持有巨额外汇储备对中国经济的影响

摘要

外汇储备资产是我国政府很重要的一笔财富，它对于调节国际收支，增强政府对外汇市场的干预能力，增强对外负债偿付能力，促进国民经济持续发展具有重要的意义。但是，近年来，我国外汇储备却出现了巨额增长，这一状况带来了诸多不利影响。本文就巨额外汇储备对中国经济的影响做出了具体的分析，并对其化弊为利提出了相应的策略。

关键词

外汇储备；货币升值；内需；汇率改革

Massive foreign exchange

reserves the impact on the Chinese economy

Abstract

Foreign exchange reserve assets is Chinese government is one of the important wealth, it to adjust payments, strengthen government intervention in the foreign exchange market ability, strengthen external debts solvency, promote the national economy sustainable development has the vital significance. However, in recent years, Chinese foreign exchange reserve but there was huge increase; this state brought much adverse impact. Based on massive foreign exchange reserves the impact on the Chinese economy made specific analysis and its turn fraud for profit puts forward corresponding strategies.

KEYWORDS

Foreign exchange reserves Currency appreciation Domestic demand Exchange rate reform

目次

1 中国外汇储备的发展现状及原因 (1)

1.1外汇储备的发展现状 (1)

1.2巨额外汇储备的原因 (2)

2 巨额外汇储备对中国经济的双重影响 (4)

2.1巨额外汇储备对中国经济的积极作用 (4)

2.2巨额外汇储备对中国经济的消极作用 (5)

3对有效管理我国外汇储备的政策建议 (7)

3.1加快外汇管理体制的改革，由强制结售汇制向自愿结售汇制改变 (7)

3.2加速金融体制改革，平衡国际收支 (7)

3.3扩大内需，控制居民储蓄 (7)

3.4分散风险，扩大我国外汇储备中其他币种的比重 (8)

3.5严格管理外来资本的引进 (8)

3.6转变外贸增长方式，提高中国产品的科技含量 (8)

结论 (8)

参考文献 (9)

后记 (10)

1引言

自改革开放以来，我国外汇储备从无到有，从少到多，经历了复杂的发展过程。目前我国外汇储备已稳居世界首位，这极大地促进了我国经济的高速发展，但也给我国经济带来了巨大压力。因此，如何缓解这一压力，并变弊为利，具有很大的研究意义。

2中国外汇储备的发展现状及原因

2.1外汇储备的发展现状

1979 ～1993 年为徘徊前进阶段。这一阶段是我国的外汇储备从无到有的起步阶段, 发展也不稳定。这一时期外汇储备规模很小, 在全球以及发展中国家外汇储备中所占的比重还很低,国际影响弱。

1994 ～2002 年为稳定增长阶段。这一时期我国外汇储备的总体特征是规模较以往有了大幅的增长, 告别了曾一度困扰我国经济增长的外汇短缺时代, 但这一阶段外汇

储备的增长速度还比较平稳,属于稳步前进。

2003 年至今为高速增长阶段。这一时期, 我国的外汇储备有了快速的增加，规模

持续激增，并引起了全世界的关注。

现阶段，我国外汇储备自2006年超越日本成为世界第一以来，外汇储备迅猛增，规模也越来越大。

图一：我国外汇储备增长情况（2006年到2010年上半年）

图二：2008年4月世界主要国家外汇储备总量（单位/亿）

2.2巨额外汇储备的原因

2.2.1人民币汇率偏低

1994年的外汇体制改革确定的8.7元人民币兑1美元的人民币汇率偏低，汇率严重扭曲，美元汇率偏高，加之各种名目的出口补贴，极大地刺激了出口，抑制了进口，成为我国国际收支中最大项目——贸易收支——连续10年顺差的重要原因，从而导致外汇储备的迅猛增加。

2.2.2过度的引进外资

扩大利用外资，加快我国经济发展是我国对外开放政策的重要组成部分，其正确性、积极意义毋庸置疑。但有些地方、有些部门片面理解利用外资的含义，不论条件的滥用外资。有些地方为引进外资竟相放宽条件，肆意降低地价，越权减免税赋，严重地扰乱了经济秩序，损害了国家利益。有的部门将引资数量作为考核下级政绩的重要指标，诱使一些单位不择手段、不讲效益，盲目引进外资。

