供应链金融行业深度分析报告
内容目录
供应链金融：优质资产的创造............................................................................. - 4 -供应链金融业务不断升级 ............................................................................ - 4 -供应链金融实现多方共赢 ............................................................................ - 7 -供应链金融的资产分类 ................................................................................ - 7 -供应链金融的盈利模式 ................................................................................ - 8 -供应链金融的风控体系 ................................................................................ - 8 -供应链金融发展趋势.................................................................................. - 10 -供应链金融的催化剂 ......................................................................................... - 10 -政策支持小微企业融资及三农金融服务..................................................... - 10 -资金来源多元化......................................................................................... - 12 -产业互联网化............................................................................................. - 13 -金融科技助力解决供应链金融业务难点..................................................... - 14 -供应链金融主要商业模式分析........................................................................... - 14 -传统模式：银行+核心企业 ........................................................................ - 14 -综合电商平台............................................................................................. - 15 -从上海钢联看垂直B2B电商供应链金融的演进模式................................. - 17 -P2P网贷平台 ............................................................................................ - 18 -第三方供应链金融服务平台....................................................................... - 19 -供应链金融模式案例分析 .................................................................................. - 20 -元宝铺——小微数据化信贷服务平台 ........................................................ - 20 -摩贝——化学品电商综合服务平台............................................................ - 21 -感融科技——物流网技术服务提供商 ........................................................ - 21 -道口贷——校友+供应链金融模式 ............................................................. - 22 -雁阵科技——供应链金融解决方案提供商................................................. - 22 -安心de利——畜牧养殖业供应链金融模式............................................... - 23 -信和大金融——农业供应链金融模式 ........................................................ - 23 -供应链金融的行业分布及市场空间.................................................................... - 24 -供应链金融适合行业特征 .......................................................................... - 24 -供应链金融市场空间打开 .......................................................................... - 24 -投资建议............................................................................................................ - 25 -风险提示............................................................................................................ - 25 -
