十年后索科尔会为了300万毁了自己的职业。(23: 07) 巴菲特现在回答第一个问题，是关于索科尔的。提问由《财富》杂志记者Carol Loomis，CNBC记者Becky Quick，《纽约时报》记者Andrew Ross Sorkin在过去几个月收到的邮件中挑选出。(23: 12)
巴菲特2020致股东信全文--中英文
致伯克希尔·哈撒韦公司的股东： 根据公认会计原则(通常被称为「GAAP」)，伯克希尔在2019年赚了814亿美元。这个数字的组成部分是240亿美元的营业利润，37亿美元的已实现资本利得，以及537亿美元的未实现资本利得净额的增加。这些收入的每一项都是在税后基础上提出的。 这537亿美元的增长需要评论。这源于2018年实施的一项新的公认会计准则(GAAP)规定，要求持有股票证券的公司在收益中计入这些证券未实现收益和亏损的净变化。正如我们在去年的信中所说，无论是我的伯克希尔合伙人查理?芒格(Charlie Munger)还是我都不同意这一规则。 会计行业采用这一规则，实际上是其自身思维的一个巨大转变。在2018年之前，公认会计准则坚持认为(证券交易公司除外)，投资组合中未实现的收益永远不会计入收益，未实现的亏损只有在被视为「非暂时性」的情况下才会计入收益。现在，伯克希尔公司必须在每个季度的财务报表中记录公司股票的每一次涨跌，不管这些涨跌可能有多么反复无常。对于许多投资者、分析师和评论员来说，财务报表是一条重要的新闻。 伯克希尔公司2018年和2019年的表现明证了我们对新规定的看法。2018年是股市下跌的一年，我们的净未实现收益减少了206亿美元，因此我们报告的GAAP收益只有40亿美元。2019年，不断上涨的股价使上述537亿美元的净未实现收益增加了537亿美元，使按公认会计准则计算的收益增至本信开头所述的814亿美元。这些市场波动导致GAAP收益疯狂增长了1,900% ! 与此同时，在我们可以称之为真实世界的地方，而不是会计领域，伯克希尔在这两年中所持股票的平均价值约为2000亿美元，我们所持股票的内在价值在这段时间内稳步大幅增长。 查理和我希望你把注意力放在营业利润上——2019年营业利润几乎没有变化——而忽略投资的季度和年度收益或亏损，无论这些收益或亏损是实现的还是未实现的。 我们的建议是，无论如何都不能削弱这些投资对伯克希尔的重要性。随着时间的推移，我和查理预计，我们所持的股票——作为一个整体——将带来巨大的收益，尽管是以一种不可预测和极不规律的方式。要想知道为什么我们会乐观，请继续下一个讨论。 复利的力量
巴菲特致股东的信-1991年
Buffett’s Letters To Berkshire Shareholders 1991 巴菲特致股东的信1991年 Our gain in net worth during 1991 was $2.1 billion, or 39.6%. Over the last 27 years (that is, since present management took over) our per-share book value has grown from $19 to $6,437, or at a rate of 23.7% compounded annually.1991年本公司的净值成长了21亿美元，较去年增加了39.6%，而总计过去27年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值从19元成长到现在的6,437美元，年复合成长率约为23.7%。 The size of our equity capital -which now totals $7.4 billion - makes it certain that we cannot maintain our past rate of gain or, for that matter, come close to doing so. As Berkshire grows, the universe of opportunities that can significantly influence the company's performance constantly