黄金租赁市场研究

黄　金

ＧＯＬＤ２０１４年第６期／第３５卷

黄金租赁市场研究

收稿日期：２０１４－０３－０４

作者简介：张兴艳（１９７３—），女，黑龙江哈尔滨人，经济师，硕士，从事黄金技术经济研究；北京市经济技术开发区景园北街２号ＢＤＡ国际企业大道４９号，中国黄金集团科技有限公司生产管理部，１００１７６

张兴艳１，朱雅斌２，陈小竹２

（１．中国黄金集团科技有限公司；２．中国黄金集团公司）

摘要：随着中国黄金市场改革开放不断深化，黄金租赁规模快速扩张，但由于中国央行未对商业银行提供黄金租赁头寸以及黄金进出口管制等原因，国内黄金租赁利率形成机制市场化程度不

高，黄金租赁规模非正常扩张等问题日渐突出。文中分析了国际市场黄金租赁利率的形成机制、黄

金租赁的基本形式，提出了规范国内黄金租赁业务的途径。

关键词：黄金租赁；利率；机制；建议

中图分类号：Ｆ８３０．９４ 文章编号：１００１－１２７７（２０１４）０６－０００８－０４

文献标志码：Ａｄｏｉ：１０．１１７９２／ｈｊ２０１４０６０３

０引言

黄金租赁（借金还金）是黄金市场化交易后金融

创新的产物，如同货币借贷，即银行根据客户需求，以

黄金为标的物租借给客户，客户到期偿付租借的黄金

本息。从国际惯例看，黄金租赁业务主要是通过中央

银行（下称“央行”）来开展，即央行将部分黄金储备

借给商业银行，再由商业银行转借给有需求的客户。

２０世纪８０年代，为满足大规模的黄金资源开

发，盘活央行黄金储备资产，黄金租赁应运而生。

１９８４年，泛大陆金矿有限公司（ＰａｎｃｏｎｔｉｎｅｎｔａｌＭｉｎｉｎｇ

Ｌｉｍｉｔｅｄ）向梅斯西太平洋集团租赁６万盎司黄金用

于开发帕丁顿金矿；据说这是布雷顿森林体系崩溃以

来的首笔黄金租赁业务。此后，纽蒙特矿业公司

（ＮｅｗｍｏｎｔＭｉｎｉｎｇ）１００万盎司的黄金租赁业务和巴

利克公司（ＢａｒｒｉｃｋＧｏｌｄ）１１０万盎司的黄金租赁业务

是迄今发生的两起最大借金还金融资项目。

自２０世纪９０年代以来，欧洲部分国家央行（奥

地利、比利时、荷兰、德国、英国、瑞士等）开始积极提

供黄金租赁业务。根据金田黄金矿业服务有限公司

（ＧＦＭＳ）的资料，１９９５—１９９９年欧洲各央行的黄金租

赁业务占全球６０％。当时，黄金价格正处于下跌通

道中，黄金生产企业套期保值交易需求不断增加，欧

洲国家央行的示范效应吸引了更多央行开展黄金租

赁业务，黄金租赁的规模迅速攀升。２００１年底，全球

共８０家央行为黄金租赁业务提供了创纪录的４８３０ｔ

黄金（其中，生产企业的套期保值占６０％）；同期，其

他金融机构也为黄金租赁提供了大约５００ｔ黄金。

２００２年开始黄金价格触底反弹，并从此开启了延续

多年的牛市行情；黄金生产企业不断赎回原有的套期

保值头寸，远期交易需求大规模减少，加之美元利率

不断降低，特别是金融危机以来美元长期保持极低利

率，国际黄金租赁规模逐步萎缩；２０１０年全年黄金租

赁规模已不到７００ｔ。目前，国际黄金租赁规模尚不

到５００ｔ／年，其影响日渐式微。

中国开展黄金租赁业务较晚，直到２００５年上半

年，中国银行首先开始了黄金租赁业务。此后，各商

业银行甚至部分在华开办业务的外资银行，积极推广

黄金租赁业务，使黄金租赁规模迅猛扩张。但是，由

于中国央行未对商业银行提供黄金租赁头寸以及黄

金进出口管制等原因，国内黄金租赁利率形成机制市

场化程度不高，黄金租赁规模非正常扩张等问题也日

渐突出。笔者通过对国际黄金租赁利率生成原理、黄

金租赁基本模式的分析和探讨，提出了规范中国黄金

租赁市场的建议。

１国际市场黄金租赁利率形成机制

１．１黄金租赁利率

在金本位制下，黄金就是货币，其利率取决于货

币的时间价值和市场供求关系。如今，黄金租赁利率

是离岸美元伦敦同业拆借利率（ＬＩＢＯＲ）和黄金远期

升水（ＧＯＦＯ）形成的衍生利率。

黄金租借利率（Ｇｏｌｄｌｅａｓｅｒａｔｅ）的计算：

Ｇｏｌｄｌｅａｓｅｒａｔｅ＝ＬＩＢＯＲ－ＧＯＦＯ（１）

式中：Ｇｏｌｄｌｅａｓｅｒａｔｅ———黄金租借利率；

ＬＩＢＯＲ———离岸美元伦敦同业拆借利率；

ＧＯＦＯ———黄金远期升水或远期利率。

ＬＩＢＯＲ可以从英国银行家协会公告直接获得，