2.2.3长期的双顺差

2010年上半年，中国国际收支规模持续增长。上半年，国际收支交易总规模为2.47万亿美元，同比增长39%；与同期国内生产总值之比为98%，较2009年全年增长17个百分点。这表明，中国经济对外开放程度进一步提高，中国经济与世界经济、国际金融市场的联系更加紧密。国际收支继续保持“双顺差”格局，国际收支顺差增幅较大。在全球化分日益明确的今天，中国因廉价的劳动力成本，相对低廉原材料成本，政府对出口贸易的鼓励政策，对中国出口贸易的优势起到了推动作用。中国的产业结构决定了我们出口商品以低附加值的贸易商品为主，而中国的进口商品却是高附加值的服务业和高新

技术产品。尽管中国国内低附加值商品生产企业过分的同质竞争和国外买价的凶狠压价，使得利润过低，但是这些产品价低却量大，最终使得贸易创汇在外汇储备中占到了绝对多数。

2004-2010年上半年国际收支顺差结构

单位：亿美元

年份

2006年2007年2008年2009年2010年H1

项目

2599 4453 4551 4420 2165

国际收支总

差额

2533 3718 4361 2971 1265

经常项目差

额

与GDP之比9.5% 11.0% 9.6% 6.0% 5.0%

67 735 190 1448 900

资本和金融

项目差额

与GDP之比0.3% 2.2% 0.4% 2.9% 3.6%

2.2.4国际热钱的大量涌入

近段时期由于外汇储备激增和贸易顺差加大，再综合本国的汇率制度等复杂因素，导致人民币升值压力加大；与此同时美联储加息边际效益递减从而降低了资本的吸引，导致国外热钱大量涌人，按照现有的一些数据估算将近数千亿美元。巨额的热钱通过混入外贸经常性账户、外资直接投资和QFII等渠道流入三个大的方向：银行定期存款和国库债券、房地产和创投基金。

2.2.5我国居民储蓄率高，内需不足

周内储蓄率偏高、内需不足也是造成中国外汇储备增长的一个重要因素。据海关总署统计，2009年我国国际收支交易总规模为4.0万亿美元，与同期GDP之比为81.9％。这组数据说明了一个问题，那就是对外贸易和出口在国民经济中的占比过高。中国最终消费占GDP的比重从上世纪80年代的62％下降到2005年的52．1％，居民消费也从1991年的48．8％下降到2005年的38．2％，而2009年的比例更低，处于历年来的最低水平。当国内经济无法吸收大量储蓄时，必然有一部分储蓄以外汇(外贸顺差)的形式表现出来：与此同时，或由于某些制度陛障碍(如对民营企业的歧视)，国内投资一定程度上被具有优惠条件的外资所挤出。这些都在一定程度上促进了中国外汇储备的增长。

3巨额外汇储备对中国经济的双重影响

3.1巨额外汇储备对中国经济的积极作用

3.1.1有利于维护国家和企业的对外信誉

巨额外汇的存在，是一个国家经济实力强大的象征。而我国拥有巨额外汇，这证明了我国经济发展良好，企业对外信誉好，很受外商信赖。而同时巨额外汇的存在，能够极大的稳定人民币的汇率稳定，有利于金融系统的安全。

3.1.2有利于拓展国际贸易,吸引外商投资

中国高额外汇储备无疑是吸引外商投资和对外融资的一个重要条件，表现在一是增强外商对中国经济信心，协议利用外资和实际利用外资都出现稳定、快速增长。二是从外债角度看，中国外汇储备充足，表明中国有良好的国际偿债能力。但中国外债余额最近一些年来有呈逐年上升的趋势，因此还本付息的压力还是存在的。根据国家外汇管理总局公布的数据，2005年底中国外债余额2 810．45亿美元，2006年底为3 229．88亿美元，2007年底为3736.18亿美元，这些都需要从外汇储备中支付。同时，短期外的比例也不是很低，其中不乏汇率投机因素。因此，高额的外汇储备有利于保证中国的外债的安全，提高中国的国际信誉，增强了利用外资的能力，提高了中国的国际竞争力。