shrinks. When we were working with capital of $20 million, an idea or business producing $1 million of profit added five percentage points to our return for the year. Now we need a $370 million idea (i.e., one contributing over $550 million of pre-tax profit) to achieve the same result. And there are many more ways to make $1 million than to make $370 million. 现在我们股东权益的资金规模已高达74亿美元，所以可以确定的是，我们可能再也无法像过去那样继续维持高成长，而随着伯克希尔不断地成长，世上所存可以大幅影响本公司表现的机会也就越来越少。当我们操作的资金只有2,000万美元的时候，一项获利100万美元的案子就可以使得我们的年报酬率增加5%，但时至今日，我们却要有3.7亿美元的获利(要是以税前计算的话，更要5.5亿美元)，才能达到相同的效果，而要一口气赚3.7亿美元比起一次赚100万美元的难度可是高的多了。 Charlie Munger, Berkshire's Vice Chairman, and I have set a goal of attaining a 15% average annual increase in Berkshire's intrinsic value. If our growth in book value is to keep up with a 15% pace, we must earn $22 billion during the next decade. Wish us luck - we'll need it. 查理孟格-伯克希尔的副主席与我一起设定，以15%做为每年公司实质价值成长的目标，也就是说如果在未来十年内，公司要能达到这个目标，则帐面净值至少要增加22亿美元，请大家祝我们好运吧! 我们真的很需要祝福。 Our outsized gain in book value in 1991 resulted from a phenomenon not apt to be repeated: a dramatic rise in the price-earnings ratios of Coca-Cola and Gillette. These two stocks accounted for nearly $1.6 billion of our $2.1 billion growth in net worth last year. When we loaded up on Coke three years ago, Berkshire's net worth was $3.4 billion; now our Coke stock alone is worth more than that. 我们在1991年所经历帐面数字的超额成长是一种不太可能再发生的现象，受惠于可口可乐与吉列刮胡刀本益比的大幅飙升，光是这两家公司就合计贡献了我们去年21亿美元净值成长中的16亿美元，三年前当我们大笔敲进可口可乐股票的时候，伯克希尔的净值大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。 Coca-Cola and Gillette are two of the best companies in the world and we expect their earnings to grow at hefty rates in the years 可口可乐与吉列刮胡刀可说是当今世上最好的两家公司，我们预期在未来几年他们的获利还会以惊人的速度成
2011年巴菲特致股东公开信