图表目录
图表1：传统的供应链金融业务模式................................................................... - 5 -图表2：传统对公信贷vs.供应链金融 ................................................................ - 5 -图表3：创新的供应链金融业务模式................................................................... - 6 -图表4：供应链金融的发展历程.......................................................................... - 6 -图表5：供应链金融的产品类别.......................................................................... - 7 -图表6：供应链金融的增值服务.......................................................................... - 8 -图表7：供应链金融的成本构成.......................................................................... - 8 -图表8：供应链金融的风险因素.......................................................................... - 9 -图表9：供应链金融风险管理原则 ...................................................................... - 9 -图表10：供应链金融相关鼓励政策 .................................................................. - 11 -图表11：金融服务支持三农相关政策............................................................... - 11 -图表12：2016年以来投资风口的变化趋势 ..................................................... - 12 -图表13：融资租赁公司和商业保理公司数量（家）......................................... - 13 -图表14：2011-2017中国B2B电商市场交易规模（万亿元） ........................ - 13 -图表15：商业银行的供应链金融产品............................................................... - 14 -图表16：主要上市银行的小微企业贷款规模和供应链金融产品 ...................... - 15 -图表17：京保贝的供应链金融模式 .................................................................. - 16 -图表18：阿里巴巴的供应链金融产品............................................................... - 16 -图表19：上海钢联的商业模式演变 .................................................................. - 17 -图表20：上海钢联的收入构成 ......................................................................... - 18 -图表21：上海钢联的钢材交易服务收入及其增速 ............................................ - 18 -图表22：P2P平台俊拓金融的供应链金融产品 ............................................... - 19 -图表23：P2P平台供应链金融五大行业 .......................................................... - 24 -图表24：我国供应链金融市场规模（万亿元）................................................ - 25 -图表25：我国工业企业应收账款净额（万亿元） ............................................ - 25 -
主要结论
?供应链金融的本质在于企业授信方式的创新，传统模式是将高信用评级
企业的信用分享给上下游的中小企业，新型模式是在产业升级和技术驱动下的基于数据的授信模式。云计算、大数据、物联网和区块链技术的发展将进一步提升供应链金融的风控能力，降低业务的综合成本。
?供应链金融vs.消费金融。在政策、技术、资金、产业互联网化等多重
因素的催化下，供应链金融正迎来一轮加速发展机会。相比互联网消费金融的爆发式增长，供应链金融的业务推进会更稳健，风控体系更加复杂，数据更依赖于自身积累，这也有助于建立一定的竞争壁垒，保证业务的可持续性。另一方面，供应链金融是供应链服务的一个组成部分，是交易闭环上的润滑剂，供应链金融服务的提供者同时能提供综合性的服务，收入模式是多元化的。