3.1.3.有利于维护金融体系稳定

外汇储备的一个重要作用就是保障国家金融安全。保持足够的国家外汇储备规模，能够让国际投资者对中国的经济发展和金融安全充满信心．同时，足够的外汇储备，有利于应对国际资本流动的不确定性，并支持中国企业实施“走出去”战略到海外投资发展。在当前全球经济一体化的进程中，国际经济金融风险很大。如前些年出现的亚洲金融危机，导致其他国家出现经济金融混乱、危机而传导至本国或一国突发事件或急需大量进口时，以及出现政治动荡，引起资本外逃时，中国都需要由大量的外汇储备作为对外支付的有力坚强保证来抵消其不利影响。

3.1.4满足中国长期发展的外汇需求

中国在世界的大格局中间所处的地位、在目前的发展环节以及未来中，要有更多的外汇储备。中国持有大量外汇储备的战略意义在于：(1)是抵御国际风险的坚实物质基础，没有充足的外汇储备，我们应对国际的一些挑战难度就会很大；(2)是中国经济走向更发达阶段的一个重要推动力，对于调整结构、深化改革、提升技术等诸多方面都发挥着重要的作用；(3)是人民币最终实现完全可兑换的一个必备的条件，没有充足的外

汇，人民币要走向世界也是不可能的。

3.1.5有利于中国国际地位的提高

外汇储备是体现一国综合国力的重要指标。我国的外汇储备规模已跃居世界第一位，标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增强，为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证，对维护我国在国际上的良好信誉，吸引外资，争取国际竞争优势奠定了坚实的基础。

3巨额外汇储备对中国经济的消极作用

3.2.1影响了货币政策的独立性和有效性

开放经济条件下，外汇储备的变动导致基础货币供给的内生性增强。由于央行无法事先控制外汇占款的数量，只能被动地应对外汇储备的波动。近年来，随着我国外汇储备的快速增长，中央银行被动地投放了大量的基础货币，对冲过多的流动性成为中国货币政策的重要任务。公开市场操作、发行央行票据、提高法定存款准备率等手段都是围绕对冲外汇占款展开，使央行货币政策陷入了被动，影响了中央银行货币政策的独立性。同时，外汇储备的激增也强化了人民币的升值预期，从而限制了利率调控手段的作用空间。面对近年来的高投资增长率，央行虽几次加息和提高法定存款准备金率，但超额的流动性却使上述政策的效果大打折扣，并且升息还导致了更多投机性资金的流入，中央银行陷入政策操作的两难困境。

3.2.2加大了宏观调控的成本

高额的外汇储备导致央行被动地、大量地投放基础货币，为回笼过多的流动性，央行又不得不采取“对冲”政策。由于央行对金融机构的再贷款已降到了最低，所持政府债券数量有限，因而在中央银行的资产方已没有太大的主动性的情况下，只能对负债方进行调控，调整存款准备金率、发行央行票据。无论采取哪种措施，都要付出成本。

随着外汇储备的持续上升，央行本身资产负债的货币错配也日益加剧，其资产方主要表现为外汇储备的增长，负债方主要表现为央行票据的增长，这种日益扩大的货币错配加大了央行本身的风险。而美国的减息与美元的不断贬值增加了央行的损失。

3.2.3损害了经济增长的潜力，导致经济结构失衡

由于资源的稀缺性和排他性，做一种选择就意味着要放弃其他可替代的选择可能带来的收益，持有外汇储备表示暂时放弃定量实际资源的使用，从而也就丧失将这些资源投人所引起的国内经济增长和收人水平的提高。外汇储备大幅增加意味着中国物质资源的净输出，这种状况并不利于中国经济增长，如果长时期处于这种状况，将损害经济增