2011年巴菲特致股东公开信 伯克希尔·哈撒韦公司的股东们： 2010年，我们A股和B股的账面价值增长了13%。在过去46年间，账面价值从19美元增长到95453美元，相当于平均每年增长22%。 2010年的亮点，是公司收购了伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司。交易的运转情况比我预想得更好。目前来看，这条铁路可令伯克希尔的税前盈利能力增长近40%。 无论是我的搭档查理·芒格，还是我本人，都难以精确预测到所谓的“寻常年份”，充分估计到我们的盈利能力，只是大体预见2011年是一个没有大灾引发保险赔付、商业环境正常的年份，某种程度上优于2010年，但不及2005、2006年的好光景。我和查理每一天都在思考如何能更好地使用这笔庞大的资产。 过去一年，整个经济环境弥漫着悲观情绪，我们通过向固定资产和设备投资60亿美金来彰显对市场的信心，其中的九成都用在了美国本土。未来公司业务会不断对外拓展，但多数投资会在境内。2011年，我们会创下股权投资80亿美金的新纪录，增长的20亿将全部用于美国市场。 金钱永远在追逐机会，而在美国始终有大量的机会。评论者习惯讲“巨大的不确定性”，但无论现在看上去多么风平浪静，未来总归是不确定的。 别被这些现实状况吓到了。在我的一生中，政治家和所谓的专家们一直喋喋不休地抱怨着美国所面临的种种难题，尽管国民目前的生活已经6倍优越于我出生时。预言家们忽略了一个最重要的“确定因素”：人的潜力无限，而美国的制度则善于发挥这种潜力。在过去两个世纪中，经济危机频仍，甚至出现内战，但这一体系依然照常运转，并且生机勃勃，富有效率。 我们并不比国家建立之初时的祖先们更聪明或勤奋。但环顾四周，会发现我们正处于一个远胜于任何殖民时期国民梦想的世界。正如1776年、1861年、1932年和1941年一样，美国更令人期待的未来总在前面。 内在价值——今日与明日 我和查理都相信，那些受托管理他人资金的人，应当在投资伊始确立业绩目标。如果缺失标准，他们就会随便把这支业绩之箭射出，然后无论在哪儿落地，都把它画成靶心。 我们在很早以前就声明，伯克希尔的职责是提升每股的内在价值，并使其高于同期标普500的增速。有些年份我们做到了，有些则没有。如果长期而言我们无法做到，对投资者便毫无价值。他们会觉得持有一支指数基金会得到相同甚至更好的收益。 需要注意的是，每年的这些数字，既不可轻易忽略，也不要过分看重。地球绕太阳运行的速度与投资理念及决策得到回报的时间并不同步。比方说，在GEICO，我们在上一年度花费了9亿美金向投保人积极投放广告，但无法取得立竿见影的效果。而许多在铁路和公共事业方面的巨额投资，也要着眼于长远回报。 未来，我们希望一些平均指标能够比标普表现更好，尽管这难以确定。如果达到这一目标，就能在股票市场的坏年份中取得较好业绩，而在牛市中则要忍受相对较差的业绩。 对任何人而言，“如何使用资金”必须和“我们现在拥有什么”结合考虑，以期合理估计公司的内在价值。如果CEO善于把握这个关系，未来投资会提升公司现有价值；如果CEO的才能和动机令人生疑，目前的价值必然会缩水，结局迥异。在上世纪60年代末，如果把1美元交给SearsRoe-buck或MontgomeryWard的CEO，相比交给SamWalton，命运会截然不同。 我和查理都希望非保险业务的每股收益能以令人满意的速度持续增长。但数字越大，工作就越有挑战。我们需要打理好目前的生意，完成更多大型并购。我们已经准备好了，用来打“大象”的枪支已然上膛，而用来扣动扳机的手指则蠢蠢欲动。 伯克希尔拥有很多优势。首先，我们拥有一批才能出众的主管，他们对于自身业务和伯克希尔都超乎
巴菲特投资之道与术(完整版)
巴菲特投资之“术”和“道” 近几年，“朝圣”巴菲特股东大会的中国投资者队伍日渐庞大，成为“中国的巴菲特”是证券投资界各路精英孜孜以求的目标。深入分析巴菲特的投资足迹及伯克希尔的整体投资布局，我们可以看到，巴菲特成功的实质，并不在于其深谙价值投资和每每被聚焦的股市投资神话，推动伯克希尔增长的也绝不仅仅是股票，而是在“产业+股市”大布局下，凭借持续正收益所打造的一条以保险为核心的产融价值链条。在巴菲特构建的这一投资模式中，保险业务的浮存金为股票投资提供了零成本资金，而股票投资的收益又转化为实业投资的资本金，实业投资的利润成为保险业务扩张的流动性后盾。