?在所有供应链金融创新模式中最看好B2B电商模式。B2B电商平台有
明显的获客、运营和风控优势。B2B平台本身正在经历从信息平台到交易平台的转变，活跃客户数和交易量持续攀升，为供应链金融提供了发展基础。另外，垂直电商的发展速度比综合电商更快，行业垂直平台能更快地打通线下流程，专业化地布局线下配套服务，越早积累交易数据可以越早布局供应链金融。
?不同行业的供应链金融发展进程有先后。在创新模式中，钢铁、化学品、
汽车等行业空间大、产品标准化的领域首先发力，第二梯队的行业包括批发零售、轻工、医药、农业等，其中批发零售的范围比较宽泛，需要在细分领域中再挑选，农业的产业链较长，风险因素较多，虽然政策鼓励，但需要时间验证。不同行业可选择在上游或者下游切入，上游容易形成交易闭环，下游可与消费金融结合。
?供应链金融创新模式的有效性。（1）综合成本的下降。首先是运营成本，
线上化、自动化的趋势明确；其次是获客成本，平台达到一定规模之后具有批量获客的效果；风控上通过互联网技术降低人工成本。（2）风控优势明显，包括交易数据的真实性、第三方质押物的评估和监控、贷后对企业的实时在线监控以及平台对质押物的处置能力等。从实践来看，目前创新模式仍处于发展初期，坏账率水平极低；随着供应链金融市场的扩容，风控有效性将得到进一步验证。
供应链金融：优质资产的创造
供应链金融业务不断升级
?传统供应链金融的本质是利用核心企业的信用支持为上下游的中小企
业提供信贷服务。供应链是产品从原材料到商品的整个流转链条，连接供应商、生产商、批发商、零售商和最终消费者的所有交易过程。供应链金融是围绕供应链上的核心企业，为上下游企业提供融资服务，其核心是掌握商流、信息流、物流、资金流，依托核心企业的信用支持的融资模式。
图表1：传统的供应链金融业务模式 ? 供应链金融的风控模式创新。主要的风控手段包括核心企业的信用背书、
担保以及存货质押等。通过四流合一确保交易的真实性，把单个企业的不可控风险转变为供应链企业整体的可控风险。
图表2：传统对公信贷vs.供应链金融
传统对公信贷 供应链金融 资金需求方
中大型企业 中小企业 抵质押物
厂房、土地 存货、应收账款、未来的货权 审核重点
三张表的财务分析 四流合一确保交易真实性 增信手段
固定资产抵押 核心企业担保、第三方物流监管 资金用途及还款来
源 不明确 明确，自偿性，封闭性
? 供应链金融参与方的增加带来市场扩容。相比传统供应链金融“商业银
行+核心企业”的模式，整个供应链金融的市场得到的扩充。（1）数据是开展供应链金融的核心，数据方从原来的核心企业拓展到物流公司、电商平台和ERP 厂商等，这是产业互联网化、信息化提升的必然结果。
（2）融资渠道多元化，除了商业银行，融资租赁公司、商业保理公司、小贷公司、担保公司和P2P 平台拓展了供应链金融的融资渠道，不同的资金来源匹配不同的业务模式。（3）从供应链（围绕一个核心企业）到产业生态圈（拓展到所有相关行业）。市场扩容和信息化水平提升使企业之间的关系更加紧密，使行业内和相关行业之间形成有机的生态圈，创造新的商机。
核心企业
上游企业下游企业商业银行
信用
支持
资金资金
图表3：创新的供应链金融业务模式
供应链金融业务层面的变化。（1）渗透到更加长尾的市场，信贷产品碎
片化、定制化，满足小额、高频、紧急资金需求。行业也从大宗商品、基建拓展到农牧、零售、电商等。（2）流程线上化。在线提交申请资料，远程视频尽职调查。（3）大数据征信。线上采集的数据维度增加，小微企业征信可借鉴消费金融业务的个人征信，通过对交易数据和非交易数据建立评分模型，进行自动化审核。（4）数据共享程度和信息透明度提升，多方监控，动态风险管理。
图表4：供应链金融的发展历程
物流公司
上游企业下游企业
供应链金融资金方
商业银行、融资租赁、商业保理、
小贷公司、担保公司、P2P 平台等
ERP 电商
核心企业数据和信息
资金资金
供应链金融实现多方共赢
?从整体来看，供应链金融优化了供应链上的资金流通，降低交易成本、
操作成本和融资成本，提高产业链的运转效率和竞争能力。
?商业银行开展供应链金融业务的好处：（1）通过监控现金流和物流来控
制贷款风险，还款来源确定。贷后管理方面，银行可通过处理货物来归
还贷款或减少损失。（2）有助于优化信贷结构，提高资金利用效率。供
应链金融贷款期限短，流动性好，风险可控。（3）有助于沉淀存款和吸
收存款。（4）有助于提高银行的中间业务收入，带动国际结算、衍生品、
理财等业务发展。（5）有助于市场拓展，批量发展信贷客户。
?对核心企业的好处：（1）更好地维护上下游企业的关系，保持上游供货
渠道和下游分销渠道的稳定性。（2）降低企业的资产负债率。
?对上下游中小企业的好处：（1）解决银行贷款难问题，简化贷款流程。
（2）提高资产流转率，抓住发展机遇。
供应链金融的资产分类
?供应链金融的资产特点：（1）贷款周期不长，贷款周期与交易周转速度
有关，平均周期在2-3个月左右，短至7天。资金需求多为临时紧急，
如电商在双十一之前的备货资金需求。（2）能承担的资金成本有限。供
应链金融服务实体经济，本身业务利润率不高，能负担的资金成本也相
应较低。
?供应链金融的产品模式大致分为四类：应收账款融资、预付账款融资、
存货融资以及信用贷款。（1）应收账款融资：供应链上游的中小企业以
应收账款进行融资，下游核心企业是还款来源。（2）预付账款融资：供
应链下游的中小企业以未来的货物权进行融资用于支付上游核心企业的
货款，实现杠杆采购。（3）存货融资：企业以存货作为质押，经过专业
的第三方物流企业的评估和证明后进行融资。金融机构也可根据物流公
司的规模和运营能力，将一定的授信额度授予物流公司。（4）信用贷款：
无须抵押物，纯信用贷。
图表5：供应链金融的产品类别
资产类别金融产品抵质押物主导方风控重点
应收类保理，应收账款质押融资，
订单融资，应收租赁款质押
融资，票据类融资
应收账款核心企业下游核心企业的反担保作用。
预付类保兑仓融资，先票后货业务、
担保提货业务、未来货权质
押、开立信用证业务，卖方