长的潜力。同时，近年来，随着中国外贸出口的扩大，以贸易壁垒和贸易保护主义为特征的国际贸易摩擦不断增多。国际收支不平衡的问题也不容忽视。

3.2.4面临着巨大的贬值危机，储备的收益率低

在金融全球化的今天，由于国际资本迅速大规模的流动，金融市场的利率与汇率波动十分激烈。作为国家财富的外汇储备，它的规模过大也就会使国家财富处于巨大的风险之中，高额的外汇储备给储备资产的保值增值管理带来了难度。因为我国外汇储备中约有60%—70%是美元资产，近一年多来美元与欧元的汇价跌幅在30%以上，美元汇率的持续走低，使较大比例持有美元的我国外汇储备缩水不可避免。

3.2.5 造成人民币升值压力加大，固定汇率制难以维系

2005年7月2l日，中国对人民币汇率形成机制进行了改革，开始实行以市场供求为基础，参考“一篮子”货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。从此，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制，人民币汇率改变了过去多年浮而不动的状况，自主调控浮动的区间和幅度进一步加大。面对万亿美元外汇储备，如何更加有效地缓解人民币升值的压力，进一步增强汇率浮动弹性和扩大汇率浮动区间，将为新形势下继续完善人民币汇率形成机制提出考验。外汇储备的快速增长以及超额外汇储备规模意味着国内的外汇供大于求，形成人民币汇率升值预期；另外，境外一些投资机构也在推波助澜炒作人民币汇率升值为牟取更大的投机收益，套利资本千方百计流入编内结汇成人民币，从而进一步加剧国内外汇供求失衡的压力，这样就形成了一个恶性循环。从而又为人民币汇率升值增加了强烈的市场压力。

3.2.6吸引国外投机资本流入，影响金融市场的稳定

尽管我国至今仍然实行较为严格的资本账户管制，国际投机资本无法直接通过资本账户流入，但资本的天性导致其总是会想方设法通过各种各样的非正常渠道进入我国。2005年国家外汇管理局新闻发言人曾指出：“我们发现在贸易项下存在着进出口价格虚报、预收货款和延迟付汇造假，直接投资项下存在着名实不符、借款过度以及房地产市场炒作等不正常现象。这些行为很大程度上具有投机套利性质。”

流入我国的海外投机资本大都投资于国内房地产和流动性强的股票市场，成为推动房价、股价节节走高的一个重要动因，这种状况容易引发资产价格泡沫，一旦资产泡沫破裂，或人民币升值达到其预期的水平，达成目的的海外资金抽逃出境，会导致房地产、股票需求的萎缩，价格暴跌，极易引发经济金融危机。2008年的金融危机正验证了这一情况。

4对有效管理我国外汇储备的政策建议

4．1加快外汇管理体制的改革，由强制结售汇制向自愿结售汇制改变

现行的强制结售汇制限制了企业的自主持汇需求，加大了外汇的供需差额，应当积极推进外汇管理体制的改革，放宽企业和个人用汇自由度，放宽对外汇帐户的限额，逐步向自愿结售汇制改变，从而藏汇于民，分解外汇过度集中于政府的汇率风险，同时使企业和个人的对外经济活动更加便利。

4．2加速金融体制改革，平衡国际收支

在我国的金融管理中，资本项目的管制仍很严格，资本项目下的结售汇仍受很多限制，国际短期资本难以对国内外的利差作出充分的调节，中央银行的对冲能力还有一定的余地。随着我国资本管制的逐步放松和准备金制度的改革，中央银行收回再贷款余地会越来越小。在一个较长的时期内，我国将面临资本大量流入的局面，因此我国要加速金融体制改革，争取开放经济条件下管理资本流动的主动性，加快贸易自由化进程，进一步放松进口管制，努力实现国际收支中的经常项目与资本项目的平衡。

4．3扩大内需，控制居民储蓄

快速增长的外汇储备表明中国国内储蓄和投资严重失衡，经济增长对外需的依赖日益加深，不仅使国内资源配置过多地向出口部门积聚，造成资源浪费，带来投资过剩和潜在的通货紧缩风险，而且在国际上面临贸易摩擦不断增加，对外市场拓展方式难以持续。所以中国应该从扩大消费需求尤其是居民消费需求着手，而要扩大消费就要进一步提高居民收人和不断完善社会保障体系。只有完善社会保障体系才能达到改变居民预期，降低居民预期支出的不确定性，从而减弱居民对未来的风险预期程度，最终减少居民的预防性储蓄，所以我们应该完善养老保险制度和医疗保险制度，进一步扩大养老保险的覆盖范围，将基本养老保险制度的实施范围由局限于国有企业和部分集体企业，扩展到各类所有制企业和个体工商户，覆盖所有的城镇居民和乡村居民。