如果说这是巴菲特的“术”，那么，更深层次地看，身处美国这样一个具有商业精神、信用基础和普世价值观底蕴的成熟市场，巴菲特一手打造的、基于价值投资理念的“长期钱+长期股”的投资模式才是其真正的投资之“道”。现阶段，中国投资人没有“长期钱”和可供投资的“长期股”，无法实现巴菲特投资之“术”和“道”。 本刊主笔于欣本刊研究员陈永谦/文 2011年4月30日，美国中部小城奥马哈迎来了一年一度的“投资盛宴”：沃伦·巴菲特（Warren Buffett）执掌的伯克希尔·哈撒韦公司（NYSE: BRKA，BRKB，以下简称“伯克希尔”）的股东大会正在召开。篮球场大小的会场里座无虚席，来自全球各地的超过4万名参会者慕名而来，他们中有伯克希尔的股东、投资界人士乃至在校学生。巴菲特，美国投资家、企业家及慈善家，当然，人们最熟悉他的称谓还是“股神”。作为截至目前第一位靠证券投资成为坐拥数百亿美元资产的富豪，巴菲特被世人奉为有史以来最伟大的投资家，他倡导的价值投资理论风靡全球。在1965-2010年的46年间，巴菲特执掌的伯克希尔公司每股账面价值已经从19美元增长至95453美元，增加了5000倍，年复合增长达20.2%（图1），伯克希尔也从一家濒临破产的纺织厂发展成为今天总资产高达3700多亿美元的巨型企业，其股价更是从最初的几美元上涨到今天（2011年5月24日）的116375美元（图2）。巴菲特在2008年以620亿美元身家登上福布斯富豪榜榜首，此后的2009和2010年，虽让出首富宝座，但仍稳居前三位。中国投资界对巴菲特可谓顶礼膜拜，但我们不得不面对这样一个现实：中国还不具备诞生巴菲特的土壤。正如《巴菲特致股东的信》一书的译者陈鑫所言：“榜样的力量是无穷的。但是，我建议你千万不要抱着成为‘中国的巴菲特’的想法来阅读这本书。同样，那种认为‘巴菲特买什么，我也买什么，这样我就可以成为巴菲特’的想法也是极其愚蠢的。”现阶段，中国股市还年轻，尚未孵化出足够多的“长期股”，中国投资人也无法搭建“长期钱”的机制，无法实现巴菲特“产业+股市”大布局下持续正收益的产融价值链条。没有这些，“中国的巴菲特”就只能是中国“巴迷”们的绮梦。 中国没有“长期股” 其实，巴菲特发现股票投资价值的招数没什么了不起：一是发现被低估的品种，二是发现具有持续成长性的品种。这已被中国投资人烂熟于心，活学活用。问题是，中国A股市场中有多少公司可以让投资人持有10年？研究显示，近10年来，A股上市公司中市值保持持续增长者凤毛麟角。巴菲特道之一：价值=可长期持有在伯克希尔最新的持股名单中，约有9只的持有时间已超过5年，其中华盛顿邮报、可口可乐、富国银行、美国运通公司的持有时间均超过18年，华盛顿邮报的持有时间甚至已达39年，几乎是中国证券市场年龄值的两倍（表1）。从1978-2010年，巴菲特持股时间超过5年的股票约21只，这些股票为伯克希尔带来的收益（包括浮盈）近370亿美元，而其中回报最高的前10只股票带来的收益（包括浮盈）累计更是高达353亿美元。无怨无悔持有可口可乐24年，是巴菲特投资故事的经典之一，而其为伯克希尔带来了超过100亿美元的账面收益。为伯克希尔带来10亿美元以上账面收益的，还有美国运通（52.2亿美元）、吉
巴菲特致股东的信(1957-1971)
1957年巴菲特致股东信 我认为目前市场的价格水平超越了其内在价值，这种情况主要反映在蓝筹股上。 如果这种观点正确，则意味着市场将来会有所下跌——价格水平届时将被低估。虽然如此，我亦同时认为目前市场的价格水平仍然会低于从现在算起五年之后的水平。即便一个完整的熊市也不见得会对内在价值造成伤害。如果市场的价格水平被低估，我们的投资头寸将会增加，甚至不排除使用财务杠杆。反之我们的头寸将会减少，因为价格的上涨将实现利润，同时增加我们投资组合的绝对量。 所有上述的言论并不意味着对于市场的分析是我的首要工作，我的主要动机是为了让自己能够随时发现那些可能存在的，被低估的股票。 笔记： 1.不预测市场未来走势，努力研究企业内在价值 2.价格低估时加大买入；价格高估时持有或卖出 1958年巴菲特致股东信 在去年的信中，我写到“我认为目前市场的价格水平超越了其内在价值，这种情况主要反映在蓝筹股上。如果这种观点正确，则意味着市场将来会有所下跌——价格水平届时将被低估。