担保买方融资等预付账款核心企业上游核心企业承诺对未被提取
的货物进行回购，并将提货权
交由金融机构控制。第三方仓
储对货物进行评估和监管。
存货类融通仓融资，标准仓单融资，
现货质押融资，浮动融资等存货物流公司企业的历史交易情况和供应链
运作情况调查。第三方物流对
质押物验收、价值评估与监管。
信用类信用贷数据电商、ERP、第
三方服务平台长期的真实交易数据跟踪，大数据征信。
供应链金融的盈利模式
? 供应链金融的利差空间有限。（1）贷款利率在年化10-18%之间。供应
链金融的终端客户可接受的利率水平较低。企业融资目的主要用于生产经营，中小企业竞争压力大，利润空间小，能承担的资金成本有限。（2）资金成本一般在5-8%之间，银行资金最低的成本为5%，P2P 平台的资金成本或超过8%。
? 多元化的收入模式。作为供应链金融的主体，一方面需要规模效应来压
缩综合成本率；另一方面，无论是商业银行、电商平台、第三方服务平台等都需要通过增值服务拓宽收入来源。如果在产业链下游提供服务还可以结合利差较高的消费金融业务。 图表6：供应链金融的增值服务
业务主体
增值服务收入模式 商业银行
现金管理等中间业务 B2B 电商平台
集中采购价差，交易手续费等 ERP 厂商 技术服务费，数据服务费 物流公司 仓储物流，动产监管，价值评估等
? 供应链金融业务的成本构成及压缩空间。供应链金融业务的成本包括营销成本、运营成本、风险成本和资金成本四个部分组成。资金成本受市场利率水平影响，调整空间不大，其他三个部分都可通过技术手段进行成本压缩。首先在运营环节采用全程电子化批量交易，实现动态额度自动查询、风控自动检查、自动计息计费、自动放款、自动清分核销、自动记账等。其次在风控环节，大数据分析企业的主体信息、贸易信息、融资信息等，通过信用画像和决策算法，降低信息不对称造成的风险溢价。最后是营销环节，通过核心企业来批量获取中小企业贷款客户，通过企业间的贸易关系建立社交金融网络，进行相互营销。综合来看，小微企业贷款业务的综合成本率可从18%降低到13-14%，三个环节的成本降低1/3左右。 图表7：供应链金融的成本构成
供应链金融的风控体系
? 供应链金融的风险因素包括外生因素、内生因素和主体因素。根据这些
因素的综合评定进行决策，确定贷款的额度、周期和费率。（1）外生风
营销成本运营成本风险成本资金成本
依托企业贸易关
系线上批量获取
客户全程电子化交易基于大数据综合风控体系对称信息流和资金流合格的机构投资者
险也可称为系统性风险，主要包括外部经济、金融环境或产业条件的变化。（2）内生风险主要是供应链内在结构、流程或要素出现问题而导致的潜在金融风险。（3）主体风险是指核心企业或融资需求方本身的潜在风险，因某一方采取机会主义行为导致另一方蒙受损失。
图表8：供应链金融的风险因素
? 供应链金融的风险管理要点：（1）行业理解。对垂直行业的影响因素有
比较全面的认识，包括产业政策、行业格局、风险因素等。（2）数据为王。将大数据征信应用到小微企业贷款领域，注重历史交易数据、外部数据积累和挖掘，动态数据的监控。（3）线上、线下相结合。核心企业的尽职调查和交易真实性审核，包括质押物的监控。（4）增信手段的应用。综合运用担保、无限连带责任、风险保证金、承诺回购、购买保险等手段进行风险控制。
图表9：供应链金融风险管理原则
? 供应链金融风控有效性探讨。（1）现阶段互联网供应链金融处于发展初
期，一方面，核心企业的资质审核及授信仍是大部分供应链金融业务的主要模式，创新主要集中在业务流程的线上化。二是基于数据的业务模
外生因素
经济环境周期
政策监管环境
上下游网络
产业组织环境
市场静、动态
产品业务性质内生因素供应链结构供应链流程供应链管理要素供需目标一致性利益分享和补偿合作经验与期限主体因素主体资质财务状况诚信历史贸易背景运营状况履约能力
决策：融资金额融资周期
融资费率
式刚起步，各平台推进较谨慎，先对交易历史较长、资质较好的企业开
放；在行业选择上会综合考虑行业情况和自身能力，不会盲目扩展。因
此，目前供应链金融业务的坏账率水平整体较低，基本都控制在1%以
下。（2）展望未来，随着供应链金融向长尾市场扩张，业务会呈现客户
分散、金额小、周期短的趋势，整体风险水平下降。另外，大数据风控
的应用会更加成熟，物联网、区块链等新技术的应用能从贷前、贷中、
贷后全面提升风控能力，降低欺诈风险和道德风险。
供应链金融发展趋势
?更多的资金会流向供应链金融行业，成为继消费金融之后又一个业务增
长点。互联网金融平台的供应链金融业务量会大幅增长，但平台数量不
会出现类似消费金融现金贷的井喷现象，平台数量增加有限，交易量增
速会更加稳健。资金来源多元化。应收账款ABS的交易结构设计不断完
善，交易场所从场内延伸到场外。
?B2B电商和ERP厂商进入数据变现阶段。通过历史交易数据和业务数
据进行获客及风控，从货物质押到数据质押。综合性电商平台如阿里巴
巴已呈现出快速增长态势，但由于B2B业务行业多、差异大、市场分散，
各行业垂直平台亦有机会提供综合化的服务，实现纵深发展。平台类公
司需要掌握更强的定价权以实现供应链金融的长远发展。
?从资源驱动到技术驱动。利用物联网、大数据、区块链、人工智能等技
术驱动供应链金融的长尾市场，提高信贷产品设计的灵活度。技术驱动
数据共享。供应链金融服务平台，多节点数据的采集和共享，业务流程
线上化、标准化，透明化，效率将进一步提升。资金方和资产方的信息
不对称将持续改善，整合外部数据源和非交易数据。
?保险参与度提升。从贸易信用险切入，为企业提供各种财产保险。企业
亦可通过质押保单向银行或者保险公司申请应收账款融资。
供应链金融的催化剂
政策支持小微企业融资及三农金融服务
?支持供应链金融发展及小微企业融资。（1）切实支持实体经济发展。供
应链金融与企业真实业务场景紧密结合，资金流向和还款来源明确，有
助于企业及时把握市场机会，做大做强。需求导向的业务模式也有助于
资源的合理配置，使供需达到动态平衡。（2）中小企业的危与机。供给
侧改革导致产能过剩行业的中小企业面临生存危机，强化供应链管理，
提高技术水平和互联网化是在洗牌中生存的关键。另一方面，政策鼓励
行业的中小企业需要抓住发展机遇，通过灵活的融资手段做大业务规模，
抢占市场份额。