4．4分散风险，扩大我国外汇储备中其他币种的比重

世界经济的多元化和我国经贸格局的多元化要求我国外汇储备资产也应多元化，根据安全性、流动性和赢利性的原则来安排资产。2005年7月的人民币汇率改革使得我国的汇率制度由盯住美元转为盯住“一篮子货币”。与此相适应，我国的外汇储备的币种结构也要相应调整，今后需要减持美元债券投资，相应增加欧元、日元及其他外币资产的比重。

4．5严格管理外来资本的引进

4.5.1 重视引进外资的质量

鼓励能带来高新技术及先进管理经验的外资引进，通过引进外资真正地利用国外资源，促进我国的产业结构升级，提高商品的质量和附加值，增强我国的产品竞争力。禁止低质量、高污染、高耗能及重复建设项目的引进，避免与利用国外资源相脱离的单纯外汇投入的资金引进。

4.5.2 控制投机性资本的流入

投机性资本的流入基于人民币对美元升值的预期在不断增强，而人民币实际上的升值又加剧了对人民币进一步升值的预期。在外汇储备屡创新高的现实环境下，梳理正常与非正常外汇流入至关重要。那些假借贸易与投资之名，行资本投机之实的外汇流入就是非正常的流入，这就需要国内金融部门、外贸管理部门、海关等几方面的联合协作、信息共享，堵查非正常资本流入的漏洞。

4．6转变外贸增长方式，提高中国产品的科技含量

外贸增长要改变单纯依靠要素投人和低廉价格，追求数量的增长方式，从“物美价廉”向“优质优价”转变，提高对外经济贸易的效益和可持续发展能力。一是严格准人标准，使出口产品的劳工成本、环保成本和资源成本得到合理反映。二是以培育自主品牌和增强国际营销能力为突破口，提高对外贸易的核心竞争力，促进出口从生产成本优势向综合竞争优势转化。三是限制或取消那些高污染、高耗能以及资源性产品的出口，取消资源和能源的进口关税。四是完善规避国际市场资源价格风险的机制，积极融入全球资源定价体系，争取定价参与权、协调权和影响力。

5 结论

任何事物都有其两面性。巨额外汇储备犹如一把双刃剑，有好的一方面，也有坏的一面。我们要学会扬其所长，避其所短，充分发挥巨额外汇有利的一面，促进我国经济的健康发展。

[参考文献]

【l】李英．中国高额外汇储备的原因及负面影响【J】，经营与管理，2008，(10)．【2】李忆．中国庞大的外汇储备成因及解决途径【J】，南方论坛，2008，(5)．【3】王征. “全面认识外汇储备充分提高利用效率”，生产力研究2006.（12）【4】卞靖 .高额外汇储备下的外汇管理问题研究，新视野，2006，（5）

【5】于玲. 高额外汇储备对我国经济的不利影响及对策，金融发展研究，2008，（3）

后记

经过一个月的努力工作，终于完成了这篇论文，同时感觉自己在写论文的过程中又重新把所学的知识巩固了一遍。

在这里首先要感谢我的指导老师吴成浩老师，他严肃的科学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风，深深地激励着我。从课题的选择到论文的最终完成，他都始终给予我细心认真的指导和不懈的支持，帮助我开拓研究思路，给予适当指点、并且热忱鼓励、积极督促。可以说，没有他耐心认真的指导和坚持不屑的付出，就没有我的辛苦结晶。

然后要感谢我的同学，在我写论文期间也遇到了许多困难，在找不到需要的资料，在面对有些知识不足的时候，是他们耐心认真地帮助了我，使我最终能够战胜困难，完成这篇论文。