虽然如此，我亦同时认为目前市场的价格水平仍然会低于从现在算起五年之后的水平。即便一个完整的熊市也不见得会对市场价值的固有水平造成伤害。” “如果市场的价格水平被低估，我们的投资头寸将会增加，甚至不排除使用财务杠杆。反之我们的头寸将会减少，因为价格的上涨将实现利润，同时增加我们投资组合的绝对量。” “所有上述的言论并不意味着对于市场的分析是我的首要工作，我的主要动机是为了让自己能够随时发现那些可能存在的，被低估的股票。” 去年，股票的价格水平稍有下降。我之所以强调“稍有下降”，是因为那些在近期才对股票有感觉的人会认为股票的价格下降的很厉害。事实上我认为，相对股票价格的下降，上市公司的盈利水平下降的程度更快一些。换句话说，目前投资者仍然对于大盘蓝筹股过于乐观。我并没有想要预测未来市场走势或者是上市公司的盈利水平的意思，只是想要在此说明市场并未出现所谓的大幅下降，同时投资价值也仍然未被低估。我仍然坚持认为，从长期的投资眼光来看，目前的市场仍显昂贵。 我们在 1957 的主要活动 市场的下跌带来了更大的投资机会，因此我们的头寸（包括 WORK-OUT 的部分）也相应有所增加。所谓 WORK-OUT 的部分，是指我们对于公司出售、合并、清算等活动所进行的投资。这种投资的风险在于预期的上述活动可能最终没有完成。在 1956 年年末，我们的一半
大股东与股东大会正反两个案例
大股东与股东大会正反两 个案例 Ting Bao was revised on January 6, 20021
乔布斯缺席迪斯尼股东大会所持股份成焦点 2009年03月11日08:43?中国B2B研究中心 （中国B2B研究中心讯） 3月12日消息，据国外媒体报道，继上个月未能出席苹果年度股东大会后，苹果CEO史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)周二同样未能出席迪斯尼的股东大会。 1月14日，苹果宣布乔布斯将暂时离开公司就医治疗，直至6月底。期间，苹果的日常管理工作将由首席运营官提姆·库克(Tim Cook)负责，乔布斯因此而未能参加上个月召开的苹果股东大会。 但早在1月16日，迪斯尼曾表示，现任董事史蒂夫·乔布斯将参加今年3月份的董事会改选，并希望连任。遗憾的是，在本周二的迪斯尼股东大会上，乔布斯并未现身。 周二，有媒体曾报道乔布斯将出席此次股东大会，但后来的事实证明，乔布斯并未出席。但在此次大会上，乔布斯所持有的%的迪斯尼股份成为股东们的最大担心。因为如果乔布斯发生意外，那这部分股份将流向公开市场。 2006年，乔布斯将皮克斯动画工厂出售给迪斯尼，从而成
为迪斯尼最大的个人股东。在上个月的苹果股东大会上，因为没有披露乔布斯的个人健康问题，苹果备受投资者指责。但苹果暗示，乔布斯将于6月底按期重返公司。 PIXAR，世界顶级动画工厂
皮克斯动画工厂（Pixar Animation Studios，也称皮克斯动画工作室、皮克斯动画公司、简称皮克斯，也有非官方翻译为皮克萨，香港翻译为“彼思”）总部座落于美国加利福尼亚州的 Emeryville ，一直致力于制作优秀的电脑动画作品，公司的作品多次获得奥斯卡最佳动画短片奖、最佳动画长片奖以及其他技术类奖项。皮克斯的技术一直领先于业界，其自行开发的 RenderMan 在许多电影中出尽了风头。
2012年巴菲特致股东的信全文(中文版)
2012年度巴菲特致股东的信
致伯克希尔哈萨维的股东： 2011年我们的A股和B股每股账面价值增长了4.6%。在过去47年，即现任管理层就职以来，账面价值从每股19美元增长到99860美元，年复合增长19.8%。 伯克希尔副董事长，我的合伙人查理-芒格对2011年公司取得的进展感到满意，以下是要点： 董事会的主要工作是确保让合适的人选来运营我们的业务，确认下一代领导人并让他们做好准备明天就可以接管公司。我在19个公司董事会任职，伯克希尔董事们在继承方案上投入的时间和努力是最多的。更重要的是，他们的努力得到了回报。 2011年开始的时候，Todd Combs作为一名投资经理加入了我们，在年末结束不久，Ted Weschler也加入了我们。他们两个人都拥有杰出的投资技能，以及对伯克希尔的承诺。在2012年他们两人只掌管数十亿美元资金，但他们拥有的大脑、判断力和魅力，可以在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。 你们的董事会对于谁会成为CEO的继任人也同样热情。同样我们也有两个非常好的超级替补。我们到时候可以做到无缝交接，而伯克希尔的前途将保持光明。我的98%以上净财富都是伯克希尔股票，他们将进入各种慈善基金。将如此多资金投入到一只股票中并不符合传统智慧。但我对这一安排感到满意，我知道我们的业务质量好并且多元化，而管理他们的人又如此能干。有了这些资产，我的继任者就有了良好的开端。不要把这段话解读为我和查理会去哪里。我们仍非常健康，并且喜欢我们做的事情。 在9月16日，我们收购了路博润，一家生产添加剂和其他特殊化学制品的全球性公司。自James Hambrick在2004年成为CEO以来取得了杰出的成绩。税前利润从1.47亿美元增长到10.85亿美元。路博润在特殊化学领域将会有很多附加的收购机会。其实，我们已经同意了三起收购，成本为4.93亿美元。Jame James s 是一个有原则的买家，一个超级的公司运营者。查理和我都迫切希望扩张他的
巴菲特年度致股东公开信
本公司2002年的净值增加了61亿美元，每股A股或B股的帐面净值增加了10.0%，累计过去38年以来，也确实是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的41,727美元，年复合成长率约为22.2%*。 *1在年报中所谓的每股数字系以A级一般股约当数为基础，这是本公司在1996年往常流通在外唯一的一种股份，B级一般股则拥有A级一般股三十分之一的权利。 从任何角度来看，2002年无异是丰收的一年，后面我会再详加讲明，以下是几点总结： ?尽管外界景气低迷，但伯克希尔旗下所有非保险事业的表现都异常优异，十年前，我们非保险事业的税前盈余为2.72亿美元，但时至今日，在持续大举扩张零售、制造、服务以及金融事业版图之后，这数字约当我们一个月的获利。
?2002年我们旗下保险事业的浮存金大幅增加了57亿美元，累积达到412亿美元，更棒的是，运用这些资金的成本仅为1%，能够回到以往低成本浮存金的感受真好，特不是经历过惨淡的前三年，伯克希尔的再保险部门以及GEICO车险在2002年都大放异彩，而General RE的承保纪律也已恢复。 ?伯克希尔购并了几项重要的新事业，其产业竞争力在各自的业界均堪称数一数二，并由优秀的经理人所治理，这些特点是我们"进入"策略决定关键的两只脚，至于合理的价格则是第三只脚，只是不同于一般融资购并者LBO及私人投资银行，我们并没有所谓的"退出"策略，在买进以后，我们就把它们好好地放着，这也是为何伯克希尔往往成为许多卖方以及其经理人，心目中的首选，有时甚至是唯一的选择。 这两位新成员分不是
?我们的股票投资组合表现超越市场上大多数的指数，关于负责治理GEICO保险资金的Lou Simpson来讲，这是司空见惯的 事，但就我个人而言，却是在经历过好几个悲惨的年头后，终于 获得翻身。 综合以上这些有利的因素，造就我们的帐面净值大幅超越S&P 500指数达到32.1个百分点，如此的成绩有点反常，伯克希尔的副董事长兼要紧合伙人-查理曼格跟我本人最希望的是伯克希尔每年都能稳定的超越指数几个百分点就好，我想在以后的某些年 度，极有可能会看到S&P指数大幅超越我们的表现，尤其是当股 市大幅上涨的年头，要紧的缘故在于目前我们在股市投资占总资 产的比例已大幅下降，因此也由因此如此的转变，让我们在2002年股市大幅回档之际，仍能维持不错的绩效。 关于去年的结果，我还有一点要补充，假如你经常阅读最近 几年上市公司的财务报表，你会发觉满是所谓"拟制性盈余"这类
带你参观巴菲特办公室
带你参观巴菲特办公室 21世纪网刘建位 2012-07-25 14:48:22 评论(2)条随时随地看新闻核心提示：我们找了一个朋友做导游，让我们跟随他的脚步，近距离参观巴菲特的办公室。 最近几年，中国投资者中喜欢巴菲特的粉丝越来越多，到美国参加巴菲特股东大会的铁杆粉丝也越来越多。 但是，能够和巴菲特近距离接触的机会非常难得，即使是美国的重量级机构投资者，也少有机会能够有幸参观巴菲特的办公室。 我们找了一个最熟悉巴菲特的朋友做导游，让我们跟随他的脚步，近距离参观巴菲特的办公室。 第一步：飞到内布拉斯加州奥巴哈市 巴菲特办公室不在纽约华尔街，却在美国中部内布拉斯加州只有40万人口的奥巴哈市( Omaha, NE)。 很多人都非常疑惑：巴菲特为什么呆在老家奥马哈这个美国中部只有40万人的小城，而不是纽约这样的繁荣大都市呢？ 巴菲特说：“我生在这里长在这里，我在这里生活感觉非常幸福。我在华盛顿和纽约等大城市也居住过，但是奥马哈不同，只有这里才是我的家乡，给我家的感觉。我住的地方到我的办公室开车只要5分种。我那套房子已经住了53年，我在这个办公楼里已经呆了50年。每天我的车会自动行驶载我上班下班。可是如果我要它载我去别的地方，它坚决不去。” 其实巴菲特选择留在老家管理投资有很深的考虑：“我想奥马哈是一个能够让人心智正常的地方。过去我在纽约工作时，我常常感觉这个城市总是有太多的外部刺激，不断冲击我的内心，我就会分泌太多肾上腺激素而过度兴奋，就会对这些外部刺激作出过度反应，过不了多久可能就会做出疯狂的举动。而在安静的奥马哈要冷静地思考就容易多了。” 第二步：找到Kiewit Plaza大厦 打开巴菲特的伯克希尔公司(BERKSHIRE HATHAWAY INC.)官网(https://www.360docs.net/doc/085488647.html,)，就会发现公司的地址是:3555 Farnam Street, Suite 1440, Omaha, NE 68131. 巴菲特控股的伯克希尔公司总资产超过人民币2万亿元，净资产排名全球第一，2011年世界500强企业排名第63位，其下属子公司中就有8家是世界500强企业。 但是规模如此庞大的公司，竟然没有自己的办公大楼，只是在Kiewit Plaza大厦租了半层楼做办公室。 Kiewit Plaza大厦在奥巴哈 Farnam大街3555号，与S 36th 大街的交叉口。 很多人非常疑惑：为什么巴菲特不想在全球各地购置很多豪华的办公大楼、豪宅和很大的豪华游艇？巴菲特是世界首富，所有这些东西，想要什么都能买到。 巴菲特回答：“我想要拥有的东西不多，但我都已经全部拥有了。我有很多朋友，他们想要拥有很多很多东西。但是
巴菲特致股东的信：股份公司教程(经典)
致伯克夏·哈撒韦公司股东： 2005年伯克夏公司的净利润为56亿美元，每股A种股票和B种股票账面价值增长了6.4%。在过去的41年间，也就是说从目前的管理层接手以来，每股账面价值从19美元增长到59,377美元，年复合增长率为21.5%（这份报告中使用的所有数据适用于伯克夏A种股票，这是本公司在1996年以前发行在外的唯一一种股份，B种股票拥有A股股票三十分之一的经济利益）。 2005年伯克夏的表现相当不错。我们进行了5起并购，其中2起并购已经完成，而且我们下属的大多数业务经营良好。尽管卡特里娜飓风(Hurricane Katrina)让伯克夏公司和整个保险行业遭受到了创纪录的巨大损失。估计卡特里娜飓风给我们造成的损失高达25亿美元，她那两个同样可恶的妹妹丽塔（Rita）和威尔玛（Wilma）飓风，又让我们进一步损失了9亿美元。 在2005年这个巨灾之年我们的保险业务能够取得如此辉煌的业绩，应该归功于GEICO及其杰出的首席执行官Tony Nicely。统计数据清楚地表明，在过去仅仅两年时间里，GEICO经营效率提高了32%。尤为引人注目的是，保单数量增长了26%，收益大幅增长，与此同时，公司员工数量却减少了4%。由于我们能够如此显著地降低单位成本，所以能为客户创造更多的价值。这样的结果如何呢？GEICO去年赢得了更多的市场份额，获得了令人羡慕的盈利，并进一步提高了品牌的影响力。如果你2006年喜得龙子龙孙的话，给他起名叫Tony。 我写这份报告的目的是为股东们估计伯克夏的内在价值并提供相应的信息，之所以说是估计，是因为尽管计算内在价值在投资中为重中之重，但往往并不精确，且错误常常非常严重。公司业务的前景越是不确定，内在价值的计算就越是有可能谬之千里（关于内在价值的有关解释，请参见公司年报的第77-78页）。不过伯克夏公司具有以下有利因素: 种类众多的相对稳定的收入流，同时拥有巨大的流动性和很少的债务。这些因素使伯克夏公司能够比其他绝大多数公司更为准确地估计内在价值。 尽管伯克夏的财务特征有助于提高估值的准确度，但计算内在价值的工作由